對(duì)于身處資產(chǎn)管理行業(yè)的基金公司來(lái)說(shuō)，過(guò)去三年來(lái)的發(fā)展可謂是突飛猛進(jìn)。在放松管制和加強(qiáng)監(jiān)管齊頭并進(jìn)之下，背依經(jīng)濟(jì)發(fā)展隨之而來(lái)劇增的民間財(cái)富，不管是資產(chǎn)管理公司的數(shù)量還是資金管理規(guī)模，雙雙取得爆發(fā)式增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)顯示，公募資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超越上一輪牛市記錄，加上子公司等資產(chǎn)后更是不可同日而語(yǔ)。私募基金更是突破了一萬(wàn)家，資產(chǎn)管理規(guī)模比肩公募基金，同樣實(shí)現(xiàn)了大爆發(fā)。

　　對(duì)于公募基金公司來(lái)說(shuō)，從1998 年3 月初國(guó)泰基金和南方基金先后成立開始，中國(guó)第一批真正意義上的投資基金開始誕生。截至2016年1月底，我國(guó)境內(nèi)共有基金管理公司101家，其中中外合資公司45家，內(nèi)資公司56家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共10家，保險(xiǎn)資管公司1家。以上機(jī)構(gòu)管理的公募基金資產(chǎn)合計(jì)7.25萬(wàn)億元。

　　從公募基金行業(yè)發(fā)展情況看，一方面是行業(yè)整體大爆發(fā)，另一方面是新成立基金艱難生存的窘境。對(duì)于新成立的基金公司來(lái)說(shuō)，受制于公司品牌知名度較低、資金投入不多難以吸引到優(yōu)秀的人才乃至銷售渠道尾隨傭金高企等因素影響，大多數(shù)規(guī)模較小的基金公司舉步維艱，對(duì)于依靠資產(chǎn)規(guī)模收取管理費(fèi)的基金公司來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)和規(guī)模的正向循環(huán)效應(yīng)應(yīng)該是向上的最佳路徑，但是資產(chǎn)管理行業(yè)大爆發(fā)背景下，嚴(yán)重同質(zhì)化帶來(lái)的后果就是馬太效應(yīng)，如果沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力支撐的話，很難從千軍萬(wàn)馬之中脫穎而出。

　　事實(shí)上，從最近幾年的資產(chǎn)管理大潮中，去探尋基金公司的發(fā)展路徑，最主要的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)有兩個(gè)方面：一方面是行業(yè)牌照價(jià)值的下降，導(dǎo)致其帶來(lái)的制度紅利的逐步消解；另一方面是資產(chǎn)管理公司的價(jià)值回歸到投資本身，優(yōu)秀的人才是基金公司最核心最寶貴的資產(chǎn)，要讓這些資產(chǎn)獲得相應(yīng)的回報(bào)。

　　對(duì)于基金牌照價(jià)值來(lái)說(shuō)，越來(lái)越多的基金公司獲批，并且各路資本開始蜂擁而入，不管是傳統(tǒng)的券商、銀行和信托，還是私募、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)，乃至自然人，表明公募基金牌照的價(jià)值已經(jīng)在逐步降低。對(duì)于資本嚴(yán)格管制的金融行業(yè)來(lái)說(shuō)，在此前的機(jī)構(gòu)牌照稀缺的時(shí)代，有牌照就意味著穩(wěn)定的業(yè)務(wù)，但在各路資本紛紛進(jìn)入的情況下，牌照的價(jià)值進(jìn)一步下降，制度紅利的優(yōu)勢(shì)也將會(huì)逐步下降。

　　證監(jiān)會(huì)最新公布的申請(qǐng)數(shù)據(jù)顯示，目前共有31家擬設(shè)立的新基金公司已向證監(jiān)會(huì)遞交申請(qǐng)；此外，人保資管、華泰證券（上海）資管也于去年底申請(qǐng)開展公募基金管理業(yè)務(wù)資格。從時(shí)間上看，去年下半年公募基金公司的申請(qǐng)步伐明顯加快。統(tǒng)計(jì)顯示，2014年11月至2015年6月，單月僅有一到兩家公募基金申請(qǐng)?jiān)O(shè)立；而2015年8月至2016年1月，單月申請(qǐng)數(shù)量平均達(dá)四家以上。

　　對(duì)于資產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō) ，投資能力是檢驗(yàn)基金公司能力的唯一標(biāo)準(zhǔn)，長(zhǎng)期而穩(wěn)定的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，才能吸引到足夠多的客戶，才能為基金公司帶來(lái)穩(wěn)定的管理費(fèi)收入和業(yè)績(jī)提成，堪稱為最寶貴的資產(chǎn)。但在此前的制度紅利時(shí)代，基金經(jīng)理的話語(yǔ)權(quán)并沒(méi)有得到應(yīng)有的體現(xiàn)，而基金公司的管理層收入居高不下，影響了基金經(jīng)理的積極性，過(guò)去一年多來(lái)愈演愈烈的基金經(jīng)理離職潮，或許就是對(duì)基金公司治理機(jī)制不足的印證。

　　從中小型基金公司的創(chuàng)新路徑看，核心路徑就是在牌照紅利消解之后回歸到資產(chǎn)管理的本源，讓具有投資研究?jī)r(jià)值的人獲得合理的回報(bào)，通過(guò)良好的報(bào)酬機(jī)制吸引到優(yōu)秀的人才，讓在市場(chǎng)中得到佐證的投資能力，吸引到足夠多的資金加入，最終形成一套良性循環(huán)機(jī)制。

　　美國(guó)哈佛商學(xué)院著名教授克萊頓·克里斯坦森，以研究創(chuàng)新理論著稱，三部關(guān)于創(chuàng)新著作《創(chuàng)新者的窘境》、《創(chuàng)新者的解答》和《創(chuàng)新者的基因》，深刻地揭示了“不創(chuàng)新必然滅亡”的道理，從而提出顛覆性創(chuàng)新的理論。從天弘基金、民生加銀和九泰基金等基金公司的逆襲路徑看，幾乎全部是通過(guò)引入新的股東、新的機(jī)制和發(fā)掘出新的市場(chǎng)空間，從而獲得全新的發(fā)展。但是對(duì)于大部分新成立的公司來(lái)說(shuō)，天弘基金的發(fā)展模式不可復(fù)制，但是可以得到啟示，對(duì)于這些基金公司來(lái)說(shuō)，成功的“逆襲”需要回歸到投資的本源，這也是公司治理的應(yīng)有之義。

　　事實(shí)上，從當(dāng)前眾多創(chuàng)新性的基金公司看，不管是直接賦予優(yōu)秀投資人股權(quán)，還是以事業(yè)部制結(jié)構(gòu)給予基金經(jīng)理更大的自主權(quán)，無(wú)一例外均是向資產(chǎn)管理公司的核心資產(chǎn)服務(wù)的舉措。