一個(gè)小細(xì)節(jié)，事關(guān)潛在幾萬(wàn)億的資金流入。

　　中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，A股作為全球第二大資本市場(chǎng)，應(yīng)該說(shuō)，A股納入MSCI指數(shù)是確定，不確定只是何時(shí)納入。

　　上周五，證監(jiān)會(huì)在新聞發(fā)布會(huì)上就境外投資者關(guān)心的QFII、RQFII名義持有問(wèn)題作出集中解答，此也恰逢A股納入MSCI指數(shù)的考評(píng)前夕，背后的深意，你是否讀懂了？

　　三大技術(shù)障礙已基本清除

　　MSCI明晟公司是美國(guó)一家股權(quán)、固定資產(chǎn)、對(duì)沖基金、股票市場(chǎng)指數(shù)的供應(yīng)商，其旗下編制了多種指數(shù)。其中MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準(zhǔn)指數(shù)。

　　今年6月份，MSCI將對(duì)A股進(jìn)行評(píng)估，以決定是否納入其新興市場(chǎng)指數(shù)。這也是A股第三次闖關(guān)MSCI，此前兩年，A股在MSCI評(píng)審中均告失敗。

　　去年明晟拒絕A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)的理由是中國(guó)尚未滿足三大關(guān)鍵要求：資本管制、額度分配和收益權(quán)分配等仍存在問(wèn)題。

　　但去年下半年以來(lái)，中國(guó)在金融資本市場(chǎng)領(lǐng)域的開放不斷推進(jìn)，如放松QFII項(xiàng)下的資本管制、根據(jù)投資基金規(guī)模確定QFII額度、簡(jiǎn)化QFII申請(qǐng)及額度審批程序、QFII項(xiàng)目準(zhǔn)入擴(kuò)至16個(gè)城市、對(duì)QFII投資本金不再設(shè)置匯入期限要求等。這使得資本管制和額度分配問(wèn)題基本解決。而對(duì)于收益權(quán)分配，則與上周五證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍回答的QFII、RQFII名義持有問(wèn)題密切相關(guān)。

　　張曉軍明確表示，中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)法規(guī)認(rèn)可“名義持有人”和“證券權(quán)益擁有人”的概念，A股市場(chǎng)賬戶體系支持QFII、RQFII專戶理財(cái)（separate account）證券權(quán)益擁有人所享有的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。對(duì)于QFII、RQFII名義持有賬戶下的證券權(quán)益擁有人的權(quán)益，張曉軍也表示，應(yīng)當(dāng)由客戶與資產(chǎn)管理人依法訂立的合同來(lái)界定，受合同簽署地監(jiān)管規(guī)則的約束。中國(guó)證監(jiān)會(huì)尊重這些依法訂立的合同及其明確的客戶資產(chǎn)的權(quán)屬關(guān)系。

　　這意味著，去年制約A股納入MSCI指數(shù)的三大技術(shù)障礙均已解決。

　　自主停牌不是太大障礙

　　不過(guò)，今年4月份，MSCI在征詢意見(jiàn)時(shí)又提出了新的問(wèn)題，包括A股公司停牌的任意性、交易所層面關(guān)于在境外設(shè)立A股相關(guān)衍生產(chǎn)品的限制等。

　　對(duì)此，瑞銀證券中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理高挺認(rèn)為，海外投資者擔(dān)心自主停牌導(dǎo)致的流動(dòng)性問(wèn)題，同樣為國(guó)內(nèi)監(jiān)管層擔(dān)心。去年，深交所、上交所內(nèi)部都出臺(tái)了措施解決相關(guān)問(wèn)題。“既然海外投資者及國(guó)內(nèi)監(jiān)管層都有意愿解決或者減輕這個(gè)問(wèn)題，那么就不是太大的障礙。”但是否成為障礙，最終還要看MSCI客戶的意見(jiàn)反饋。

　　目前，包括高盛、瑞銀在內(nèi)的國(guó)際大投行都對(duì)A股今年納入MSCI指數(shù)比較樂(lè)觀。

　　花旗集團(tuán)預(yù)計(jì)，MSCI6月將A股納入指數(shù)的概率為51%，今年年底之前為75%，2017年年底之前為99%。由于實(shí)際執(zhí)行期通常在一年之后，真正落實(shí)要到2017年年中。

　　而A股若能加入MSCI指數(shù)范疇，除了能引入國(guó)際資本，提升A股國(guó)際化程度外，還能提升A股機(jī)構(gòu)投資者的比重，甚至對(duì)推進(jìn)人民幣國(guó)際化都有幫助。

　　近10萬(wàn)億美元跟蹤MSCI指數(shù)

　　有數(shù)據(jù)顯示，全球超過(guò)90%的機(jī)構(gòu)股票資產(chǎn)以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)，相關(guān)資產(chǎn)價(jià)值總額約9.5萬(wàn)億美元。一些跟蹤MSCI指數(shù)的被動(dòng)基金，必須買入MSCI所包含的成份市場(chǎng)和公司，這對(duì)A股而言，納入MSCI指數(shù)將直接帶來(lái)增量資金。

　　從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，韓國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)的股市在納入MSCI之后即出現(xiàn)大漲，韓國(guó)股市漲幅近八成。民生證券分析，如果A股以其市值5%的比例納入MSCI，由此帶來(lái)的資金流入規(guī)模約78億美元，若將A股全部納入其中，帶來(lái)的資金流入約為1545億美元。

　　中金公司則更加樂(lè)觀，其認(rèn)為，粗略估計(jì)若A股以5%比例納入MSCI指數(shù)體系，帶來(lái)潛在資金流入規(guī)模約210億美元；若全部納入，潛在資金流入約3600億美元。

　　如果今年6月份MSCI決定將A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)，那么將在2017年5月的半年度指數(shù)評(píng)估后開始執(zhí)行。