在2015年夏的股市震蕩中，股指期貨、傘形信托、分級基金、融資融券及場外配資等新型金融產(chǎn)品和服務(wù)，對行情的助漲助跌不僅令投資者蒙受損失，在一定程度上也加劇了市場波幅，這是個慘痛教訓(xùn)。但全行業(yè)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)組織下為穩(wěn)定市場作出了積極貢獻(xiàn)，基礎(chǔ)依然穩(wěn)固，未來增長空間廣闊。

　　證券基金業(yè)2015年經(jīng)歷了股市震蕩的洗禮，全行業(yè)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)和組織下為穩(wěn)定市場作出了積極貢獻(xiàn)。盡管短期經(jīng)營業(yè)績不可避免地受到影響，但業(yè)已形成的多元化盈利模式總體經(jīng)受住了考驗。“風(fēng)雨之后見彩虹”，證券基金業(yè)行業(yè)基礎(chǔ)依然穩(wěn)固，未來增長空間廣闊。

　　一般而言，市場參與者對新金融產(chǎn)品和服務(wù)的接受需要一個過程，在此之前存在不當(dāng)操作引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的可能。在去年夏天的股市震蕩中，股指期貨、傘形信托、分級基金、融資融券及場外配資等新型金融產(chǎn)品和服務(wù)，對股市的助漲助跌不僅令部分投資者蒙受損失，而且一定程度上加劇了市場波動幅度，這是一個慘痛教訓(xùn)。作為新型金融產(chǎn)品和服務(wù)操盤者的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)不可能在市場震蕩中獨善其身，當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績受到明顯影響。據(jù)證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，股市震蕩最嚴(yán)重的三季度，證券業(yè)僅取得1075億元的營業(yè)收入，而根據(jù)歷年經(jīng)驗這一數(shù)字至少應(yīng)在2000億元以上。

　　在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)方面，股市波動和投資者離場導(dǎo)致證券業(yè)被動“瘦身”。去年三季度末同二季度末相比，證券業(yè)資產(chǎn)規(guī)�？s小1.6萬億，負(fù)債同步減少，實現(xiàn)凈資產(chǎn)和凈資本均保持穩(wěn)定。通過觀察23家上市證券公司的資產(chǎn)構(gòu)成，發(fā)現(xiàn)多數(shù)公司能服從監(jiān)管機(jī)構(gòu)指揮，向股市增資且不離場。這些公司三季度末持有交易性金融資產(chǎn)9220億，環(huán)比增長27.5%，同時以回購方式融入資金增加，融出資金減少。當(dāng)然，也存在少數(shù)證券公司減持股票和主動做空的情況。

　　如果看去年前三季度的總體營業(yè)狀況，證券業(yè)經(jīng)營業(yè)績?nèi)蕴幱跉v史最高水平，營業(yè)收入比上年同期增長47.9%，利潤增長21.7%。作為最能體現(xiàn)證券公司競爭力的投資銀行業(yè)務(wù)，前三季度貢獻(xiàn)了242億元凈收入，超過2014年全年。投行業(yè)務(wù)向大型券商聚集的趨勢比較明顯，截至去年11月中旬承銷證券數(shù)量最多的前5家券商，占據(jù)了近30%的市場份額；前10家券商的市場份額達(dá)到了44%。需要強(qiáng)調(diào)的是，近年來債券發(fā)行在券商投行業(yè)務(wù)中的比例不斷提高，在4502宗券商承銷業(yè)務(wù)中，有2879宗是債券承銷業(yè)務(wù)。盡管債券承銷利潤有限，但其市場比較穩(wěn)定，因此已成券商的新興業(yè)務(wù)板塊。但是銀行業(yè)在這一領(lǐng)域擁有傳統(tǒng)優(yōu)勢，目前占有約70%的市場份額，未來雙方的市場競爭程度仍然有望提高。

