新三板掛牌企業(yè)數(shù)量周四輕松突破了7000家大關，距離超越6000家只有不到兩個月。

　　同時，新三板市場的融資和計劃融資金額也在攀升，今年以來已經(jīng)完成近500億元定增，似乎慘淡的二級市場交易并沒有影響到一級市場的熱情。有市場人士認為，這是因為一級市場具有一定的延遲性，并且隨著掛牌門檻逐步提高，對于企業(yè)而言晚掛牌不如早掛牌。

　　不過，2月以來監(jiān)管者對私募基金施加的嚴厲監(jiān)管可能令新三板市場融資面臨青黃不接。去年私募產(chǎn)品參與了近一半的新三板融資，但是今年來這類產(chǎn)品已經(jīng)大大減少，已經(jīng)投出的產(chǎn)品還面臨著流動性不足下集中退出的考驗。

　　掛牌門檻逐步提高

　　周四，新三板掛牌公司總數(shù)達到7008家，另外有461家公司已經(jīng)獲批等待正式掛牌，還有1918企業(yè)在申報過程中。今年新三板市場累計掛牌企業(yè)近2000家，僅上月就新增大約600家掛牌公司。

　　雖然去年底以來監(jiān)管逐步收緊、主辦券商提高立項標準，但是企業(yè)掛牌的速度似乎并沒有放緩。二級市場的流動性低迷、估值下滑也沒有傳導到一級市場，企業(yè)對掛牌新三板依然熱情高漲。

　　一位華南地區(qū)券商人士告訴《第一財經(jīng)日報》，“從企業(yè)跟券商簽約到實現(xiàn)掛牌要6個月到1年，所以有滯后性。未來新三板市場的準入門檻會逐漸抬高，現(xiàn)在上不了未來就更難上了。另外，如果不掛牌也許能省下規(guī)范的成本，但是企業(yè)利潤和市場份額可能下滑，成為被掛牌公司并購的對象�！�

　　擬掛牌企業(yè)、微信公號服務商微盟CEO孫濤勇對記者表示，“新三板是孵化新品牌、新科技、新服務的關鍵資本市場，緩解了創(chuàng)新型中小企業(yè)融資成本高問題�！彼�表示，希望通過未來在新三板掛牌，增強企業(yè)的信用背書，進行主業(yè)規(guī)劃和資本規(guī)劃。

　　不過，對于股轉公司來說，掛牌公司突破7000家也許未必是一條喜訊，而更多意味著監(jiān)管和制度設計面對著難題。

　　近日，股轉公司掛牌業(yè)務部總監(jiān)李永春在北京一個會議上表示，新三板市場化門檻提高是市場發(fā)展到一定階段的必然趨勢，對于公眾化的公司來說，企業(yè)的經(jīng)營風險、經(jīng)營模式的穩(wěn)定性必須達到一定的程度才能走新三板這條路。他說，“將完善準入審核的標準，促進發(fā)展到一定程度、階段相對成熟的科技型創(chuàng)新型企業(yè)更好的利用資本市場�！�

　　今年2月，市場曾傳出股轉公司對掛牌準入劃出13條紅線標準，但隨即被股轉公司否認。市場認為，股轉公司正在通過加強監(jiān)管和對中介機構的管理來提高企業(yè)準入的市場化門檻。

　　安信證券新三板研究負責人諸海濱對《第一財經(jīng)日報》表示，過去審核中對股東占款、持續(xù)經(jīng)營能力和環(huán)保問題認定比較寬松，企業(yè)只需要進行承諾承擔責任就可以，但是現(xiàn)在還需要第三方出具的證據(jù)，這對于以投機為目的的企業(yè)有一定的遏制作用。

　　今年4月，主辦券商執(zhí)業(yè)質量管理辦法正式實施。同時，股轉公司發(fā)布了主辦券商內(nèi)核工作指引和紀律處分實施辦法。突然增加的持續(xù)督導壓力令券商在前端推薦時更青睞優(yōu)質和規(guī)范的企業(yè)。

