數(shù)據(jù)顯示，6月A股面臨今年第二波解禁高潮。當(dāng)月解禁市值預(yù)計(jì)超過2600億元，股東減持壓力也隨之大增。盡管今年二季度以來大盤持續(xù)震蕩，但產(chǎn)業(yè)資本的減持動(dòng)作卻日益頻繁，上市公司也密集發(fā)布減持公告。此外，大宗交易市場近期異�；钴S，折射出產(chǎn)業(yè)資本的“出逃”意圖。分析人士表示，上市公司重要股東減持規(guī)模增大，對市場流動(dòng)性或造成一定沖擊，A股存量資金博弈的格局短期難突破。

市場減持壓力陡增

進(jìn)入6月以來，經(jīng)歷一波反彈后的A股再度出現(xiàn)大幅震蕩。6月13日，兩市跳空低開，上證綜指跌破2900點(diǎn)，深成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等跌幅深重，次新股、題材股板塊集體跳水，下探趨勢明顯。分析人士指出，除了外圍市場動(dòng)蕩之外，6月解禁洪峰到來，引發(fā)市場對減持潮的擔(dān)憂，成為壓制A股進(jìn)一步反彈的主要因素之一。

券商人士分析，近幾月市場的解禁規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，對流動(dòng)性造成了較大壓力。興業(yè)證券指出，今年解禁壓力相比去年增加20%左右，多增部分主要集中在發(fā)行股份收購資產(chǎn)的1年期股份解禁上，這與2015年上市公司大量進(jìn)行外延式并購密切相關(guān)。西南證券分析師張高預(yù)計(jì)，6月份解禁市值環(huán)比增加近四成，是2016年年內(nèi)第二高點(diǎn)。其中，中小板解禁市值為年內(nèi)第三高，創(chuàng)業(yè)板為年內(nèi)第六高，6月股東減持壓力增加。數(shù)據(jù)顯示，6月份A股的解禁市值總量將達(dá)到2617億元，較5月份的1900億元環(huán)比增長37.74%。

一般而言，減持金額與解禁市值整體呈現(xiàn)正相關(guān)。解禁規(guī)模的放大也意味著市場減持動(dòng)作頻繁，尤其是前期市場的放量反彈，在一定程度上刺激了大股東減持。西南證券的統(tǒng)計(jì)顯示，4月份根據(jù)上市公司公告計(jì)算的限售股解禁后減持市值約為111.3億元，涉及上市公司120家，共計(jì)46624.3萬股；5月份限售股解禁后合計(jì)減持市值為178.11億元(其中二級市場減持18.45億元、大宗交易減持159.65億元)，比4月份增加66.81億元，增幅超過60%。

值得注意的是，除了限售股解禁造成的市場壓力之外，6月定增股臨近解禁期可能造成的拋壓也成為影響市場情緒的又一因素。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年6月份將有27家上市公司定增限售股解禁，7月至12月分別有32家、27家、37家、15家、50家和79家上市公司定增限售股迎來解禁期。另有券商統(tǒng)計(jì)，2016年全年定增解禁金額達(dá)1.15萬億元；其中，全年計(jì)算機(jī)、化工、房地產(chǎn)行業(yè)解禁金額較高，6月份定增解禁市值高達(dá)600多億元。

機(jī)構(gòu)人士分析，由于去年定增市場井噴，很多上市公司推出了定增融資項(xiàng)目。在定增過熱的情況下，不少定增項(xiàng)目往往捆綁市場熱點(diǎn)題材和概念，和公司實(shí)際經(jīng)營關(guān)系不大，加上定增鎖定期不長，定增到期后的減持概率較大。對于不少參與定制項(xiàng)目的“小非”投資者而言，由于前期通過折價(jià)買入股票，成本較低，一旦在二級市場獲利之后，其減持的動(dòng)力比原始股東或戰(zhàn)略投資者等參與者更大，定增股解禁后多會(huì)選擇減持套現(xiàn)。

大宗交易異常活躍

盡管今年以來市場持續(xù)震蕩，但來自產(chǎn)業(yè)資本的減持動(dòng)作并沒有減弱。從近期數(shù)據(jù)來看，上市公司集中發(fā)布減持公告，部分公司大股東甚至出現(xiàn)將所持解禁股全部拋售的情況，“清倉式”減持無疑對股價(jià)形成向下壓力。從解禁股套現(xiàn)的情況看，估值較高、前期漲幅較大的中小板、創(chuàng)業(yè)板公司成為此輪減持潮的主力軍。

Wind數(shù)據(jù)顯示，5月以來兩市占比5%以上的大非共發(fā)布了52份減持計(jì)劃，涉及45只個(gè)股，合計(jì)計(jì)劃減持股數(shù)達(dá)12.16億股，計(jì)劃減持市值合計(jì)達(dá)291.39億元。進(jìn)入6月，減持熱度卻并未消退。截至6月9日，兩市已有166家公司出現(xiàn)重要股東減持，接近5月減持公司總數(shù)的七成水平，超過了4月全月減持公司家數(shù)，減持市值也進(jìn)一步放量。

國開證券研究部副總經(jīng)理杜征征表示，近期部分上市公司遭大股東“清倉式”減持主要源于兩大因素：一是上市公司資金需求導(dǎo)致頻繁套現(xiàn)；二是與戰(zhàn)略投資者不同，財(cái)務(wù)投資者更注重短期收益。近期部分財(cái)務(wù)投資者為了股票上市前、上市后的利差，適時(shí)套現(xiàn)以獲取回報(bào)。

