周黑鴨日前向香港聯(lián)交所提交了招股書(shū)。這只近年來(lái)流行的“鹵鴨子”2015年度銷(xiāo)售額超過(guò)24億元，凈利潤(rùn)突破5億元，約56%的毛利率水準(zhǔn)以及近400萬(wàn)元的單店銷(xiāo)售額，都顯示了公司良好的成長(zhǎng)性。然而容易賺錢(qián)的另一面則是大量的山寨店，據(jù)公司今年年初主動(dòng)披露的信息，目前全國(guó)約有900余家山寨店，這超過(guò)了公司自有門(mén)店的數(shù)量（約715家）。山寨店的泛濫嚴(yán)重影響了公司的品牌，也成為公司進(jìn)一步發(fā)展的最大制約。

　　周黑鴨主要生產(chǎn)鹵鴨和鴨副，其產(chǎn)品包括鴨脖、鴨翅、鴨鎖骨、鴨掌等。在招股說(shuō)明書(shū)中，周黑鴨稱自己為國(guó)內(nèi)最大的休閑鹵制品公司，市場(chǎng)占有率約6.8%，若以門(mén)店數(shù)量計(jì)算，其經(jīng)營(yíng)規(guī)模居國(guó)內(nèi)第二。至2015年年底，公司通過(guò)715家自營(yíng)門(mén)店以及建立的網(wǎng)上渠道，覆蓋我國(guó)12個(gè)省份的38個(gè)城市。2015年度，公司的銷(xiāo)售收入24.32億元，凈利潤(rùn)5.53億元。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表明了周黑鴨的流行和火爆。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，其單個(gè)門(mén)店的2015年度平均銷(xiāo)售額達(dá)到380萬(wàn)元，即平均每店每天的“流水”超過(guò)1萬(wàn)元，而公司前五大自營(yíng)門(mén)店2015年合計(jì)銷(xiāo)售額達(dá)到2.3億元，也即每店每天的“流水”超過(guò)10萬(wàn)元。另?yè)?jù)披露，公司產(chǎn)品一直保持著較高的毛利率，其2013年度至2015年度的毛利率分別為57.2%、54.7%和56.4%，純利率則分別為21.3%、22.7%和22.7%。以資產(chǎn)回報(bào)率來(lái)核算，公司2013年度至2015年度的資產(chǎn)回報(bào)率分別達(dá)到34.2%、34.5%和57.8%，可謂相當(dāng)賺錢(qián)。

　　火爆帶來(lái)的一個(gè)負(fù)面效應(yīng)是大量的山寨店。招股書(shū)稱，公司強(qiáng)大的品牌知名度吸引仿冒者經(jīng)營(yíng)假冒店，未經(jīng)授權(quán)使用公司的商標(biāo)及仿冒公司的產(chǎn)品。假冒店擄走公司自營(yíng)門(mén)店的潛在客戶。更重要的是，在假冒店銷(xiāo)售的假冒偽劣產(chǎn)品可能極大損害公司的聲譽(yù)及品牌形象。如今年1月，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局發(fā)布通告稱，發(fā)現(xiàn)35家食品服務(wù)供應(yīng)商（包括安徽省與“周黑鴨”品牌名相關(guān)的兩家店）提供的食品中含有非法添加劑。盡管該兩家商店為假冒店，且公司立即作出澄清，但公司的聲譽(yù)仍不可避免受到影響。

　　今年1月份，周黑鴨新聞發(fā)言人郝立曉曾對(duì)媒體披露，目前全國(guó)涉嫌侵權(quán)的經(jīng)營(yíng)門(mén)店有941家，這個(gè)數(shù)量超過(guò)了公司約715家的自有門(mén)店數(shù)量。一位食品行業(yè)券商研究員向本報(bào)記者介紹，由于技術(shù)和投資門(mén)檻等要求都不高，假冒產(chǎn)品一直是食品類企業(yè)所面臨的一個(gè)共同困境，和其他食品類企業(yè)相比，周黑鴨的麻煩在于山寨店的數(shù)量太多了，“假店比真店還多，消費(fèi)者如何能放心！”

　　當(dāng)然，周黑鴨自身也面臨食品安全的問(wèn)題。招股說(shuō)明書(shū)披露，2013年和2014年，公司位于南昌、深圳及廣州的若干自營(yíng)門(mén)店被當(dāng)?shù)厥称匪幤繁O(jiān)督管理局或工商行政管理局的地方市場(chǎng)管理局處以行政處罰，主要是由于該等門(mén)店所售鹵制品的細(xì)菌水平未能通過(guò)食品藥品監(jiān)督管理局的抽樣檢查。招股書(shū)解釋，未能通過(guò)該等抽樣檢查主要是由于該等抽樣產(chǎn)品主要為未包裝產(chǎn)品且保質(zhì)期較短，且并沒(méi)有妥善地在規(guī)定儲(chǔ)存溫度下保存。

　　此次申請(qǐng)上市的主體是周黑鴨國(guó)際控股有限公司，這是一家于開(kāi)曼群島注冊(cè)成立的有限公司，該境外平臺(tái)通過(guò)位于中國(guó)的附屬公司經(jīng)營(yíng)周黑鴨的境內(nèi)實(shí)體。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，此次發(fā)行前，周富裕與其夫人分別持有其39.49%和27.35%的股份，天圖投資和IDG的持股比例分別為9.65%和5.46%，另一家機(jī)構(gòu)東方天富持有1.71%的公司股份，其余股份由周家親屬以及部分公司老員工等分享，以家族關(guān)系計(jì)算，周家合計(jì)持有66.84%的股份。