證監(jiān)會網(wǎng)站4月1日晚間發(fā)布消息，四川川環(huán)科技股份有限公司首發(fā)申請擬于4月8日上會。然而，仍有媒體就川環(huán)科技的財務(wù)數(shù)據(jù)提出諸多質(zhì)疑。證券市場紅周刊在其報道中指出，川環(huán)科技營業(yè)收入出現(xiàn)了虛增，不僅如此，川環(huán)科技在不具有壟斷優(yōu)勢的前提下，毛利率遠(yuǎn)高同行業(yè)公司毛利率的情況也較為可疑。此外，據(jù)招股書顯示，川環(huán)科技近年整體負(fù)債水平較高，流動負(fù)債占負(fù)債的比例也較高。

　　針對上述問題，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電川環(huán)科技證券部，截至發(fā)稿時，電話無人接聽。

　　營業(yè)收入存在巨額偏差

　　據(jù)證券市場紅周刊報道，正常情況下，企業(yè)營業(yè)收入的一部分會通過現(xiàn)金方式收回，另一部分則會形成應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)等債權(quán)，在企業(yè)后續(xù)的經(jīng)營中逐步收回。2012年川環(huán)科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入共計3.75億元，其中國內(nèi)營業(yè)收入為3.66億元，而國外營業(yè)收入僅為0.09億元。由于該公司外銷收入適用增值稅免抵退政策，外銷時免征該銷售環(huán)節(jié)增值稅，而國內(nèi)銷售部分則需要交納17%的增值稅，因而其含稅營業(yè)收入應(yīng)該達(dá)到4.37億元。

　　從招股書中現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)來看，2012年主要反映營業(yè)收入流入情況的銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為2.21億元，考慮到當(dāng)年預(yù)收賬款變動幅度很小，基本可以忽略不計，這也就是說該公司在這一年中至少應(yīng)該形成2.16億元的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的新增金額才合理，然而結(jié)合2011年的財務(wù)數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，其2012年應(yīng)收票據(jù)新增了3956.59萬元，而應(yīng)收賬款僅增加了230.91萬元，兩者合計新增0.42億元，相比2.16億元出現(xiàn)1.74億元的巨大差額。這相差的營業(yè)收入既沒有以現(xiàn)金方式收回來，也沒有形成應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)等相關(guān)權(quán)益，那么其又去哪兒了呢？

　　除此之外，2013年數(shù)據(jù)也有同樣的情況出現(xiàn)。經(jīng)核算，2013年度含稅營業(yè)收入共計4.63億元，而銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為2.89億元，這意味著其應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的新增金額應(yīng)該在1.74億元左右才對，但是該年度其應(yīng)收票據(jù)不但沒有出現(xiàn)新增，反而減少了267.41萬元，應(yīng)收賬款也僅增加了106.03萬元，這樣算來，這兩項債權(quán)合計數(shù)減少了160多萬元，也就是說這一年，該公司至少有1.75億元的營業(yè)收入既沒有以現(xiàn)金方式收回，也沒有形成應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)等債權(quán)，就這樣莫名地消失了。

　　產(chǎn)品無優(yōu)勢 毛利率遠(yuǎn)高同行遭質(zhì)疑

　　據(jù)招股書顯示，川環(huán)科技2012年、2013年、2014年和2015年1-6月的綜合毛利率分別為36.81%、36.00%、34.35%和34.19%，報告期內(nèi)毛利率水平呈小幅下降趨勢。公司主要產(chǎn)品車用系列橡膠軟管屬于非標(biāo)定制產(chǎn)品。汽車整車制造企業(yè)開發(fā)出新車型后一般會要求與該車型配套的車用膠管價格隨著該車型銷售規(guī)模的擴(kuò)大而逐年下降，因此新車剛上市時，公司產(chǎn)品的價格較高，以后呈逐年遞減的趨勢。此外，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，為開發(fā)新客戶，公司也會承接一些毛利率相對較低的訂單，毛利率較高的產(chǎn)品銷售占比下降，由此導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)一定程度的下降。川環(huán)科技表示，如果未來公司不能持續(xù)取得新車型的訂單，則公司毛利率將面臨下降的風(fēng)險。