而伴隨減持潮的加劇，大宗交易市場也開始異常活躍。從目前公布的數(shù)據(jù)看，減持高峰的出現(xiàn)往往和大盤弱勢反彈的節(jié)奏相契合，不少大股東逢高減倉的動(dòng)作十分明顯，產(chǎn)業(yè)資本出現(xiàn)“恐高癥”。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月1日至6月12日，滬深兩市共有567筆大宗交易成交，較5月同期增長49.6%；有15.68億股被轉(zhuǎn)手交易，較5月同期大增61.6%。僅6月1日，大宗交易平臺的減持規(guī)模就達(dá)到61.68億元。此后數(shù)日，大宗交易平臺持續(xù)出現(xiàn)較高的減持規(guī)模。

某地方大宗交易平臺公司人士透露，近期大宗交易平臺成交量呈現(xiàn)持續(xù)放大趨勢，其中大宗減持均以折價(jià)減持為主，折價(jià)幅度各有不同，產(chǎn)業(yè)資本大量“出逃”的跡象明顯。“很多上市公司股東減持的理由都是缺乏資金。前期市場震蕩低迷，但行情略有反彈，減持動(dòng)力就會(huì)大大增強(qiáng)。不少股東實(shí)際上是在指數(shù)相對高位時(shí)候開始減持。”

值得注意的是，此輪產(chǎn)業(yè)資本的減持狂潮，和去年市場低迷時(shí)期大股東及重要股東集體做出“不減持”承諾形成了明顯差異。去年6月開始，二級市場發(fā)生異常波動(dòng)，監(jiān)管層鼓勵(lì)大股東增持并對大股東減持進(jìn)行約束以穩(wěn)定市場。隨著今年1月大股東減持禁令的解除，產(chǎn)業(yè)資本的減持規(guī)模再度回歸高位。與此同時(shí)，在集中減持的背景下，一些原來承諾今年“不減持”的上市公司開始反悔。5月中旬，深交所就某上市公司提出的解除不減持承諾是否合規(guī)問題要求該公司進(jìn)行詳細(xì)說明。

私募人士認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)資本大量出逃，其主要原因還是市場整體估值水平偏高，尤其是創(chuàng)業(yè)板和中小板的個(gè)股估值較高，部分次新股也有高估值問題。在業(yè)績不確定的情況下，估值回歸的幅度會(huì)很大，這也造成在市場低迷的大勢下，上述板塊跌幅深重。

券商分析人士認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)資本往往是一個(gè)比二級市場投資者更了解上市公司發(fā)展情況和未來業(yè)績預(yù)期的群體，其增減持動(dòng)向也代表產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動(dòng)向。盡管在公司層面，產(chǎn)業(yè)資本利用股價(jià)上漲進(jìn)行套現(xiàn)，存在為上市公司產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局和企業(yè)發(fā)展補(bǔ)充資金的需要，股價(jià)上漲高位減持無可厚非，但產(chǎn)業(yè)資本“出逃”無疑會(huì)造成市場資金失衡，發(fā)出悲觀信號，令投資者擔(dān)憂上市公司發(fā)展前景。

存量博弈格局難破

對于日前大盤的震蕩調(diào)整，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場減持壓力巨大，對A股走勢也有影響。減持規(guī)模加大，實(shí)際上對市場的流動(dòng)性會(huì)造成一定沖擊，存量資金博弈的格局短期難以突破。

國金證券首席策略分析師李立峰指出，此前放量的行情并沒有明顯吸引到增量資金入場，相反上市公司股東反而借機(jī)加快減持節(jié)奏。與此同時(shí)，大宗交易平臺成為減持的主要渠道。從減持公告上看，減持理由大多為模糊的“資金需求”。在原本并無增量資金入市的背景下，減持額度的增加制約了A股上行的空間。

中信建投分析師丁魯明指出，重要股東拋售股票可能成為市場反彈的阻力。當(dāng)前市場處于盤整震蕩期，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注短期伴隨著大量重要股東減持的局部反彈高點(diǎn)和大幅下跌后的反彈窗口。

也有機(jī)構(gòu)指出，不應(yīng)過分夸大“解禁減持潮”的利空影響。解禁后的市場情緒修復(fù)、個(gè)股估值和減持預(yù)期等因素也需要納入考慮之中。同時(shí)，部分大股東減持個(gè)股也可能出現(xiàn)后續(xù)上漲行情，部分超跌個(gè)股仍存在布局機(jī)會(huì)。熟悉資本運(yùn)作的相關(guān)人士表示，一些公司股票在大股東減持之后股價(jià)漲勢明顯，其主要的運(yùn)作邏輯就是通過“低位減持代持”來獲得股價(jià)未來上漲的超額收益。若資本方在股價(jià)低位頻繁換手，則不排除是有做市值管理的可能。

分析人士認(rèn)為，解禁洪峰的到來，在不同的市場趨勢下，對市場的影響也不一樣。若市場行情向上，流動(dòng)性較好，減持對市場的壓力和沖擊不明顯；若市場出現(xiàn)下跌，或短期利好缺乏、不確定因素集中，減持動(dòng)作對個(gè)股的沖擊就會(huì)較大，即便定增股解禁對象不選擇減持，也會(huì)對市場構(gòu)成心理壓力。

長江證券分析師陳果表示，股份減持并非決定市場走勢的根本性原因。在不同市場環(huán)境下理解不同，在多頭環(huán)境下，股票擴(kuò)容不是什么問題甚至被視為利好，因?yàn)樵隽抠Y金會(huì)更多；但在當(dāng)前存量資金博弈為主的行情下，股票擴(kuò)容會(huì)導(dǎo)致存量資金不斷消耗，給市場帶來一定壓力。

申萬宏源證券建議投資者規(guī)避臨近解禁的定增股。不過，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，解禁前破發(fā)的定增概念股有短期參與獲利的機(jī)會(huì)，但需警惕解禁帶來的負(fù)面效應(yīng)。