　　券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)近年來呈爆發(fā)式增長，其代表產(chǎn)品是資管計劃。資管計劃以機(jī)構(gòu)和高凈資產(chǎn)個人客戶為主要服務(wù)對象，能更好地滿足客戶的個性化需要，券商收益也相對高于公募基金管理人，因此受到雙方歡迎。融資融券業(yè)務(wù)向市場投資者提供了增加杠桿和做空的工具，為投資者放大交易和反向交易提供了可能。客觀上融資融券也可以對股市起到助漲助跌的作用。在去年夏天的股市震蕩期間，券商融出資金最高時超過2萬億，目前逐漸回落到1萬億左右。除正當(dāng)?shù)娜谫Y業(yè)務(wù)以外，少數(shù)券商還違規(guī)開通了場外配資的服務(wù)端口，將社會資金引入融資業(yè)務(wù)，高峰時場外配資規(guī)模曾達(dá)到5000億。隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)對場外配資的清理，此類融資活動迅速減少。融券業(yè)務(wù)一直是兩融業(yè)務(wù)的短板，最高時融券余額也不足90億。其原因主要是券商自有券種不能夠滿足客戶需要，而且客觀上監(jiān)管機(jī)構(gòu)也不鼓勵投資者融券賣空。

　　券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的近期變化，表明其主體業(yè)務(wù)基礎(chǔ)并沒有遭到股市震蕩的系統(tǒng)性破壞，隨著市場逐漸趨于穩(wěn)定，證券業(yè)經(jīng)營狀況有望進(jìn)一步改善。但此次股市震蕩中少數(shù)券商違規(guī)場外配資，大規(guī)模減持股票和主動做空等行為，反映出這些券商內(nèi)控不嚴(yán)，對于自身的市場責(zé)任認(rèn)識不清，少數(shù)證券從業(yè)人員執(zhí)業(yè)操守有待提高等問題。

　　在證券業(yè)協(xié)會和中證機(jī)構(gòu)間報價系統(tǒng)股份有限公司的組織下，機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)開始成為券商場外交易的主要載體。截至去年8月末，已有117家證券公司和部分私募基金、期貨公司及銀行加入該系統(tǒng)，系統(tǒng)還開立了超過200萬個投資者賬戶。據(jù)證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，去年前8個月有2500余只收益憑證、資管計劃、私募債券和私募基金等在報價系統(tǒng)發(fā)行。券商間場外市場的發(fā)展，不僅便利了券商私募產(chǎn)品的發(fā)行和交易，拓寬了券商融資渠道，而且將原本散亂的場外交易集中到同一平臺進(jìn)行，能提高市場運行效率、透明度、監(jiān)管水平和風(fēng)險防范能力。

　　與證券公司不同，證券投資基金業(yè)正面臨著日益激烈的市場競爭。一方面，新《基金法》實施以后，基金業(yè)門檻迅速降低，私募基金管理公司的加入使原有公募基金管理公司陡然面對數(shù)量眾多的同行對手，同時證券公司、信托公司和商業(yè)銀行也在不斷加入這一行業(yè)，且有明顯的范圍經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢；另一方面，投資者個性化需求不斷增強(qiáng)，也為基金管理公司增設(shè)子公司和銷售專戶理財產(chǎn)品帶來機(jī)遇。

　　基金業(yè)擴(kuò)容已成必然趨勢，即使股市大震蕩也沒有從根本上改變這一行業(yè)的增長趨勢。盡管去年8月以后公募基金份額和規(guī)模出現(xiàn)小幅縮減，但仍高于上年同期。而且基金數(shù)量在增加，貨幣市場基金和債券型基金等主力品種的份額和資產(chǎn)規(guī)模也在增長。100家基金管理公司管理的公募基金數(shù)量由2014年末的1892只，增長到2015年10月末的2537只；基金份額由4.5萬億份增至6.7萬億份；僅上半年，基金公司獲得的公募基金管理費收入就超過226億。從公募基金數(shù)量上看，混合型、債券型和股票型占優(yōu)，但如從基金份額上看，則貨幣市場基金和混合型基金比重較大。這可能與2015年股市、債市都比較活躍，此類基金資產(chǎn)配置靈活有關(guān)。

