由煤、焦、化、水泥轉(zhuǎn)向煤層氣、旅游業(yè)、高速公路、煤制油……

　　受經(jīng)濟下行等種種因素拖累而業(yè)績低迷的山西板塊，近期興起了一波“改行潮”。

　　7月上旬，*ST煤氣(煤氣化)舉行媒體說明會，詳解了由煤向煤層氣轉(zhuǎn)型的重大資產(chǎn)重組方案;早在6月份，主營化工的山西三維正式推出重組計劃，擬注入山西路橋集團高速公路資產(chǎn);差不多同樣時間，在大同水泥退出資本市場之后山西惟一的水泥上市公司獅頭股份，宣布通過重組轉(zhuǎn)型煤制油;此外，晉中焦炭上市公司安泰集團，也公告了進軍旅游業(yè)的計劃……

　　種種跡象顯示，山西資本市場新一輪重組正駛?cè)肟燔嚨�。觀察各家方案，本輪重組除了實現(xiàn)上市公司脫困這一基本目標(biāo)，還呈現(xiàn)明顯的跨產(chǎn)業(yè)特征，可視作上市晉企在資本市場打響的轉(zhuǎn)型之戰(zhàn)，若順利實施，有望為國企改革、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革輸入新的積極變量。

　　放棄老行當(dāng)上市晉企覓生機

　　經(jīng)歷兩年巨虧之后，被實施退市風(fēng)險警示的*ST煤氣，再下滑一步就是被暫停上市。這家以煤及洗精煤產(chǎn)銷為主業(yè)的上市公司，不得不將重組提上日程。

　　7月6日，*ST煤氣召開重大資產(chǎn)重組媒體說明會，解讀重組方案。方案顯示，公司擬置出全部資產(chǎn)，注入關(guān)聯(lián)公司晉煤集團持有的藍焰煤層氣100%股權(quán)。這意味著，如果這宗置入資產(chǎn)達30.73億元的重組案完成，藍焰煤層氣將成為*ST煤氣的全資子公司，晉煤集團將代替太原煤氣化集團，成為*ST煤氣的控股股東，上市公司的主營業(yè)務(wù)將由“煤”轉(zhuǎn)變?yōu)椤懊簩託狻薄?/p>

　　市場人士表示，早在2011年晉煤托管太原煤氣化集團之后，有關(guān)*ST煤氣與晉煤煤層氣資源的整合預(yù)期就一直存在。但相比之下，陽煤旗下的上市公司山西三維與山西路橋集團的聯(lián)姻，就有些出人意料。

　　山西三維從事化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。6月中旬，山西三維披露稱，陽煤集團擬將所持公司第一大股東三維華邦100%股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓至路橋集團;協(xié)議收購?fù)瓿珊螅�公司通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)的形式收購路橋集團持有的3條高速公路股權(quán)，包括太佳東、榆和高速的100%股權(quán)以及忻保高速相關(guān)產(chǎn)權(quán)。這意味著，山西三維控股權(quán)將由陽煤集團變?yōu)槁窐蚣瘓F，主營業(yè)務(wù)由化工轉(zhuǎn)向高速公路運營。

　　“改行”的上市晉企還有獅頭股份。這家歷史悠久的老牌水泥生產(chǎn)企業(yè)，2011年曾與中國建材謀求戰(zhàn)略合作和重組事宜，但多年未能落地。今年6月下旬，獅頭股份宣布，擬將水泥主業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)和負債等轉(zhuǎn)讓給控股股東獅頭集團。同時，向上海納克和潞安集團全資子公司潞安煤基油購買“潞安納克”100%股權(quán)。交易完成后，獅頭股份主營業(yè)務(wù)將變更為以煤為原料的高端全合成潤滑油基礎(chǔ)油的生產(chǎn)和銷售，可謂“脫胎換骨”。

　　除此之外，焦炭上市公司安泰集團也在醞釀產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。6月下旬公告稱，該公司擬通過重組引進優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，注入福建同元文化古鎮(zhèn)旅游開發(fā)有限公司全部或部分股權(quán)。同元文化主營業(yè)務(wù)為文化旅游及配套地產(chǎn)。業(yè)界樂觀預(yù)計，這次重組有望使山西板塊出現(xiàn)第一只旅游概念股。

