經(jīng)歷前期密集違約洗禮之后，在年中時點違約事件終于有所減緩。但好景或?qū)⒉婚L，下半年債市即將迎來更大一波集中到期季。據(jù)Wind最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年7-12月，將有2.72萬億元的公司信用類債券面臨到期償還或提前兌付，高于上半年的2.53萬億元。其中下半年債券到期高峰出現(xiàn)在8月和11月。對此，業(yè)內(nèi)專家表示，下半年流動性風(fēng)險的排查依然是首要任務(wù)，高等級債將成避險“搶手貨”。

　　“近段時間流動性比較充裕，隨著4月份調(diào)整造成的沖擊逐步平復(fù)，配置資金正重新入場。5月份債券托管數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月廣義基金對企業(yè)債和中票的增持量都超過了相應(yīng)品種當(dāng)月全部的凈增量，表明以理財為主的剛性配置需求并不弱�！庇惺袌鋈耸肯蛴浾弑硎尽�

　　在短期內(nèi)違約事件趨于平穩(wěn)的同時，5月中下旬以來，資金面表現(xiàn)穩(wěn)中偏松，流動性狀況及市場預(yù)期趨穩(wěn)，也減輕了信用債調(diào)整壓力，基金贖回告一段落，市場的配置需求得到一定恢復(fù)。但在產(chǎn)能過剩領(lǐng)域，又見國企債務(wù)違約。6月15日，川煤集團(tuán)10億超短融無法兌付為國企債務(wù)違約又添一例。分析師警告稱，信用風(fēng)險從未離場，尤其是下半年大批信用債迎來集中到期，企業(yè)更應(yīng)把排查流動性風(fēng)險放在首位。

　　事實上，今年境內(nèi)債券市場到期償還量將創(chuàng)歷史新高，尤其是下半年，將迎來償還高峰。據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016年7-12月，將有2.72萬億元的公司信用類債券面臨到期償還或提前兌付，高于上半年的2.53萬億元。其中下半年債券扎推到期主要集中在8月和11月，分別是4930.4億和4735.5億，較去年同期的3663.5億和4106.8億大漲了34.6%和15.3%。另據(jù)瑞銀統(tǒng)計，在鋼鐵等產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的行業(yè)，8月開始將是債券到期高峰，屆時會有約800億元債券到期，10月和11月將有大約900億元債券到期。

　　中投證券固定收益分析師田元強(qiáng)稱，信用債集中到期，那么發(fā)行人就需要籌措資金，面臨的流動性壓力就比較大，信用違約事件可能比較容易集中爆發(fā)，煤炭、鋼鐵這類過剩產(chǎn)能行業(yè)的壓力比較大，因為銀行在抽貸，壓縮這些行業(yè)的貸款。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計，今年以來已發(fā)生105起主體評級或評級展望下調(diào)事件，其中6月以來已有24家債券發(fā)行人被下調(diào)主體評級或評級展望調(diào)整為負(fù)面。從評級下調(diào)企業(yè)行業(yè)分布來看，毫無疑問過剩產(chǎn)能繼續(xù)承壓，排名前幾位的是采掘(煤炭為主)、鋼鐵、軍工、機(jī)械(重工)、化工以及有色。在去產(chǎn)能的背景下，未來過剩產(chǎn)能行業(yè)的企業(yè)評級仍然會承壓。

　　二季度以來信用債的供給以及推遲發(fā)行的數(shù)量均是歷史新高，而且大量的機(jī)構(gòu)投資者對過剩產(chǎn)能行業(yè)和低評級債券避之唯恐不及，但截止到6月底，整體信用利差的絕對水平處于歷史低位，中高等級(AA、AA+、AAA)信用債利差普遍大幅低于歷史1/4分位數(shù)；盡管低等級(AA-)信用利差普遍位于歷史中位數(shù)以上，但由于AA-及以下評級在存量信用債中只占7%左右，因此，并不改變整個信用債市場利差處于絕對低位的事實。

　　對此，中信建投證券首席宏觀債券研究分析師黃文濤認(rèn)為，導(dǎo)致信用利差低位的原因主要有兩個。一方面，違約事件的發(fā)生引發(fā)了過剩產(chǎn)能行業(yè)和低評級信用債供給的減少，使得存量信用債中高收益?zhèn)�券占比有所減少，這一點在未來半年中有望延續(xù)。另一方面，流動性仍然充裕是信用利差維持低位的根本，這里的流動性不完全等價于貨幣政策的寬松，即使在貨幣政策維持中性的情況下，債市的流動性來源于風(fēng)險偏好的回落，可以是實體經(jīng)濟(jì)投資回報低下引發(fā)的“脫實向虛”，也可以是“吸金”效應(yīng)喪失后的股市資金，更有可能是房地產(chǎn)市場回落后的資金流出。