昨日，國內商品期貨市場上演漲停潮：鐵礦、瀝青、PTA、PVC、雞蛋、菜粕、豆粕、豆一、淀粉、玉米等10個品種主力合約收盤集體漲停，鄭棉、熱卷、鄭醇、早稻、焦煤以及焦炭、焦煤、玻璃等8個品種盤中觸及漲停。也就是說，21日共有18個商品期貨主力品種盤中觸及漲停。

　　商品期貨市場連日來的多頭狂歡，也急劇抬升了市場風險。

　　為防控市場風險，昨日晚間，上期所、大商所和鄭商所三大商品交易所先后發(fā)布通知，提示各會員單位做好當前市場風險控制工作，提醒投資者謹慎判斷市場信息，理性投資，維護市場平穩(wěn)運行。與此同時，各期貨交易所還調整部分品種漲跌停板幅度、最低交易保證金和手續(xù)費等，以抑制交易過熱、防控市場風險。

　　上述舉措出來后，夜盤各商品走勢分化。其中，黑色板塊中的鐵礦、焦煤仍維持強勢，基本金屬微幅上漲，化工、農產品(12.18, 0.06, 0.50%)板塊中不少商品則應聲下跌。截至北京時間23：35，大豆位居夜盤品種漲幅榜首位，主力合約上漲3.40%。鐵礦、焦煤主力合約漲幅均超過1.5%。滬銅滬鋁期貨主力合約漲幅分別為0.82%和2.40%。其他商品中，白糖期貨主力合約盤中一度跌停，后跌幅收窄至接近2%;橡膠主力合約跌幅超過2.5%;螺紋鋼主力合約下跌1.88%。

　　連夜出招 鐵礦石等監(jiān)管加碼

　　上期所通知稱，自4月25日起，恢復收取熱軋卷板品種當日平今倉交易手續(xù)費;熱軋卷板品種的交易手續(xù)費從成交金額的萬分之零點四調整為成交金額的萬分之一;螺紋鋼品種的交易手續(xù)費從成交金額的萬分之零點六調整為成交金額的萬分之一;石油瀝青品種的交易手續(xù)費從成交金額的萬分之零點八調整為成交金額的萬分之一。

　　鄭商所發(fā)布的《風險提示函》則專門指向連日暴漲的棉花期貨：因近期影響棉花市場的不確定性因素較多，價格波動較大，提請各會員單位切實加強投資者教育和風險防范工作，提醒投資者謹慎運作，理性投資。

　　大商所則打出了一套防范風險的政策組合拳：自4月25日結算時起，對8個期貨品種的漲跌停板幅度、最低交易保證金進行調整，對鐵礦石和聚丙烯期貨品種的交易手續(xù)費收取標準進行調整;自4月25日交易時起(即本周五晚上21：00夜盤起)，取消對套利客戶的異常交易豁免，以防控交易過熱風險。

　　根據(jù)大商所通知，豆一、豆粕、玉米、玉米淀粉、聚氯乙烯品種漲跌停板幅度將由4%上調為5%，最低交易保證金標準由5%上調為7%;聚乙烯、聚丙烯最低交易保證金標準由6%上調為7%;鐵礦石品種最低交易保證金標準由7%上調為8%;鐵礦石和聚丙烯品種交易手續(xù)費將由目前成交金額的萬分之零點六和萬分之零點七統(tǒng)一上調為成交金額的萬分之零點九。

　　大商所還表示，對同時滿足《大連商品交易所風險管理辦法》有關調整漲跌停板幅度和交易保證金標準規(guī)定的合約，按照規(guī)定漲跌停板幅度和交易保證金數(shù)值中的較大值確定;停止適用《<大連商品交易所異常交易管理辦法(試行)>有關監(jiān)管標準及處理程序》有關“由于套利交易所產生的自成交行為、頻繁報撤單行為、大額報撤單行為不作為異常交易行為”的規(guī)定。

　　市場分析人士指出，從大商所采取的相關措施來看，此次納入風控舉措的品種由鐵礦石和焦煤、焦炭等“黑色板塊”擴大至農產品和化工產品;鐵礦石品種在前期“擴板調保”之后再次提高最低交易保證金和手續(xù)費標準，成為監(jiān)管持續(xù)加碼的品種。

