近日，一份來自監(jiān)管層的債券杠桿調(diào)查表下發(fā)到多家基金公司，要求各家公司按上交所、深交所、銀行間分別統(tǒng)計債券持有規(guī)模和回購融資余額。這也是去年底中證登、基金業(yè)協(xié)會、央行調(diào)查基金公司專戶和子公司債券杠桿情況以來，證監(jiān)系統(tǒng)再次摸底相關(guān)情況。

　　深滬多位固定收益人士認(rèn)為，考慮到公募有債券杠桿不超過140%的明確要求，此舉意在摸清基金公司專戶中委外資金的杠桿情況�！斑@并不能證明有杠桿泡沫，但是一個重要信號，說明在收益率下行的背景下，監(jiān)管層在密切留意源源不斷涌入專戶的銀行理財資金。不過，目前監(jiān)管層還處于搜集數(shù)據(jù)階段，具體影響還待觀察和評估。”

　　“和去年底的情況一樣，這次監(jiān)管層摸底的重點(diǎn)還是委外專戶加杠桿情況，尤其是小的城商行的委外。”一位資深固收人士分析，因?yàn)樵诩痈軛U方面公募根本沒空間，140%的杠桿上限是確定的，沒有人敢突破。目前債券收益率這么低，銀行理財?shù)腻X還源源不斷地進(jìn)來，監(jiān)管層擔(dān)心從股市中撤退的一些風(fēng)險偏好較高的資金會選擇在債市加杠桿博收益，尤其是在信用利差收窄和信用風(fēng)險增加的背景下，萬一杠桿泡沫破裂，可能傳導(dǎo)為系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　“為什么錢源源不斷地進(jìn)來？歸根結(jié)底是銀行資金的‘欠配’。非標(biāo)資產(chǎn)到期了，錢肯定要配置到債券里，如果收益達(dá)不到要求，只有加大杠桿�！鄙钲谝患掖笮突�金公司債券基金經(jīng)理說，在基金公司的一對一專戶里，就有城商行的委外組合，一個組合的規(guī)模一般是幾億元，業(yè)績基準(zhǔn)設(shè)定在年化收益5%到5.5%，現(xiàn)在連城投債年化收益都不到4%，為了達(dá)到業(yè)績基準(zhǔn)只有放杠桿做多。按照年化5%到5.5%來測算，不到3倍的杠桿完全可以做到。另一方面，為了爭取這些專戶業(yè)務(wù)，基金公司甚至沒有管理費(fèi)，只有加杠桿賺錢了才有業(yè)績提成。

　　“其實(shí)，加杠桿也是按合同約定辦的，基本不存在違規(guī)�！鄙虾Ｒ患一�金公司監(jiān)察稽核部人士說，一般委外產(chǎn)品合同都會約定，標(biāo)的評級不低于2A或者2A+，杠桿不超過3倍。

　　“杠桿不可怕，在已經(jīng)很成熟的券商債券自營業(yè)務(wù)里，一般都放到了5~10倍的杠桿�！倍辔粯I(yè)內(nèi)資深人士表示，風(fēng)險不在于杠桿，而在于違約，關(guān)鍵是怕碰到信用風(fēng)險事件，進(jìn)而傳導(dǎo)為系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　北京一位固收投資人士說，監(jiān)管層下發(fā)調(diào)查表說明現(xiàn)在只是數(shù)據(jù)搜集階段，從投資層面上來說是重要信息，但具體影響還有待觀察。不會據(jù)此直接做空，但不排除監(jiān)管層后續(xù)會出臺一些針對委外資金杠桿比例的規(guī)定。有券商研報認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，一般監(jiān)管的節(jié)奏都是先調(diào)研，然后口頭提醒，最終具體調(diào)控政策落地。調(diào)查杠桿情況也可能從心態(tài)上對債券市場產(chǎn)生一定的謹(jǐn)慎情緒。對機(jī)構(gòu)而言，主動調(diào)整倉位和杠桿以防范監(jiān)管風(fēng)險則是較為務(wù)實(shí)的選擇。