　　多家券商掛牌業(yè)務部門人士對記者表示，券商新三板立項的標準在持續(xù)提高，對利潤要求更高了，在行業(yè)上繼續(xù)偏向“兩高六新”(即成長性高、科技含量高，新經(jīng)濟、新服務、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式)類企業(yè)。

　　融資增長如履薄冰

　　截至四月底，新三板市場實際募集資金總額已經(jīng)達到494億元，超過了創(chuàng)業(yè)板今年來408億元的定增募集總額。另外，新三板擬募資金額也在逐月攀升，目前已經(jīng)達到581億元。

　　從總額上看，令市場普遍擔憂的二級市場傳導現(xiàn)象尚未發(fā)生。雖然春節(jié)后新三板市場流動性就一直不佳，周四全市場成交額更是不足6億元，但是新三板一級市場依然活躍，市場融資熱情繼續(xù)高漲。

　　諸海濱對記者表示，“投資人普遍看好新三板分層后優(yōu)秀公司的估值提升，從認購的情況來看雖然機構投資人的比重在下降，但是個人以及產(chǎn)業(yè)資本的比重是上升的。畢竟三板資產(chǎn)相對主板便宜，大家相信做市品種和創(chuàng)新層品種流動性會逐漸改善，所以他們?nèi)谫Y還是相對容易一些�！辈贿^，他指出，如果未來二級市場流動性和估值持續(xù)不能改善，仍會影響到融資活動。

　　長城證券資產(chǎn)管理投融資部業(yè)務董事郭志強對《第一財經(jīng)日報》表示，“一些企業(yè)考慮到今年估值較去年同期低，如果投資者在目前市場估值的基礎上還提出對賭要求的話，企業(yè)會感到壓力較大。在分層還存在政策措施不確定的情況時，有些企業(yè)已采取選擇推遲融資計劃，通過其他方式解決目前資金問題�！�

　　事實上，今年已經(jīng)出現(xiàn)多起定增流產(chǎn)的案例，有的企業(yè)按照市場價格定增，但由于價格低于原有投資者成本了，不能通過股東大會。而如果企業(yè)定價高于市場價格，投資者則會選擇從二級市場購買公司股票。

　　也有企業(yè)順利以高于二級市場的價格完成增資。白虹軟件(430178.OC)董事長胡力和告訴《第一財經(jīng)日報》，“一級市場價格和二級市場沒有太過直接的關聯(lián)性，一級市場融資主要還看企業(yè)本身的基本面。認可一級市場價格的都來過公司進行詳細的盡調(diào)，這個價格更加客觀地反映了公司的價值�！�

　　除了估值的影響，有市場人士認為，機構投資者參與度降低以及上一輪基金產(chǎn)品高峰都會提高掛牌企業(yè)融資的難度。今年2月，中國基金業(yè)發(fā)布新規(guī)，大幅收緊了私募基金登記規(guī)則，規(guī)定將注銷長期未展業(yè)的私募基金管理人。有媒體報道目前私募基金登記備案通過率只有10%左右。

　　受此波及，新成立的新三板私募產(chǎn)品也大幅減少。據(jù)萬德資訊統(tǒng)計，在過去一年中有3000只新三板基金理財產(chǎn)品成立，其中2月以來成立的只有268只，4月更是只有16只產(chǎn)品。據(jù)股轉公司統(tǒng)計，去年私募股權投資基金參與了約47%的股票發(fā)行。

　　前述華南券商人士告訴記者，去年通過私募基金產(chǎn)品進入新三板定增市場的投資者許多虧損過半，這些產(chǎn)品都將在今年下半年面臨集中退出期，如果沒有足夠產(chǎn)品接盤，他們可能會損失更大，這將對后期參與定增的投資者產(chǎn)生負面的示范作用。