　　這位人士說，此次采取的相關舉措既有傳統(tǒng)的“擴板提�！�，也有單一的提高最低交易保證金和交易手續(xù)費標準，針對性較強，也體現(xiàn)了交易所根據(jù)市場形勢和風險程度持續(xù)強化監(jiān)管的思路。在這一思路下，不排除交易所根據(jù)市場形勢變化進一步采取相關措施，防范市場風險。

　　成交量和持倉量成倍放大

　　三大交易所齊出招的背后，是大宗商品市場的集體瘋狂。

　　“這是一波商品流動性牛市，最直接的表現(xiàn)就是商品成交量和持倉量都在成倍放大�！鄙虾�對外經貿大學戰(zhàn)略性大宗商品研究院副院長仰炬教授在接受上證報記者采訪時說。

　　Wind 統(tǒng)計顯示，去年6月股市大幅下挫以來，商品持倉額逐步攀升。在股市下跌的初期，整個商品市場持倉額最低時不足7000億元，但至2015年底，持倉額攀升至9700億元，而目前持倉額已經超過12500億元。

　　“這意味著，4個月不到的時間，期貨市場出現(xiàn)了大幅擴容。”新湖期貨研究所所長李強說。

　　商品的火爆行情吸引了不少外部資金流入，其中黑色板塊品種最為典型。中期協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2016年3月末，螺紋鋼期貨今年累計成交金額為51379.02億元，同比增長108.09%;累計成交量為256127827手，同比增長159.79%;持倉量為1915167手，環(huán)比增長1.28%。

　　4月21日，上海螺紋鋼期貨瘋狂再現(xiàn)，主力0610合約上漲7.38%。當日全部合約總成交23972128手，主力合約成交22361440手。

　　“相比金屬、貴金屬、農產品等板塊，以螺紋鋼為代表的黑色板塊商品沒有對應的外盤，國內市場具有更大的定價權，受國際市場影響較小，因此容易成為資金追逐的理想標的�！毖鼍娣治稣f。

　　巨量資金從何而來

　　令人生疑的是，這些大規(guī)模涌入商品的資金來自哪里?

　　新湖期貨研究所所長李強對上證報記者分析說，商品市場資金流入有多個跡象顯現(xiàn)，首先是持倉的明顯增加，其次是商品價格出現(xiàn)大幅上漲后所對應需要的保證金絕對量也在增大，還有就是一些品種因為價格波動幅度較大面臨保證金比例的上調�！坝捎诮灰姿鶎σ恍┢谪浧贩N保證金比例進行了上調，所以資金流入增長幅度很可能比我們看到的持倉額增幅還要高。”

　　“從資金來源來看，一部分資金可能是從其他市場轉場而來的�！崩顝娬f，由于股市在去年下跌后人氣尚未完全恢復，而近期債券市場也出現(xiàn)不小幅度的調整，因此資金在股市和債市上的配置力度減弱，一部分逐利的資金選擇了期貨市場。

　　資金的另外一個來源則是，大量產業(yè)資金的流入。李強說，期貨品種的大幅上漲導致不少品種從此前的大幅貼水轉變成升水，產業(yè)資金在其中進行套期保值可以鎖定較好的利潤。“例如我們看到有色金屬、化工等一些品種的倉單量自去年底以來大幅上升，表明產業(yè)資金的介入程度越來越高�！�

　　在仰炬看來，資金進入商品后，隨著商品價格的走高，一定程度上將扭轉原先的通縮和衰退預期，恢復實體產業(yè)鏈的流動性。但如果脫離基本面進行博弈，造成市場波動率過高，可能會演化成風險，進而降低期貨市場發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風險的正常功能。

　　市場也已感知到這種風險。最新的持倉數(shù)據(jù)顯示，21日，期鎳全部合約持倉量增加54014手至750314 手，螺紋鋼期貨持倉量減少546348手至3295218 手。文華財經監(jiān)測的期貨資金流向顯示，前期漲幅過高的螺紋鋼在21日有5.4億元資金流出，而滬鎳則有4.3億元資金流入。也就是說，農產品、有色、化工等板塊正成為資金入場的新陣地，而前期漲幅過大的板塊因為多頭獲利了結，資金呈現(xiàn)離場態(tài)勢。