開年P(guān)MI回落 供給側(cè)改革需要需求管理配合

　　【新年開局不佳，PMI再創(chuàng)新低】

　　2016年1月份，制造業(yè)PMI為49.4%，比上月小幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，降幅與去年同期相同。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，生產(chǎn)、訂單、庫存均有所回落：生產(chǎn)指數(shù)為51.4%，比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)為49.5%，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，落至臨界點(diǎn)以下，供需兩端放緩主要是受元旦和臨近春節(jié)的影響，一般每年1月份制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)大多有所減少；原材料庫存指數(shù)為46.8%，比上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)低于臨界點(diǎn)，產(chǎn)成品庫存指數(shù)為44.6%，比上月下降 1.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月回落，庫存指數(shù)下降可能主要由于供給側(cè)改革強(qiáng)調(diào)去產(chǎn)能和去庫存，部分企業(yè)主動(dòng)降低產(chǎn)量和減少庫存的影響；新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別為46.9%和46.4%，比上月下降0.6和1.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)處于收縮區(qū)間，可能主要是由于近期國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)放緩，需求總體偏弱，進(jìn)出口受到一定程度影響。

　　【消費(fèi)品制造業(yè)PMI繼續(xù)維持高景氣度】

　　1月份消費(fèi)品制造業(yè)PMI繼續(xù)走高，同比增長57.8%，較上月增長3.4%，延續(xù)穩(wěn)步上升的趨勢，消費(fèi)品制造業(yè)繼續(xù)維持高景氣度。其中食品、酒精和飲料制茶、農(nóng)副食品加工、煙草制品、醫(yī)藥、汽車、電氣機(jī)械等制造行業(yè)PMI均連續(xù)3個(gè)月保持?jǐn)U張態(tài)勢。2016年供給側(cè)改革有望加碼推進(jìn)，而消費(fèi)品制造業(yè)是未來供給側(cè)改革“補(bǔ)短板”的主要方向之一，未來符合消費(fèi)升級(jí)方向的制造業(yè)有望成為經(jīng)濟(jì)增長的新動(dòng)力。

　　【供給側(cè)改革需要需求管理配合，穩(wěn)增長政策仍需繼續(xù)加碼】

　　開年1月份PMI數(shù)據(jù)再創(chuàng)新低，說明短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然面臨很大的下行壓力，預(yù)計(jì)1季度經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)探底。供給側(cè)改革在加大去產(chǎn)能和去庫存的過程中，短期可能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長造成一定的沖擊，因此仍需要加大需求管理政策配合，2016年財(cái)政政策需更加積極，通過增支減稅、擴(kuò)大赤字、地方政府債務(wù)置換擴(kuò)容等為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)托底，為了降低企業(yè)成本支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣寬松仍有必要，2016年降準(zhǔn)降息依然可期。我們維持2016年中國經(jīng)濟(jì)有望迎來長期向上拐點(diǎn)的宏觀研判：上半年經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步觸底之后有望迎來企穩(wěn)回升，2016年經(jīng)濟(jì)大概率走出前低后高的走勢。開年股市深度調(diào)整，目前階段風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本釋放充分，短期市場震蕩盤整，但中長期震蕩上行趨勢不改，在投資方向上我們認(rèn)為沿著供給側(cè)改革，新舊經(jīng)濟(jì)體都有一定的投資機(jī)會(huì)：舊經(jīng)濟(jì)體(傳統(tǒng)的周期行業(yè)比如煤炭、鋼鐵、有色、建材等)的投資機(jī)會(huì)在于去產(chǎn)能，剩者為王；作為未來經(jīng)濟(jì)增長主要?jiǎng)恿Φ男陆?jīng)濟(jì)體的投資機(jī)會(huì)更多，比如人口結(jié)構(gòu)和收入增長帶來消費(fèi)升級(jí)方面的傳媒娛樂、體育、醫(yī)療服務(wù)以及體育等相關(guān)產(chǎn)業(yè)；還有技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)的智能制造如新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人等。