由于宏觀經(jīng)濟(jì)面展望的負(fù)面因素，雖然銀行不良率可能未來還會(huì)承受較大壓力，但目前還不至于傷及凈資產(chǎn)，銀行股股價(jià)再往下大幅下探的概率較低。

　　盡管銀行股的估值已經(jīng)處于較低水平，但投資安全性似乎仍難確定。國(guó)際三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中的標(biāo)普和穆迪日前先后下調(diào)中國(guó)3家股份制銀行評(píng)級(jí)展望，包括民生銀行、浦發(fā)銀行以及平安銀行。下調(diào)原因主要是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)下行、不良率上升的趨勢(shì)下，這3家銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較弱的預(yù)期。

　　不良率上升

　　在穆迪將平安銀行評(píng)級(jí)展望從穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面后，另一家國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普也將民生銀行和浦發(fā)銀行的評(píng)級(jí)展望由原先的穩(wěn)定調(diào)整至負(fù)面。

　　針對(duì)下調(diào)評(píng)級(jí)的原因，穆迪表示，對(duì)平安銀行評(píng)級(jí)展望的調(diào)整反映了未來1~2年它們的資產(chǎn)質(zhì)量和資本金水平將面臨更大壓力的預(yù)期，這是因?yàn)樵撔羞^去兩年貸款和資產(chǎn)增速快于同業(yè)平均水平，而且不良貸款率和90天以上逾期率均有所上升。

　　平安銀行2015年上半年凈利潤(rùn)增幅高達(dá)2位數(shù)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)111.85億元，同比增長(zhǎng)15.02%。不良率1.32%，較年初上升0.30百分點(diǎn)。隨著零售貸款賬齡增加以及前幾年的迅速增長(zhǎng)，平安銀行的資產(chǎn)質(zhì)量在經(jīng)濟(jì)放緩背景下轉(zhuǎn)弱，不良貸款率從2014年底的1.02%上升至2015年6月底的1.32%。

　　同時(shí)，平安銀行逾期90天以上貸款的數(shù)量有所增長(zhǎng)，占貸款總額的比例也從2014年底的2.85%升至2015年6月底的3.58%。

　　這種狀況的出現(xiàn)可能意味著該行資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)上升，尤其是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的情況下，并且不良貸款可能也會(huì)進(jìn)一步增加。鑒于在中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩之際資產(chǎn)增長(zhǎng)快于同業(yè)平均水平，穆迪認(rèn)為平安銀行的資本金水平將承壓。

　　大銀行相對(duì)穩(wěn)健

　　標(biāo)普對(duì)于民生銀行以及浦發(fā)銀行調(diào)整評(píng)級(jí)的原因同樣基于在經(jīng)濟(jì)下行、信貸損失上升的趨勢(shì)下，這2家銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較弱的預(yù)期。

　　標(biāo)普表示，主要是民生銀行自身“一般的資本水平”以及近期對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的下調(diào)。需要說明的是，標(biāo)普對(duì)銀行業(yè)的評(píng)估由經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)評(píng)估(Economic risk factor)和 銀行風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)評(píng)估(Banking risk factor)兩個(gè)部分，前者主要反映的是對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)宏觀狀況的評(píng)估情況.

　　標(biāo)普同時(shí)表示，上述評(píng)級(jí)調(diào)整為對(duì)中國(guó)銀行業(yè)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的最新評(píng)估后做出。該公司將中國(guó)銀行業(yè)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)評(píng)估從穩(wěn)定調(diào)整至負(fù)面，顯示中國(guó)銀行業(yè)整體資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也較大。

　　今年半年報(bào)顯示，許多上市銀行上半年凈利潤(rùn)增幅較去年同期都有較大回落，不良率卻顯著上升。此次標(biāo)普、穆迪再次給中國(guó)銀行業(yè)敲響警鐘。

　　標(biāo)普明確表示，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面趨勢(shì)不會(huì)影響中國(guó)其他銀行的評(píng)級(jí)，這是因?yàn)閬碜灾袊?guó)政府或母公司的強(qiáng)大支持，足以抵消這些銀行個(gè)體信用狀況所面臨的壓力�！睂�(duì)于那些資本緩沖余地顯著的銀行而言，預(yù)計(jì)其個(gè)體信用狀況評(píng)估將不受經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)上升的影響。

