與新三板不同股票成交額存在天壤之別類似，新三板基金的凈值表現(xiàn)也呈現(xiàn)出“冰火兩重天”。

　　自2013年底新三板擴容以來，各路新三板基金涌入投資者視線，在2015年三、四月，新三板基金產(chǎn)品出現(xiàn)發(fā)行高潮，而將近一年以后，新三板基金產(chǎn)品的浮動收益表現(xiàn)如何？

　　21世紀經(jīng)濟報道記者通過東方財富(300059)choice統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至2月17日，有披露數(shù)據(jù)的1125只新三板基金產(chǎn)品成立以來回報率最高的是299.3%，最低的是-67.84%，超過半數(shù)以上的新三板基金自成立以來表現(xiàn)浮虧。

　　格上理財研究員王萌萌對21世紀經(jīng)濟報道記者指出，基金管理人投資能力及資源、投資策略、估值方式差異、布局時間不同等，均是造成最終展示凈值不同的重要因素。

　　大幅的浮虧將極大降低發(fā)行機構(gòu)和投資者的熱情。有華南新三板研究人士對記者預(yù)測，“今年上半年的新三板產(chǎn)品發(fā)行量可能連去年的一半都達不到”。

　　首尾回報率差異巨大

　　據(jù)格上理財統(tǒng)計，截至目前，市場共有約3000只新三板概念的基金產(chǎn)品，其中名稱中帶有“新三板”字樣的有約1400只。

　　按類型分類，這些產(chǎn)品可分為基金資管計劃、券商資管計劃、期貨資管計劃、私募證券投資基金、私募股權(quán)投資基金、其他私募基金、信托計劃。從發(fā)行方分類，新三板基金的主要發(fā)行方包括私募、券商資管、公募專戶及子公司、信托，在四者的比例上，有明顯不同。

　　“私募占48%、信托占36%、券商占14%、公募占2%�！蓖趺让缺硎�，不同發(fā)行方的新三板產(chǎn)品各有其鮮明特點，總體來看，前三者在投研和優(yōu)質(zhì)資源上有先天優(yōu)勢，而信托對新三板投資策略和投資標的選擇的了解程度則相對不足。

　　導(dǎo)致新三板基金產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)分化的，很大程度是管理人能力的差異。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者通過東方財富choice統(tǒng)計，有披露數(shù)據(jù)的1125只新三板基金產(chǎn)品中，成立以來回報率在0以上的有292只，其中回報率在50%以上的有17只。

　　表現(xiàn)最為優(yōu)異的是深圳中盟泰資產(chǎn)管理的中盟泰-新三板7號，成立以來回報率為299.3%，1月29日公布的最新單位凈值為3.981，其次為深圳市前海進化論管理和重陽戰(zhàn)略分別管理的進化論復(fù)合策略一號、重陽戰(zhàn)略才智基金，成立以來回報率分別為184.49%、129.79%。

　　從成立以來回報率在20%以上的57只新三板基金來看，深圳中盟泰資產(chǎn)管理有四只產(chǎn)品上榜，深圳舍得之道資產(chǎn)管理有四只產(chǎn)品在列，除此之外，少藪派投資、合晟資產(chǎn)、德昇投資、德昇投資、深圳市前海進化論均有超過一只產(chǎn)品在前57名之中。這些基金產(chǎn)品的管理人中，不乏朱雀股權(quán)投資、重陽戰(zhàn)略等知名機構(gòu)，同時，浙商資管、中信證券(600030，股吧)、中山證券是產(chǎn)品管理人中少見的三家券商系公司。

　　與此同時，表現(xiàn)較差的新三板產(chǎn)品有前海卓潤投資、深圳前海品格資產(chǎn)管理、上海翮銀資產(chǎn)管理的卓潤一期、品格資本-廣成1號、翮贏一號，成立以來浮虧分別為67.84%、58.74%、58.5%。

　　大部分新三板基金并未取得浮盈。數(shù)據(jù)顯示，有607只產(chǎn)品成立以來回報率在0以下，這意味著，接近54%的新三板基金產(chǎn)品都呈現(xiàn)浮虧狀態(tài)。

　　“總體而言，私募機構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品最多，不管是表現(xiàn)好的還是表現(xiàn)差的，都是私募機構(gòu)發(fā)行的為主�！蓖趺让缺硎�。

　　新三板基金產(chǎn)品發(fā)行或遇冷

　　王萌萌對記者分析，除了管理人投資能力及資源外，基金的投資策略、估值方式差異、布局時間不同等，均是造成最終展示凈值不同的重要因素。

　　她指出，大部分新三板基金的投資范圍既包括擬掛牌企業(yè)股權(quán)，也包括已掛牌企業(yè)股票，這一投資范圍決定了，不同的投資策略和不同的估值方式，綜合起來均會影響基金運作期凈值展示和投資者的最終實際收益。

　　從投資策略和估值方式來講，她分析指出，對于擬掛牌企業(yè)股權(quán)，以成本估值，直到實際退出獲取收益后才會實際展現(xiàn)到凈值上；以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式交易的股票，以成本或最近一次轉(zhuǎn)讓價格估值；做市企業(yè)股票，以最新交易價格估值。

　　“這就意味著，若基金投資策略為重點投資于擬掛牌企業(yè)股權(quán)，那么投資期內(nèi)凈值會一直在1附近徘徊，并不具有參考價值，經(jīng)過一定的投資運作時期，一旦有項目退出，很大概率會迅速拉高產(chǎn)品凈值�！蓖趺让戎赋�，“目前展示凈值較高的產(chǎn)品中，很大部分都是因重點參與單一掛牌企業(yè)定增，整體拉高了現(xiàn)階段凈值表現(xiàn)。但這種投資機會并非經(jīng)常性的，投資業(yè)績不具有可復(fù)制性�！�

　　她也強調(diào)，新三板90%的企業(yè)不具有投資價值，而且兩極分化特別嚴重，有些垃圾股不具備任何投資價值，而有些優(yōu)質(zhì)企業(yè)甚至可以比肩A股上市公司，選對企業(yè)比較重要。

　　上述華南新三板研究人士則向記者強調(diào)布局時間差異對新三板產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)的影響�！氨�火兩重天的情況很正常，去年上半年的發(fā)行熱潮很多產(chǎn)品募集、進入掃貨，踩在高點，之后市場大跌，受到影響可想而知�！彼�表示，2015年年初甚至往前推到2014年8月，這個時間進入市場的新三板產(chǎn)品表現(xiàn)都不會太差，很多公司自從2014年8月后股價翻了幾倍，通過定增或者PRE-IPO進場的基金應(yīng)該都賺到了。

　　他對記者表示，如今新三板產(chǎn)品浮虧明顯的情況，必然將影響到接下來產(chǎn)品的發(fā)行和募集，“近期的產(chǎn)品發(fā)行量數(shù)據(jù)就不太好，據(jù)我個人預(yù)測，今年上半年新三板產(chǎn)品發(fā)行量可能不到去年同期的一半，當然，不同統(tǒng)計口徑會有一些差異，比如一些只是在投資范圍里提到了新三板但并非實際投資新三板的產(chǎn)品納入不納入會產(chǎn)生影響。”

　　記者通過choice查詢了解，2015年上半年，新三板基金產(chǎn)品成立的數(shù)量為1154只，而2016年以來成立的產(chǎn)品數(shù)量為173只，就成立產(chǎn)品數(shù)量情況而言，一個半月內(nèi)還不到去年上半年的15%。