基金經(jīng)理 弱市下大降收益預期

　　[融智評級研究報告顯示，65.31%的受訪基金經(jīng)理人選擇了維持目前的倉位不變，26.53%的基金經(jīng)理考慮大幅增倉，但是大幅度增倉意愿并不強烈，有8.16%的基金經(jīng)理考慮繼續(xù)減倉。]

　　[深交所官網(wǎng)顯示，截至2016年2月3日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為82.67倍，去年12月23日該數(shù)據(jù)為109.81倍，當年全年最高時達到146.57倍，，即便是相比去年年底的水平，如今創(chuàng)業(yè)板的市盈率下降幅度約為24.7%。]

　　經(jīng)歷了1月狂風驟雨般的下跌后，A股2月的開局要溫和喜人許多。截至2月3日，上證綜指在2月份的三個交易日上漲0.06%，創(chuàng)業(yè)板指上漲4.84%，市場信心有所恢復，不過萎靡的成交量依然令市場擔憂。

　　融智評級最新調(diào)查報告顯示，2月份中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)較上月上漲4.61%，在參與調(diào)研的基金經(jīng)理中，考慮減倉的不到10%。在《第一財經(jīng)日報》記者采訪的多位公私募基金經(jīng)理中，目前基金經(jīng)理層面對2016年的投資主要集中在兩個維度：一是預期收益率大幅下降；二是估值水平有下移趨向。

　　降低預期收益率

　　自去年12月份美聯(lián)儲宣布加息，離岸人民幣加速貶值，股市流動性遭到巨大影響，談市場必先論匯率，機構(gòu)人士對人民幣貶值的擔心至今甚至貫穿全年，同時在近期的暴跌中，以股權(quán)質(zhì)押、融資融券為代表的杠桿風險逐漸暴露。

　　此外，國際油價仍處于下滑趨勢，全球經(jīng)濟陷入低迷，相當一部分市場人士認為國內(nèi)經(jīng)濟將會是一個漫長的“L型”，過程會令人痛苦。

　　在這種大的背景下，基金經(jīng)理們認為再奢望像前幾年甚至去年那樣的高回報已經(jīng)毫無意義。中郵基金明星基金經(jīng)理任澤松的態(tài)度便是如此。

　　“過去三年復合收益率差不多80%，今年不論是做絕對收益還是相對收益，首先是要把預期收益降下來�！痹谌涨氨本┑囊粓鲂⌒驼搲�上任澤松說，他已經(jīng)將今年預期收益率大幅下調(diào)，“能做到10%以上就很好”。

　　北京一家公募的投資總監(jiān)認為，2016年整體的收益情況不會像前兩年那么好，一個可能的變量是在下半年宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)一個相對較好的環(huán)境，這對今年下半年的收益可能會是一個比較好的正向貢獻。

　　“今年不會像去年一樣存在全面上漲的格局，2015年是漲多漲少先漲后漲的問題，而2016年則是有漲有跌的問題，即便在同一個行業(yè)里不同的公司可能差異也較大�！鄙鲜龉�募投資總監(jiān)認為，今年對機構(gòu)而言可能是慢牛，但散戶要把握住這樣的機會并不容易。

　　短期來看，基金經(jīng)理的態(tài)度則較為樂觀。春節(jié)臨近節(jié)前一周在歷史上看是“發(fā)紅包”的行情，加上1月份的大跌，在無重大利空的情況下實現(xiàn)反彈的概率并不小。

　　此外，央行在1月中下旬通過MLF、SLF、PSL等操作連續(xù)向市場注入流動性以及在外匯市場穩(wěn)定人民幣匯率，也有助于股票市場逐漸穩(wěn)定。融智評級研究報告顯示，65.31%的受訪基金經(jīng)理人選擇了維持目前的倉位不變，26.53%的基金經(jīng)理考慮大幅增倉，但是大幅度增倉意愿并不強烈，有8.16%的基金經(jīng)理考慮繼續(xù)減倉。

　　估值或續(xù)降

　　深交所官網(wǎng)顯示，截至2016年2月3日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為82.67倍，去年12月23日該數(shù)據(jù)為109.81倍，當年全年最高時達到146.57倍，即便是相比去年年底的水平，如今創(chuàng)業(yè)板的市盈率下降幅度約為24.7%。

　　年初至今，計算機、通信、傳媒等板塊跌幅居前，而煤炭鋼鐵等周期性行業(yè)則迎來一波不小的反彈，這也顯示在注冊制的大背景下小盤股的高估值正面臨一定的考驗。

　　《第一財經(jīng)日報》記者也注意到，過去兩年A股呈現(xiàn)出較為極端的風格和表現(xiàn)，買方對成長股風格偏好度很高，對于沒有成長空間的、沒有題材的行業(yè)或個股大多是不予理睬。

　　泰達宏利投資總監(jiān)王彥杰認為，今年的市場結(jié)構(gòu)跟過去兩年會不大一樣，思維也會不太一樣，以前基金經(jīng)理只要找到有主題、有成長機會的個股，不管多少錢都會買，但今年則需要多加思考，基金經(jīng)理要在合理價值買入而不是一味地勇往直前。

　　“九個交易日計算機板塊跌去33%，正好是三分之一，這顯示估值的調(diào)整是很激烈的。當然可能今年會持續(xù)反復這樣的過程，這會讓高估值股票和低估值股票慢慢斂和，差距不會這么大，到時候投資價值也會浮現(xiàn)出來。”王彥杰稱。

　　上周A股指數(shù)劇烈波動，人民幣匯率的短期企穩(wěn)以及美國加息預期緩解并未對國內(nèi)市場起到明顯提振作用，近期爆出的銀行票據(jù)業(yè)務風暴以及上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押風險，上證綜指上周前半段快速下挫，周中再度創(chuàng)下近一年來新低。

　　盡管年初以來大盤最多時跌去1000多點，但有基金經(jīng)理認為2638.3點是否就是市場底尚無特別確定的根據(jù)。一種觀點是，經(jīng)濟下行壓力加大將迫使穩(wěn)增長政策加碼，需求政策預計會保持寬松，雖然穩(wěn)增長政策可能繼續(xù)加碼，但地方政府多目標制下，寬松政策有效性恐將打折扣，傳導渠道不暢情況可能繼續(xù)存在。因此，雖然需求側(cè)政策將繼續(xù)保持寬松，但能否對沖經(jīng)濟下行壓力仍有待繼續(xù)觀察。

　　“在投資主題上面，去年的主題是非常明確的，今年的投資主題會有一個轉(zhuǎn)變，去年是以題材性、成長性的投資主題為主，但是今年爭奪的投資主題來自基本面的一些概念�！蓖鯊┙芊Q。