　　跨產(chǎn)業(yè)重組能否成脫困良方

　　不可否認，山西板塊出現(xiàn)重組潮的直接原因，是相關(guān)上市公司經(jīng)營的舉步維艱。

　　受經(jīng)濟形勢影響，以煤、焦、冶、電、化為主的山西板塊虧損壓力巨大。2015年年報顯示，37家上市晉企共計實現(xiàn)營業(yè)收入3091.11億元，同比下降14.08%;凈利潤僅為58.9億元，上年同期為173.27億元，降幅達66%。2015年，全省有27家上市公司凈利下滑，其中12家企業(yè)虧損。

　　這些企業(yè)中，*ST煤氣在2014年、2015年分別虧損9.95億元、15.66億元，被實施退市風(fēng)險警示，年內(nèi)必須扭虧為盈。山西三維2015年虧損5.05億元。另外，安泰集團、獅頭股份在2015年雖然扭虧為盈，但主要是使用了重大資產(chǎn)置換、債務(wù)豁免、政府扶持補償?shù)取氨�殼”常用手段。在主營業(yè)務(wù)短期難以改善的情況下，這些上市公司時刻面臨著暫停上市甚至是退市的風(fēng)險。

　　對A股來說，上市公司有進有出、優(yōu)進劣退，完全符合市場規(guī)律。然而對處在特殊時期的山西來說，這樣的話題有些沉重。近年來，省內(nèi)上市公司數(shù)量增長緩慢，目前僅有37家，其中多家發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移，還有一批上市公司因經(jīng)營不善暫時失去融資功能，山西板塊的體量和對經(jīng)濟的帶動作用不增反減。

　　一位不愿透露姓名的券商人士認為，在尊重市場規(guī)則的前提下，通過科學(xué)合理的資本運作，推動跨行業(yè)、跨產(chǎn)業(yè)重組，置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，是績差上市公司擺脫虧損困境并起死回生的一劑良方。

　　以*ST煤氣為例，晉煤集團對其重組后，主營業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)變?yōu)槊旱V瓦斯治理及煤層氣勘探、開發(fā)與利用業(yè)務(wù)。晉煤集團還承諾，置入資產(chǎn)藍焰煤層氣在2016年起的4年內(nèi)凈利潤分別達3.50億元、5.32億元、6.87億元、5.98億元。如果承諾兌現(xiàn)，上市公司無疑將有了新的盈利增長點。與此同時，業(yè)績改善還將使上市公司恢復(fù)融資功能，通過發(fā)債、增發(fā)、并購等方式推動主業(yè)發(fā)展和擴張。

　　國資大挪移資本為媒促轉(zhuǎn)型

　　在采訪中，多位業(yè)內(nèi)人士認為，目前省內(nèi)上市公司開展的重組，其目的絕不限于幫助企業(yè)脫困。從更高層面看，這些上市公司是我省推進國企改革的重要棋子。

　　省國資委相關(guān)負責(zé)人表示，晉煤集團重組*ST煤氣，本身是落實全省煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)型脫困的一大舉措。重組成功后，晉煤集團將真正擁有上市平臺，增強融資、資產(chǎn)整合和并購能力，優(yōu)質(zhì)的煤層氣資產(chǎn)與原有產(chǎn)業(yè)將形成良性互動，為未來發(fā)展打開更大空間。

　　省內(nèi)一位資深投行人士在分析山西三維的重組方案后告訴記者，從化工到高速公路，帶來的不只是上市公司主營業(yè)務(wù)的改變。重組一旦成功，山西有了路橋上市公司，在這樣的平臺上，后面將持續(xù)產(chǎn)生資產(chǎn)注入概念。在高速公路的經(jīng)營上，將通過并購實現(xiàn)外延式增長。反過來，高速公路資產(chǎn)證券化，將逐步改變我省道路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資結(jié)構(gòu)，意味著今后將能從資本市場拿錢修路，化解政府融資難題。此外，從民生角度看，上市公司重組意義十分重大。不管是山西三維，還是*ST煤氣，每一企業(yè)背后都有眾多的職工和家庭，如果重組成功實施，他們就能穩(wěn)定就業(yè)、增加收入。

　　該投行人士還認為，上述相似的重組案，發(fā)出了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)在資本市場的輪換信號。這種產(chǎn)業(yè)輪換，是上市資產(chǎn)的一次騰籠換鳥，意味著資本市場率先邁出了轉(zhuǎn)型步伐。他說，這種以資本為媒、以股權(quán)為紐帶的重組，應(yīng)成為今后國企改革、國資整合的中心樞紐。而在我省煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)快速推進的今后，山西上市公司的重組預(yù)期仍然明顯，會帶動轉(zhuǎn)型繼續(xù)走向深入。