　　然而，通過與同行業(yè)企業(yè)毛利率對比可知，川環(huán)科技的毛利率已遠(yuǎn)高于同行，證券市場紅周刊在報道中指出了其毛利率方面的可疑之處。

　　毛利是企業(yè)經(jīng)營獲利的基礎(chǔ)，企業(yè)要經(jīng)營盈利，首先要獲得足夠的毛利，而企業(yè)毛利率越高，則表明其盈利能力越強(qiáng)，在充分競爭的市場環(huán)境下，企業(yè)如果沒有特別的優(yōu)勢，那么企業(yè)的毛利率一般不會高出行業(yè)平均水平太多。

　　據(jù)招股說明書顯示，川環(huán)科技選取了鵬翎股份、美晨科技、中鼎股份、雙林股份及長春一東五家上市公司作為同行業(yè)公司進(jìn)行了毛利率情況的對比，數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)以上五家同行業(yè)上市公司的平均毛利率分別僅為26.13%、27.47%和29.43%，竟然遠(yuǎn)低于川環(huán)科技。而且更重要的是在這三年中，沒有一家上市公司的毛利率水平比川環(huán)科技高，如果說其他幾家企業(yè)的主要產(chǎn)品與川環(huán)科技有所差別，尚可理解，那么鵬翎股份和美晨科技的主要產(chǎn)品則與之相同或相似，并且有上市的優(yōu)勢，其毛利率竟然也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于該公司。僅從毛利率來看，川環(huán)科技儼然就是同行業(yè)也中的“霸主”，那川環(huán)科技究竟有何過人之處，竟有如此高的毛利率呢？

　　川環(huán)科技的主要產(chǎn)品為配套汽車的各種橡膠軟管，根據(jù)統(tǒng)計，目前國內(nèi)有一定規(guī)模的汽車膠管企業(yè)大約有 50 多家，其中外資企業(yè)約15家，占比約 1/3。行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模較大、技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)的內(nèi)資企業(yè)主要有鵬翎股份、天津市大港膠管有限公司等。也就是說川環(huán)科技的主要產(chǎn)品市場競爭比較充分，并不具有壟斷優(yōu)勢，同時記者對比了營業(yè)收入數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，川環(huán)科技的營業(yè)收入規(guī)模也遠(yuǎn)比不上鵬翎股份，那么其采購成本方面也不應(yīng)該有太大優(yōu)勢才對。

　　負(fù)債水平居高不下 流動風(fēng)險大

　　據(jù)招股說明書顯示，川環(huán)科技2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末的資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為63.30%、61.10%、53.78%和61.51%，整體負(fù)債水平較高；公司2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末的流動負(fù)債占負(fù)債總額的比率分別為 89.99%、84.26%、84.55%和87.13%，負(fù)債比率偏高，且流動負(fù)債占負(fù)債的比例也較高。

　　川環(huán)科技解釋公司負(fù)債發(fā)生的主要原因系：近年來，由于汽車膠管市場需求快速增長，公司順應(yīng)良好的市場氛圍，加大了債務(wù)融資力度以擴(kuò)大業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模，于2010-2011年間新增了部分機(jī)器設(shè)備和土地廠房，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，導(dǎo)致報告期期初的資產(chǎn)負(fù)債率偏高；同時，公司銷售規(guī)模的快速增長，導(dǎo)致營運(yùn)資金的需求增加，銀行短期借款增加，由于公司發(fā)展較快，總體資產(chǎn)規(guī)模相對較小，使得公司仍然存在一定的債務(wù)風(fēng)險。

　　招股說明書中解釋公司資產(chǎn)負(fù)債率較高的主要原因：1、公司業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張，營運(yùn)資金需求增加，銀行短期借款增加。2、公司分別于2010 年、2012 年、2013 年、2014 年、2015 年實(shí)施現(xiàn)金分紅每股1.5元、0.2元、0.5元、1.00元、1.00元，相應(yīng)影響了總資產(chǎn)數(shù)額。