2015年下半年發(fā)行的定增策略產(chǎn)品可謂風(fēng)頭一時(shí)無(wú)兩。彼時(shí)，股價(jià)的“冰點(diǎn)”價(jià)位加上有利的定增折扣，使一批定增基金猛賺一筆。然而，隨著今年元旦以來(lái)市場(chǎng)遭遇“黑色1月”，定增產(chǎn)品由于鎖定期限制，在1月風(fēng)暴中只能處于“被動(dòng)挨打”局面，整體損失慘重。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資定增產(chǎn)品應(yīng)具備長(zhǎng)線(xiàn)思維和底線(xiàn)思維，具有阿爾法收益，同時(shí)具有折扣優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目值得重點(diǎn)關(guān)注。目前是參與定增產(chǎn)品的黃金期。

　　定增產(chǎn)品“被動(dòng)挨打”

　　1月上證綜指暴跌22.65%，并創(chuàng)下8年來(lái)最大單月跌幅，事件驅(qū)動(dòng)策略“難逃厄運(yùn)”。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，納入統(tǒng)計(jì)排名的204只事件驅(qū)動(dòng)策略產(chǎn)品，1月整體收益下跌12.70%。高達(dá)87.25%的產(chǎn)品為負(fù)收益，41只產(chǎn)品跌幅超過(guò)同期大盤(pán)跌幅，其中有6只產(chǎn)品凈值接近“腰斬”，僅有26只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比不足兩成，并且僅剛好保住本金。收益最高的是和熙投資旗下“和熙并購(gòu)5號(hào)”，月收益為1.46%。

　　業(yè)內(nèi)人士分析表示，因?yàn)榧{入統(tǒng)計(jì)排名的204只事件驅(qū)動(dòng)策略產(chǎn)品中，絕大多數(shù)為定增產(chǎn)品，定增產(chǎn)品有鎖定期限制，所以不能通過(guò)賣(mài)出進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，從而造成被動(dòng)挨打的局面。

　　“1月市場(chǎng)整體不佳，定增基金自然也無(wú)法幸免。尤其是去年四季度成立的定增基金，機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)拿的價(jià)格較高，潛在獲利空間本來(lái)較小，這類(lèi)產(chǎn)品可能真不是外界所想的‘搶錢(qián)利器’�！北本┠乘侥既耸繉�(duì)中國(guó)證券報(bào)記者說(shuō)，“由于鎖定期限制，如果成立時(shí)機(jī)不對(duì)，會(huì)降低機(jī)構(gòu)投資者的資金效率。”

　　值得注意的是，如果以長(zhǎng)線(xiàn)思維來(lái)看，定增基金具有一定優(yōu)勢(shì)。例如，目前排名1月收益榜二、三名的“銀領(lǐng)資產(chǎn)定增七期”和“浙商金惠恒盛定增”均大幅跑贏同期漲跌幅�！般y領(lǐng)資產(chǎn)定增七期”通過(guò)自主通道發(fā)行，產(chǎn)品于2015年8月18日成立運(yùn)行至今，凈值為1.009元，累計(jì)收益為0.90%，大幅跑贏了同期滬深300指數(shù)22.99%的跌幅；“浙商金惠恒盛定增”自2014年8月14日成立運(yùn)行至今，累計(jì)收益為53.4%，而同期滬深300指數(shù)漲幅為24.19%。

　　注重長(zhǎng)線(xiàn)和底線(xiàn)思維

　　業(yè)內(nèi)人士提醒，定增基金雖然同樣無(wú)法獨(dú)立于基礎(chǔ)市場(chǎng)的走向，但投資定增基金應(yīng)注重長(zhǎng)線(xiàn)思維和底線(xiàn)思維。

　　恒天財(cái)富研究中心表示，從中長(zhǎng)期投資角度看，定增項(xiàng)目普遍具有一定的阿爾法收益，同時(shí)目前市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)具有很高的安全邊際，長(zhǎng)期來(lái)看未來(lái)估值可期。定增項(xiàng)目除了能夠大概率的獲得超額收益外，還能夠享受系統(tǒng)性收益。而從底線(xiàn)角度考慮，目前市場(chǎng)的清淡使得定增產(chǎn)品的折扣具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，目前2700點(diǎn)左右，按照7至8折的水平測(cè)算，相當(dāng)于在2000點(diǎn)左右抄底，所以在具有一定折扣的安全邊際下，當(dāng)前市場(chǎng)是參與定增產(chǎn)品的黃金時(shí)期。

　　對(duì)于如何挑選定增基金，恒天財(cái)富認(rèn)為可以從三點(diǎn)出發(fā)。首先，參與定制結(jié)構(gòu)化的安全墊產(chǎn)品，即投資者可認(rèn)購(gòu)優(yōu)先級(jí)分級(jí)產(chǎn)品投資定向增發(fā)項(xiàng)目，由分級(jí)產(chǎn)品中的次級(jí)份額為優(yōu)先級(jí)份額提供安全墊風(fēng)險(xiǎn)緩沖或本金安全保障，確保本金無(wú)憂(yōu)后爭(zhēng)取更高收益。其次，投資者可先對(duì)定向增發(fā)投資的擇時(shí)以“年”為單位進(jìn)行選擇，或者用PE等估值指標(biāo)進(jìn)行簡(jiǎn)化擇時(shí)，低估值區(qū)域大膽參與，中高估值區(qū)謹(jǐn)慎參與甚至避免入市；同時(shí)由于基金管理人的主動(dòng)管理能力會(huì)決定基金的最終收益水平，所以應(yīng)注重其對(duì)行業(yè)和個(gè)股的選擇能力，對(duì)管理人的定增池或擬進(jìn)行定增的單票從行業(yè)和個(gè)股兩個(gè)維度進(jìn)行分析。最后，需要進(jìn)行組合投資分散風(fēng)險(xiǎn)，盡量避免流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及單個(gè)投資項(xiàng)目質(zhì)量本身所帶來(lái)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年完成定增數(shù)量772次，較2012年增長(zhǎng)220%；實(shí)際募集資金規(guī)模1.19萬(wàn)億元，較2012年增長(zhǎng)373.6%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，定向增發(fā)作為融資方式的一種，在資本市場(chǎng)的重要程度逐漸增加，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)在今年將得以延續(xù)。