劃定“紅線” 厘清規(guī)范邊界

　　證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)人士表示，《暫行規(guī)定》針對(duì)當(dāng)前私募資管領(lǐng)域存在的突出問(wèn)題，從底線監(jiān)管的角度規(guī)定了“降杠桿、控風(fēng)險(xiǎn)”以及合規(guī)發(fā)展的基本要求，是證監(jiān)會(huì)切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，嚴(yán)格督促落實(shí)資產(chǎn)管理人受托責(zé)任要求的重要抓手。

　　“對(duì)癥下藥”讓《暫行規(guī)定》更加有的放矢，尤其是針對(duì)2015年股市異常波動(dòng)期間，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)暴露出的一些新問(wèn)題。例如大量發(fā)行高杠桿的股票型結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品，對(duì)市場(chǎng)形成助漲助跌的較大擾動(dòng);違規(guī)開(kāi)展配資業(yè)務(wù)，為違法證券期貨業(yè)務(wù)活動(dòng)提供便利，甚至違規(guī)開(kāi)展資金池業(yè)務(wù)等。

　　證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)人士介紹，隨著上述問(wèn)題的出現(xiàn)以及資本市場(chǎng)外部環(huán)境的變化，原先以自律監(jiān)管為主的規(guī)則體系已經(jīng)難以適應(yīng)新形勢(shì)下加強(qiáng)監(jiān)管和防范風(fēng)險(xiǎn)的要求。為此，《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細(xì)則》(簡(jiǎn)稱(chēng)《八條底線》)修訂工作于去年底啟動(dòng)，并在《八條底線》實(shí)踐和征求意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，制定發(fā)布了《暫行規(guī)定》。

　　從主要內(nèi)容來(lái)看，《暫行規(guī)定》推出四條主要舉措，為私募資管業(yè)務(wù)厘清了規(guī)范邊界。一是規(guī)范私募產(chǎn)品銷(xiāo)售推介行為，二是嚴(yán)控結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品杠桿風(fēng)險(xiǎn)，三是進(jìn)一步劃清業(yè)務(wù)紅線，四是加強(qiáng)規(guī)范資管產(chǎn)品委托第三方機(jī)構(gòu)提供投資建議的行為。其中的多項(xiàng)具體措施影響深遠(yuǎn)，比如禁止資管產(chǎn)品以任何方式向投資者承諾本金不受損失或者承諾最低收益，明確銷(xiāo)售材料不得采取包含保本保收益內(nèi)涵的表述，不得宣傳預(yù)期收益率;限定結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品杠桿，股票類(lèi)和混合類(lèi)不得超過(guò)1倍，固定收益類(lèi)和其他類(lèi)杠桿率限定為3倍和2倍。

　　分析人士指出，近年來(lái)，部分機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)管理的“外衣”下開(kāi)展了大量本質(zhì)上屬于信貸、投行或經(jīng)紀(jì)的業(yè)務(wù)，例如通過(guò)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品給優(yōu)先級(jí)投資者提供保本保收益安排，在產(chǎn)品內(nèi)部間接實(shí)現(xiàn)配資加杠桿等。監(jiān)管部門(mén)推出上述針對(duì)性措施，將是私募資管行業(yè)邁向規(guī)范化發(fā)展的重要步驟。通過(guò)劃清業(yè)務(wù)紅線等舉措，將促進(jìn)私募資管行業(yè)的長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　“新老劃斷”確保平穩(wěn)過(guò)渡

　　《暫行規(guī)定》出臺(tái)后，相關(guān)部門(mén)和經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)推出了進(jìn)一步落實(shí)的措施。值得注意的是，4月15日發(fā)布的《私募投資基金募集行為管理辦法》也于7月15日起開(kāi)始施行，該《管理辦法》被視為促進(jìn)行業(yè)良性發(fā)展的有力舉措。

　　中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)還于7月15日發(fā)布了《關(guān)于落實(shí)<證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定>有關(guān)事項(xiàng)的通知》，重申證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依法合規(guī)設(shè)立、運(yùn)作資產(chǎn)管理計(jì)劃，按照要求辦理備案手續(xù)，報(bào)送監(jiān)測(cè)信息。明確證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立和有效執(zhí)行第三方機(jī)構(gòu)遴選機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制以及利益沖突防范機(jī)制，選聘符合《暫行規(guī)定》規(guī)定條件的第三方機(jī)構(gòu)提供投資建議服務(wù)，簽訂委托協(xié)議，并在資產(chǎn)管理合同及其他材料中進(jìn)行充分披露。證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在辦理資產(chǎn)管理計(jì)劃備案手續(xù)時(shí)，提交相關(guān)委托協(xié)議、第三方機(jī)構(gòu)資質(zhì)證明文件。

