707只債券基金負(fù)收益

債基一季抹平全年漲幅，基金經(jīng)理年終獎(jiǎng)或“泡湯”

每周報(bào)告

不過，經(jīng)過這一波下跌，對(duì)于債市未來的表現(xiàn)，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為并不悲觀。景順長(zhǎng)城基金對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，利率債方面，利空因素釋放后有較好的交易性機(jī)會(huì)。

突如其來的去杠桿，掀起債市巨浪。債券市場(chǎng)從10月下旬開始結(jié)束長(zhǎng)牛模式，掉頭向下，國(guó)債期貨盤中一度跌停。

市場(chǎng)一片狼藉，投資于債券市場(chǎng)的債券型基金也被拖累下水，四季度凈值大幅跳水，1257只債券基金（A類、B類分開計(jì)算，下同）平均下挫1.795%，基本吞掉了今年前三季度的累計(jì)漲幅。截至12月20日，有707只債券基金的收益為負(fù)。

四季度債券基金重挫

近半個(gè)月債券市場(chǎng)風(fēng)波不斷 ，債券價(jià)格快速跳水，國(guó)債期貨甚至一度跌停。

12月21日，國(guó)海證券早間發(fā)布公告稱：雖然主要責(zé)任在于涉嫌刑事犯罪的個(gè)人，但為了維護(hù)大局、履行社會(huì)責(zé)任，我司認(rèn)可與與會(huì)各方的債券交易協(xié)議，愿意與與會(huì)各方共同承擔(dān)責(zé)任，同時(shí)我司將依法追究相關(guān)個(gè)人偽造公司印章的刑事責(zé)任。

雖然國(guó)海證券的表態(tài)，使得債市風(fēng)波暫時(shí)告一段落，國(guó)債期貨也在當(dāng)日出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，不過不平靜的12月仍將債券市場(chǎng)攪得一片狼藉。

同花順統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，年內(nèi)債券型基金產(chǎn)品平均收益率已經(jīng)由升轉(zhuǎn)跌，目前1275只債券基金平均微跌0.07%。四季度成為吞噬收益的關(guān)鍵時(shí)段，債券型基金平均收益率為-1.795%。

帶有杠桿的分級(jí)債基B則更是調(diào)整兇狠。有7只債券基金在四季度的跌幅超過10%，其中中�；堇鸅的跌幅最大，達(dá)到14.75%，今年前三季度該基金的收益還為8.71%，不過四季度的債券跳水不但抹平了前9個(gè)月的努力，還出現(xiàn)了7.33%的虧損。

對(duì)于該基金的重挫，展恒基金研究中心研究員李曉芳在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，根據(jù)該基金披露的三季度持倉(cāng)情況來看，三季度增加78.24%的債券倉(cāng)位，披露的倉(cāng)位大幅上升至152.62%。雖然從前十大券種配置來看，都是同業(yè)存單以及主體信用等級(jí)較高的票據(jù)等，但是在金融市場(chǎng)抑制資產(chǎn)泡沫的大環(huán)境下，如此逆勢(shì)而為大力加杠桿，基金凈值跌幅肯定比較慘烈。

除了中�；堇鸅之外，鵬華豐信分級(jí)債B、信誠(chéng)新雙盈分級(jí)B和海富通雙福債B等三只產(chǎn)品的跌幅也都達(dá)到了14%以上。

上海某大型私募基金在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)坦言，機(jī)構(gòu)代持的現(xiàn)象，其實(shí)在債券領(lǐng)域比較常見。此前由于債市一直處于牛市當(dāng)中，大家眼里只有收益，沒有風(fēng)險(xiǎn)，誰在債市里加的杠桿倍數(shù)越大，誰的收益越高。為了博取更高的收益，大家都在拼命加杠桿，因此流動(dòng)性一旦收縮，債市的多米諾骨牌出現(xiàn)崩塌，可能導(dǎo)致踩踏效應(yīng)。目前國(guó)海證券的表態(tài)只是暫時(shí)解決了債市的問題，后續(xù)是否還有風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)爆出，不得而知。但經(jīng)此一役，想必大家對(duì)流動(dòng)性問題的關(guān)注會(huì)提升到新高度。

債券市場(chǎng)機(jī)會(huì)出現(xiàn)

債市市場(chǎng)一地雞毛，債基的基金經(jīng)理日子也不好過。

“這個(gè)月的日子真的很難熬，晚上經(jīng)常失眠。一年辛辛苦苦賺來的錢，就這一個(gè)月的時(shí)間，不但全部吐了回去，還出現(xiàn)了虧損，心理壓力能不大嗎？委托機(jī)構(gòu)在這個(gè)節(jié)骨眼上又提出贖回，有些產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)的比例很高，甚至超過一半，這種情況下贖回，后果可想而知。從上個(gè)星期開始，公司每天都針對(duì)債基的持倉(cāng)情況和贖回情況開會(huì)，最多的時(shí)候一天開三次會(huì)，大家的壓力都很大�！鄙钲谝患掖笾行突�金公司的基金經(jīng)理跟21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

債券年底的“戴維斯雙殺”，不僅使得基金凈值快速跳水，基金經(jīng)理的年終獎(jiǎng)也有可能大幅縮水。

華南一家大型基金公司市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人表示，基金經(jīng)理的薪酬一般分為兩塊，基本工資和績(jī)效工資。多數(shù)情況下基本工資和績(jī)效工資的比例是1：2，有些公司甚至達(dá)到1：6，甚至更高。

目前債券基金的收益大幅跳水，特別是一些銀行委外基金由于沒有達(dá)到事先約定的收益要求，基金公司沒有業(yè)績(jī)提成，基本上是白干，在這種情況下績(jī)效工資自然也是大幅縮水。

“即使在11月，債券基金經(jīng)理還很興奮，都指望這波大牛市過個(gè)肥年，不過近一個(gè)月的下跌，興奮已經(jīng)變成了悲傷，眼看到手的獎(jiǎng)金就飛了。”上述市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人表示。

不過，經(jīng)過這一波下跌，對(duì)于債市未來的表現(xiàn)，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為并不悲觀。

景順長(zhǎng)城基金對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，利率債方面，利空因素釋放后有較好的交易性機(jī)會(huì)。信用債方面，2016年在委外資金的推動(dòng)下，以廣義基金為主力的配置力量是拉低信用債收益率及利差的主要因素；但在加強(qiáng)理財(cái)監(jiān)管的大趨勢(shì)下，2017年表外理財(cái)增速將受影響，廣義基金的配置壓力將大大緩解，處于歷史低位的信用利差有抬升壓力。預(yù)計(jì)在2017年債券收益率將較2016年抬升，操作上建議先以防御為主，降低組合久期及倉(cāng)位，等待債券市場(chǎng)調(diào)整后的配置機(jī)會(huì)。

富國(guó)基金首席策略分析師馬全勝對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，從中長(zhǎng)期來看，潛在的經(jīng)濟(jì)增速下行的趨勢(shì)依然沒有改變，較寬松的貨幣政策仍然會(huì)持續(xù)。明年春季之后、年中之前，對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)是一個(gè)比較好的窗口期。在市場(chǎng)調(diào)整較為到位時(shí)，可以采用左側(cè)交易思維，提前布局。