分層管理辦法將新三板掛牌公司分為創(chuàng)新層公司和基礎(chǔ)層公司。掛牌公司分層不是將掛牌公司簡單分為“好與壞”“優(yōu)與次”，而是為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場需求的掛牌公司提供相適應(yīng)的資本市場平臺，從而更有針對性地提出監(jiān)管要求，提供差異化服務(wù)。

　　在去年發(fā)布分層方案的征求意見稿之后，今年5月27日，全國股轉(zhuǎn)公司正式發(fā)布施行《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》，內(nèi)容包括分層標準和維持標準、層級劃分和調(diào)整等，未來創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層掛牌公司將采取差異化制度安排。

　　近兩成公司可進入創(chuàng)新層

　　從本次管理辦法來看，全國股轉(zhuǎn)公司設(shè)置了三套并行標準，篩選出市場關(guān)注的不同類型公司進入創(chuàng)新層。標準一是“凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)”，即最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤不少于2000萬元，最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；標準二是“營業(yè)收入復合增長率+營業(yè)收入+股本”，即最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長，且復合增長率不低于50%，最近兩年平均營業(yè)收入不低于4000萬元，股本不少于2000萬元；標準三是“市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)”，即最近有成交的60個做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元，最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元，做市商家數(shù)不少于6家，合格投資者不少于50人。

　　“標準一側(cè)重于掛牌公司的盈利要求，以滿足盈利能力較強、相對成熟掛牌公司的分層需求；標準二側(cè)重于掛牌公司的成長性要求，以滿足處于初創(chuàng)期、高速成長的中小企業(yè)分層需求；標準三側(cè)重于掛牌公司的做市市值要求，以滿足商業(yè)模式新穎、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的分層需求�！比珖�股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負責人表示，除了上述三套差異化準入標準，進入創(chuàng)新層的掛牌公司還需滿足公司治理、合法合規(guī)性以及交易或者融資要求。

　　與征求意見稿相比，本次管理辦法的修改之處有亮點，如刪除了原先標準一中關(guān)于“最近3個月日均股東人數(shù)不少于200人”要求。安信證券新三板研究負責人諸海濱表示，目前，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)合格投資者人數(shù)較少，大部分掛牌公司交易不活躍，股權(quán)集中，股東人數(shù)較少，且標準一針對的多為績優(yōu)成熟型公司，投資價值比較穩(wěn)定，因而需要適當調(diào)整。

　　此外，本次還將標準三“最近3個月日均市值不少于6億元”修改為“最近有成交的60個做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元”，并就“最近有成交的60個做市轉(zhuǎn)讓日”的含義予以明確�！斑@擠壓了企業(yè)為進入創(chuàng)新層的人為操控空間，防止個別公司通過停牌等方式調(diào)控市值，有利于市場健康發(fā)展�！必斖ㄗC券投行三部總經(jīng)理黃著文表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量已達7394家。諸海濱表示，根據(jù)本次分層標準，將有1124家公司入選創(chuàng)新層，占比為16%。其中滿足標準一為856家，占比12%；滿足標準二為848家，占比12%；滿足標準三為221家，占比3%。從行業(yè)分布來看，進入創(chuàng)新層的掛牌公司數(shù)量以信息技術(shù)、機械設(shè)備、文化傳媒等行業(yè)居多。

　　差異化制度安排值得期待

　　從掛牌公司層級劃分和調(diào)整的具體操作來看，目前，全國股轉(zhuǎn)公司已開發(fā)完成掛牌公司“分層支持平臺”，掛牌公司進行層級劃分和層級調(diào)整時，分層支持平臺將自動完成相關(guān)數(shù)據(jù)信息的采集，通過對掛牌公司分層數(shù)據(jù)的分析計算，自動判斷掛牌公司是否滿足創(chuàng)新層的準入標準或者維持標準。

　　“正式調(diào)整掛牌公司層級前，全國股轉(zhuǎn)公司將在官網(wǎng)公示進入基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的掛牌公司名單。此外，為保證市場分層的動態(tài)管理，就創(chuàng)新層掛牌公司設(shè)置了維持標準，暫定為每年調(diào)整一次。創(chuàng)新層掛牌公司如果不能滿足三套維持標準之一的，將被調(diào)整到基礎(chǔ)層。”全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負責人表示。

　　值得注意的是，掛牌公司分層不是將掛牌公司簡單地分為“好與壞”“優(yōu)與次”，而是為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場需求的掛牌公司提供相適應(yīng)的資本市場平臺，從而更有針對性地提出監(jiān)管要求，提供差異化服務(wù)。“掛牌公司分層的本質(zhì)是風險的分層管理，其實現(xiàn)方式是制度的差異化安排，以合理分配監(jiān)管資源，提高監(jiān)管的有效性�！鄙鲜鲐撠熑吮硎尽�

　　據(jù)了解，目前全國股轉(zhuǎn)公司正在根據(jù)分層條件下市場監(jiān)管的需要，對掛牌公司信息披露業(yè)務(wù)規(guī)則、股票發(fā)行業(yè)務(wù)細則、股票轉(zhuǎn)讓細則、主辦券商管理細則以及掛牌公司董秘管理辦法、掛牌公司治理準則等進行修訂，未來將針對創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層掛牌公司采取差異化的制度安排。

　　“分層落地之后，配套設(shè)施的落實情況以及交易制度的創(chuàng)新則成為最大的期待點。借鑒海外較為成熟資本市場的經(jīng)驗，預計混合做市商制度以及混合交易制度是未來的重要看點�！敝T海濱表示，根據(jù)此前全國股轉(zhuǎn)公司的表態(tài)，競價制度等有望在不久的未來落實，這無疑為新三板帶來更大的發(fā)展生機。

　　黃著文認為，新三板分層制度按照“多層次，分步走”的總體規(guī)劃，漸進完善。未來市場由兩層發(fā)展至多層的演進路線值得期待，最終有望實現(xiàn)新三板頂層市場與深滬交易所在交易機制上的無縫對接。