　　分析人士認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)規(guī)則出臺(tái)已有充分預(yù)期，并且規(guī)則已作出科學(xué)化的過(guò)渡安排，預(yù)期不會(huì)對(duì)存續(xù)產(chǎn)品和市場(chǎng)運(yùn)行造成沖擊。證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)人士介紹，為做好新舊規(guī)則銜接，有序規(guī)范私募資管業(yè)務(wù)，《暫行規(guī)定》未采取“一刀切”的處理方式，而是充分尊重市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，依照“新老劃斷”的原則作出了過(guò)渡期安排，保證投資者合法權(quán)益和市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行不受影響。

　　中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)表示，將按規(guī)定做好資產(chǎn)管理計(jì)劃備案管理和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)等日常工作。對(duì)發(fā)現(xiàn)違反《暫行規(guī)定》要求的，基金業(yè)協(xié)會(huì)將及時(shí)報(bào)告證監(jiān)會(huì)及其相關(guān)派出機(jī)構(gòu)。

　　消除亂象利于長(zhǎng)期發(fā)展

　　近年來(lái)，我國(guó)私募基金行業(yè)取得快速發(fā)展。但是，私募資管市場(chǎng)存在的不足也引起越來(lái)越多的重視。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊在“中國(guó)財(cái)富管理50人論壇”上指出，面向非特定對(duì)象的公募產(chǎn)品和面向特定對(duì)象的私募產(chǎn)品缺少統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。在市場(chǎng)低迷時(shí)，各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品提供“剛性?xún)陡丁�，混淆資產(chǎn)管理本質(zhì)，導(dǎo)致“劣幣驅(qū)逐良幣”;市場(chǎng)繁榮時(shí)，大量理財(cái)資金充當(dāng)分級(jí)產(chǎn)品“優(yōu)先級(jí)”，助漲助跌，加劇投資者風(fēng)險(xiǎn)。大量理財(cái)資金不規(guī)范接入資產(chǎn)管理市場(chǎng)，“剛性?xún)陡丁碑a(chǎn)品穿上資產(chǎn)管理外衣，助長(zhǎng)了相信無(wú)風(fēng)險(xiǎn)高收益的投機(jī)文化，沖擊資產(chǎn)管理本質(zhì)和理財(cái)文化根基。

　　在此背景下，今年以來(lái)私募基金行業(yè)的監(jiān)管力度不斷加大�；�金業(yè)協(xié)會(huì)在4月29日召開(kāi)的證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上表示，今年2月5日前已登記滿12個(gè)月且在2016年5月1日前既未補(bǔ)提法律意見(jiàn)書(shū)也未申請(qǐng)備案首只私募基金產(chǎn)品的私募基金管理人共約2000家，協(xié)會(huì)將按照《公告》要求予以注銷(xiāo)。同時(shí)，初步統(tǒng)計(jì)顯示今年2月5日前已登記滿12個(gè)月且在2016年5月1日前已補(bǔ)提法律意見(jiàn)書(shū)的私募基金管理人500余家，提交首只私募基金產(chǎn)品備案申請(qǐng)的私募基金管理人600余家。若此類(lèi)機(jī)構(gòu)于2016年8月1日之前仍未通過(guò)法律意見(jiàn)書(shū)且完成首只私募基金產(chǎn)品備案，將予以注銷(xiāo)登記。

　　“資產(chǎn)管理業(yè)供給側(cè)改革”的路徑似乎逐步顯現(xiàn)。分析人士強(qiáng)調(diào)，《暫行規(guī)定》按照供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的總體思路，嚴(yán)格厘清各類(lèi)業(yè)務(wù)的規(guī)范邊界，將有利于引導(dǎo)機(jī)構(gòu)回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展正規(guī)，真正發(fā)揮好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、對(duì)接投融資需求的應(yīng)有作用。監(jiān)管趨嚴(yán)將促使私募行業(yè)良性洗牌，優(yōu)秀的私募機(jī)構(gòu)將得益于日趨完善的機(jī)制獲得極大發(fā)展，有利于整個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。