《2015中國PE/VC行業(yè)白皮書》發(fā)布

2016-4-25 10:01| 發(fā)布者: 解剛| 查看: 518| 評論: 0|來自: 金融時報

摘要: 　　在“雙創(chuàng)熱潮”助推下，整個PE/VC行業(yè)在監(jiān)管自律與激烈競爭中也在不斷凈化，走向成熟。歌斐資產、投中信息在前不久舉辦的投中2016年年會上，正式聯合發(fā)布《2015中國PE/VC行業(yè)白皮書》（以下簡稱“白皮書”），這 ...

　　在“雙創(chuàng)熱潮”助推下，整個PE/VC行業(yè)在監(jiān)管自律與激烈競爭中也在不斷凈化，走向成熟。歌斐資產、投中信息在前不久舉辦的投中2016年年會上，正式聯合發(fā)布《2015中國PE/VC行業(yè)白皮書》（以下簡稱“白皮書”），這已是歌斐資產、投中信息兩家機構第三次聯合發(fā)布。此次中國PE/VC行業(yè)報告主要分四個部分進行：第一部分針對2015年整體市場狀況回顧，分募集、投資、退出三個板塊進行分析；第二部分主要分析當前市場出現的一些熱點及政策的變化；第三、四部分分別針對GP、LP端進行觀察和總結。
　　投資重點明顯向早期轉移
　　白皮書顯示，2015年，PE行業(yè)投融資數據均創(chuàng)歷史新高。在募資市場，共有1314只私募股權基金完成募集，比2014年全年增長141%；募集金額達到1177億美元，比2014年全年增長46%，無論在數量還是規(guī)模上都創(chuàng)下歷史新高。
　　據統(tǒng)計，2015年共投出2123個項目，投資規(guī)模達到821億美元，較2014年分別增長29%和52%，已經連續(xù)三年增長。而從項目的投資階段上可以發(fā)現，投資重點明顯向早期、發(fā)展期轉移：早期項目在數量上第一次超過發(fā)展期項目，投資活躍度最高。而投資人最關心的退出，由于受到2015年IPO停擺的影響，IPO退出規(guī)模從2014 年的957億美元，銳減到2015年的45億美元，降幅達95%，并購也同時出現降溫現象。三板退出、借殼上市成為GP 繼“IPO”及“并購”退出之外最主要的退出方式。
　　項目估值方面，雖然近期高估值項目遭腰斬的案例頻頻見諸報端，但2015年項目平均估值仍然高達33倍，甚至超過2011年所謂的“全民PE”時期。
　　可喜的是，受創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新熱潮影響，我國投資機構的投資階段普遍前移。報告顯示，2015年投資機構對早期項目的投資在數量上首次超過發(fā)展期項目。從規(guī)模上來看，早期和發(fā)展期的投資規(guī)模占總規(guī)模的50%以上，同比增長40%。
　　GP：“少募快投”成主流
　　人民幣基金持續(xù)火爆。根據中國證券投資基金協會的統(tǒng)計數字，截至2015年12月底，我國已登記私募基金管理人2.5萬家。從管理人的類型變化及分布上看，2015 年定增基金、母基金、復合基金實現了跨越式的發(fā)展。
　　在訪談和調研中，大多數受訪GP表露出對新募基金的“目標規(guī)模”和“基金存續(xù)期”雙雙調低的預期：48%的GP將2015年基金擬募資規(guī)模定在1億美元以下；有17%的GP計劃將募集基金存續(xù)期調整為4年及以下，這一人數比例遠高于去年7%的占比水平。在“多輪快融、少募快投”的態(tài)勢下，催生了很多新現象：首先，在傳統(tǒng)“A輪/B輪/C輪”融資結構格局之外，產生了多種諸如“Pre A輪”、“A+輪”等新融資輪段；其次，投資輪段之間的界限逐漸模糊，過往基本到B/C輪退出的天使、早期基金，如今對B/C輪項目的追加投資比例逐漸增多；PE機構也嘗試在特定領域開始向早期延伸布局。
　　2015年，人民幣基金延續(xù)了2014年募集的強勁勢頭，同時進入了前所未有的盛大發(fā)展局面：2015年度中國PE/VC投資市場披露的1206只募集完成的基金，其中人民幣基金1171只，占比97%。
　　白皮書認為，2015年度“人民幣基金”募集盛大場景背后，存在多個原因：一是“募退兩頭”場內化，美元出海輔導角色弱化；二是中概股回歸，人民幣基金成為主要接盤俠；三是史上最嚴外匯管制令，中國換匯渠道收緊。
　　LP：PE基金更青睞機構投資者
　　2015 年LP 數量和可投資金額保持增長。LP 類型日益多元化，富有家族及個人仍是PE/VC 投資的主要投資者，企業(yè)投資人對PE 投資的態(tài)度也更加開放。對于PE基金來說，養(yǎng)老金、保險資金是理想的機構投資者。因為這兩者可投資的資金量大，且投資期限長，更適合長期性的投資。而隨著中央鼓勵政府引導基金的發(fā)展態(tài)勢明確，各地方政府設立的各類政府引導基金如雨后春筍般涌現，遍及科教文化、產業(yè)投資等各個領域，基金總規(guī)模達到1.5 萬億元，成為第三大機構LP。從PE/VC的整體募資情況來看，雖然數量上企業(yè)投資者和高凈值個人依然為基金的主要出資人，但PE/VC的募資正在快速向機構投資者傾斜。
　　母基金迎來募集大爆發(fā)
　　隨著國內PE基金的蓬勃發(fā)展，PE-FOF（私募股權投資母基金）因分散風險、靈活配置等特征，逐漸受到投資機構的關注。自2003年第一只外資PE-FOF成立以來，PE-FOF的募集數量平穩(wěn)發(fā)展，年復合增速38.1%。而2015年，PE—FOF迎來了募集大爆發(fā)，募集量同比增長300%。
　　白皮書認為，PE直投基金的蓬勃發(fā)展以及機構資金準入政策的放寬，給PE-FOF未來的發(fā)展提供了兩大機遇。一方面，PE直投基金數量的上升，豐富了PE-FOF的可投對象。另一方面，準入政策的放寬，讓LP群體不斷擴容。在全球市場中，養(yǎng)老金、政府基金和保險公司是PE基金的主要LP。而國內市場尚不成熟，因此在很長的一段時間里，私募股權投資的LP以高凈值客戶為主。隨著私募股權投資自我創(chuàng)新式的發(fā)展，越來越多優(yōu)質的機構投資者也參與進來，LP機構化、多樣化成為一種趨勢。