　　民生銀行今年半年報(bào)顯示，截至2015年6月末，民生銀行不良貸款率為1.36%，較年初上升0.19個(gè)百分點(diǎn)。關(guān)注類貸款則從去年末的360億元陡增至667億元，增幅達(dá)86%。逾期貸款較上年末增加259.57億元。

　　同樣，浦發(fā)銀行的不良率大增，截至今年6月底，不良貸款余額為277.42億元，較年初增加61.57億元；不良貸款率為1.28%，較年初增加0.22個(gè)百分點(diǎn)；撥備覆蓋率為245.45%，較年初下降3.64個(gè)百分點(diǎn)。

　　民生銀行、浦發(fā)銀行和平安銀行，近年來一直在致力推進(jìn)小微貸款，在經(jīng)濟(jì)下行下，資產(chǎn)質(zhì)量下滑會(huì)更明顯。

　　股價(jià)影響

　　評(píng)級(jí)的下調(diào)，是否會(huì)對(duì)銀行股的股價(jià)產(chǎn)生影響？7月初南京銀行評(píng)級(jí)被標(biāo)普下調(diào)導(dǎo)致后3個(gè)交易日股價(jià)大幅下挫近30%，此次3家銀行股價(jià)沒有出現(xiàn)大幅調(diào)整，浦發(fā)銀行甚至出現(xiàn)探底回升的走勢(shì)。

　　平安證券銀行業(yè)分析師認(rèn)為，目前的銀行估值環(huán)境、大盤的系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)與當(dāng)時(shí)南京銀行所處的位置不可同日而語。同時(shí)此次下調(diào)主要是由于宏觀經(jīng)濟(jì)面展望的負(fù)面因素，雖然銀行不良率可能未來還會(huì)承受較大壓力，但目前還不至于傷及凈資產(chǎn)，銀行股股價(jià)再往下大幅下探的概率較低。目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍是左右板塊估值的主要因素，最新公布的9月財(cái)新PMI再創(chuàng)新低，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍不明朗，在銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力依然較大的情況下，板塊估值上行空間有限。仍然推薦板塊中盈利穩(wěn)定、資產(chǎn)質(zhì)量壓力相對(duì)較小、有安全邊際的銀行股。

　　中信證券認(rèn)為，當(dāng)前銀行股投資取決于3個(gè)要素：(1)宏觀經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利的變化，影響銀行基本面；(2)自上而下的金融改革，影響銀行轉(zhuǎn)型進(jìn)度；(3)自下而上的轉(zhuǎn)型，影響銀行商業(yè)模式。

　　其中，在第一和第二維度的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)與改革方面，目前屬于觀望期，建議關(guān)注落地進(jìn)展和實(shí)施效果；在第三維度的經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型方面，許多銀行已經(jīng)在悄然推進(jìn)，包括國(guó)際化、多元化與互聯(lián)網(wǎng)化。建議組合為：北京銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、平安銀行、交通銀行。

　　華泰證券認(rèn)為，中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對(duì)話提出，支持就上海證券交易所和倫敦證券交易所就互聯(lián)互通問題開展可行性研究，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)“滬倫通”的關(guān)注。

　　歐美市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者較A股更多，更青睞配置金融行業(yè)股票。倫敦市場(chǎng)中金融股市值占比21%，其中銀行股在金融股市值中占比48%，為金融股核心主力。外資入場(chǎng)有望提高A股金融股票估值中樞，對(duì)金融股是長(zhǎng)期利好�；仡欉^去，2012 年底QFII入場(chǎng)抄底銀行股，2014年年中滬港通帶動(dòng)銀行股起飛。目前A股的銀行股PE和PB估值均處于歷史性低位，擁有較高的投資價(jià)值。而且隨著債務(wù)置換解決不良問題、養(yǎng)老金入市、國(guó)家繼續(xù)推進(jìn)國(guó)企改革，金融股鐵定走在改革最前線，銀行股勢(shì)必迎來新一輪的上漲周期。未來半年30%的絕對(duì)收益可能獲得。中長(zhǎng)期推薦優(yōu)質(zhì)的城商行，如寧波、北京，以及國(guó)企改革比較強(qiáng)烈的交行、招行、興業(yè)、光大、華夏等。