　　基金業(yè)的集中程度較高，這一點同證券業(yè)相似。排名前十位的基金管理公司所管理的公募基金份額占全部份額的47%。排名第一的天弘基金管理公司管理的基金份額接近6500億份，占全部份額的10%�？紤]到天弘基金的余額寶背景，或許華夏基金公司更能代表傳統(tǒng)基金管理人的優(yōu)秀業(yè)績。不過華夏管理的基金份額要比天弘少2400億份�？磥砘�金業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的深度融合，已是不可避免的趨勢。

　　在新《證券法》實施后，私募證券投資基金管理人開始正式并入基金行業(yè)，接受差異化監(jiān)管。截至2015年10月底，到證券投資基金業(yè)協(xié)會登記的私募證券投資基金管理人有9600余家，已備案私募基金1.2萬余只，認(rèn)繳規(guī)模1.9萬億。目前私募基金的監(jiān)管環(huán)境仍然比較寬松，即使相對于證券公司資管計劃和基金公司專戶理財，其競爭優(yōu)勢依然明顯，預(yù)計未來其數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模仍會有較大的增長空間。

　　面對去年6月中旬的股市震蕩，證券業(yè)和證券投資基金業(yè)全行業(yè)動員展開了近年來規(guī)模最大、行動最迅速的一次救市行動。在監(jiān)管機(jī)構(gòu)和行業(yè)協(xié)會組織下，救市措施很快得到落實，為支撐個股股價和穩(wěn)定投資者情緒作出了積極貢獻(xiàn)。歷史數(shù)據(jù)表明，證券業(yè)和基金業(yè)的命運同股市興衰緊密相連，無論從公司還是行業(yè)層面，促進(jìn)市場繁榮，維護(hù)市場秩序，都是與生俱來的應(yīng)盡之責(zé)。

　　在股市震蕩中，過度使用杠桿和強(qiáng)制性平倉不僅加劇了市場下跌，而且給投資者造成重大損失。4家證券公司因違規(guī)從事場外配資業(yè)務(wù)將受到處罰。這4家公司的具體違規(guī)行為包括：接入未經(jīng)認(rèn)證的第三方交易終端軟件，未實施有效管理，并對相關(guān)客戶身份情況缺乏了解，未采集客戶交易終端信息，未能確保客戶交易終端信息的真實性、準(zhǔn)確性、完整性、一致性、可讀性，未采取可靠措施采集、記錄與客戶身份識別有關(guān)的信息，未實施有效的了解客戶身份的回訪、檢查等程序。這些行為反映了這幾家公司在業(yè)務(wù)活動中，沒能堅持審慎原則，對客戶身份信息缺乏有效的核驗和篩選程序。去年11月，監(jiān)管機(jī)構(gòu)再次對3家證券公司、1家基金公司、3家基金子公司在信息技術(shù)專項檢查中暴露出的類似問題公告了行政處罰決定。除場外配資問題以外，少數(shù)機(jī)構(gòu)和個人在股市維穩(wěn)期間從事內(nèi)幕交易、操縱股市和違規(guī)做空謀利的問題也漸次曝光，監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰力度和頻次明顯高于以往。

　　作為商業(yè)企業(yè)，通過開展正當(dāng)業(yè)務(wù)謀利本無可厚非，但鑒于股市的特殊性，某些證券業(yè)務(wù)必須首先審慎評估客戶身份和風(fēng)險承受力，這是證券業(yè)和基金業(yè)的基本常識。受商業(yè)利益驅(qū)動，常有機(jī)構(gòu)視投資者適當(dāng)性制度為無物，貿(mào)然為非適當(dāng)投資者提供服務(wù)和收取傭金。這一方面反映出機(jī)構(gòu)內(nèi)控制度薄弱和業(yè)務(wù)操作流程不夠嚴(yán)謹(jǐn)，另一方面也說明監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行政處罰力度偏弱。如某證券公司向不符合條件的客戶融資融券，并且受過處理仍未改正，其所受到的處罰僅僅是“責(zé)令限期改正”。這怎么可能起到制止違規(guī)的作用呢？