進入下半年，保險資金大類資產配置成為資本市場關注焦點之一。分析人士認為，“資產荒”背景下，保險公司投資結構相對固化，面臨較大投資壓力，負債成本較高的中小險企仍有動力通過股票市場獲取更高收益。預計保險資金將加快尋求多元化投資渠道，固定收益資產配置轉向另類投資和權益投資趨勢將繼續(xù)。

面臨投資壓力

保監(jiān)會公布的數據顯示，今年1-4月，保險資金投資股票和證券投資基金的占比分別為13.61%、13.79%、14.03%、14.17%。多位分析人士認為，相比2015年，保險資金今年預期收益會有所下降，將承受一定投資壓力。

廣發(fā)證券分析師曹恒乾表示，今年上半年“股債雙殺”，保險投資業(yè)績受到較大沖擊，預期上市險企全年業(yè)績較去年會有所回撤。雖然保費增長并未受到投資環(huán)境的影響而放緩，但保險公司在不斷汲取保費的同時，也面臨著“資產荒”困境。

平安證券分析師繳文超認為，“資產荒”背景下，為提高償付能力，股票市場對負債成本較高的中小險企吸引力或顯著增強，險企持股將進一步集中�？紤]到萬能險首年退保率比較高，2016年下半年增速會放緩，預計新增資產配置壓力會小一些。

償二代將對保險資金股票投資帶來連鎖反應。由于償二代在計算最低資本時，對聯(lián)營、合營企業(yè)投資主板股票、中小盤股票、創(chuàng)業(yè)板股票投資給予不同的基礎因子，預計下半年險資或增加主板股票投資，降低中小創(chuàng)股票投資。

債市仍有獲利空間

曹恒乾表示，對保險公司持有至到期類債券資產而言，長期利率下行勢必減少利息收入，長期低利率會產生利差損，對保險公司的凈利潤構成壓力;對交易性或可供出售類債權資產而言，短期內若債券指數走高，則債券本身價格升水，短期交易價格提高，形成保險公司溢價收入。

某保險資管公司人士認為，債券仍有上漲空間，險資投資預期取決于未來調整的幅度。如果調整幅度很大，那么在收益率、票息率較高的時候，保險資金會更愿意配置一些固定收益類產品，從而鎖定未來2-3年的預期收益。此外，還會優(yōu)先考慮高信用等級債券和利率品種，加大投資操作的主動性。

太平洋證券分析師張學認為，當前影響保險公司利潤的主要因素是投資收益減少和準備金計提壓力。2016年一季度，折現率下行導致計提準備金增加，是壽險公司利潤萎縮的原因之一。在此期間，國債到期收益率750天移動平均線進入下行通道，傳統(tǒng)險責任準備金計提在賬面上侵蝕利潤。不過張學強調，具體影響仍取決于未來利率水平變化，預料繼續(xù)惡化可能性不大。

另類投資受寵

保監(jiān)會數據顯示，2016年1-5月，保險資金其他投資占比分別為29.83%、30.43%、30.19%、33.01%、33.41%。

曹恒乾表示，目前保險行業(yè)投資結構相對固化，從傳統(tǒng)的固定收益類資產和權益類資產上尋求投資突破難度較大，且這兩類資產的投資收益比較依賴市場走勢，并非通過投資管理可以有效改善。因此，保險公司熱捧另類投資也在情理之中。從各家保險公司的信息披露來看，另類投資主要體現為投資非上市股權、股權類基建、私募股權、信托計劃等。近期中國人壽、中國平安等公司的投資案例，均體現了保險資金對于另類投資的關注。

繳文超認為，由于受到市場競爭以及費率市場化等因素影響，保險公司負債成本實際上呈上升趨勢，保險資金將繼續(xù)尋求多元化投資渠道，固定收益資產配置轉向另類投資和權益投資趨勢將持續(xù)。

張學預計，股票、基金等權益類投資和另類投資的比例不斷上升，其帶動保險資金投資收益的上升作用大于固定收益類資產收益率下行的負面影響。未來，保險公司優(yōu)化和提升權益類資產配置趨勢不變，而各類非標資產配置將有所升溫，保險公司將積極配置優(yōu)質非標資產謀求投資端的突破和發(fā)展。

國信證券分析師陳福認為，目前保險投資端面臨趨勢性壓力，長期資產配置的改善仍有待于國內債券市場更為完善，短期框架下，非標資產是最值得“努力”的方向，基礎設施投資計劃是重中之重。結合目前金融降杠桿態(tài)勢，各金融產品供給均呈現收緊態(tài)勢，憑借對沖經濟下滑的特殊作用，預計基礎設施計劃增長趨勢最為明顯。