中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：作為第一家成功登陸紐交所的互聯(lián)網(wǎng)金融概念股，宜人貸(NYSE：YRD)上市首日即破發(fā)，宜信公司CEO唐寧表示，宜人貸上市后的股價(jià)走勢并不十分重要，海外上市更多是為了樹立形象。但一場形象樹立之旅能否為投資者換回價(jià)值，還有待市場和時(shí)間的檢驗(yàn)。

　　首家P2P公司美股上市 首日即破發(fā)

　　12月18日，宜信公司旗下的P2P平臺(tái)宜人貸登陸紐交所，成為美股市場中國互聯(lián)網(wǎng)金融概念第一股。按照公開招股說明書，宜人貸首次公開募股定價(jià)為每股10美元，計(jì)劃發(fā)行750萬股美國存托股票。若承銷商不行使其超額配售權(quán)，則本次募資總額將達(dá)到7500萬美元。

　　但宜人貸上市首日，股價(jià)即大幅下挫，截至美股市場收盤，股價(jià)下跌9%至9.10美元，直接跌破發(fā)行價(jià)。這也印證了現(xiàn)在p2p行業(yè)一個(gè)主流的觀點(diǎn)，平臺(tái)大并不等于安全可靠。

　　宜人貸此次選擇的上市時(shí)機(jī)并不好，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息，中概股遭遇海內(nèi)外估值差異巨大問題，海外上市企業(yè)爭相退市回歸國內(nèi)，比如世紀(jì)佳緣、奇虎360等。至于為什么宜人貸選擇在美國上市，而不是在國內(nèi)，宜信內(nèi)部人士表示，主要因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺(tái)在國內(nèi)上市條件不成熟，同時(shí)宜人貸也一直沒有申請到牌照資質(zhì)，地位很尷尬。

　　對于上市首日破發(fā)，宜信公司CEO、宜人貸董事局主席唐寧表示，首日破發(fā)主要原因是美國當(dāng)日市場不佳，股價(jià)短期波動(dòng)也不是衡量企業(yè)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。也有人士就此認(rèn)為，相比于募資和股價(jià)，搶得IPO的頭籌對于宜人貸的意義更大。

　　事實(shí)上，早在上市前，宜人貸就面臨2015年前三季度營收和凈利數(shù)據(jù)突然大幅好轉(zhuǎn)的質(zhì)疑。而且根據(jù)宜人貸IPO路演PPT，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)最高的D類信用貸款的借款人需要承受高達(dá)39.5%的年化成本，而今年前三季度，宜人貸發(fā)放了49億元人民幣的D類信用貸款，占到同期新增貸款總量的78.3%，是2014年全年貸款總量的2.2倍。

　　D類信貸業(yè)務(wù)大約貢獻(xiàn)了宜人貸收入的86%，收入結(jié)構(gòu)上存在風(fēng)險(xiǎn)。而且招股書提供的數(shù)據(jù)顯示，宜信D類借款人的凈壞賬率有迅速上升的趨勢，按本金6%撥備的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金將無法覆蓋投資人的本息，如果風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金提升到10%，利潤將被蠶食殆盡。對于母公司的過度依賴也是宜人貸面臨的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　上市后的考驗(yàn)仍在加劇

　　在國內(nèi)幾家起步較早的P2P公司中，2006年成立的宜信一直在快速擴(kuò)張，宜人貸是其在2012年設(shè)立的線上平臺(tái)。宜人貸平臺(tái)上的借款人為有工資收入的信用卡人群，平均借款額度為9989美元。宜人貸以大量數(shù)據(jù)介紹了中國的消費(fèi)金融市場現(xiàn)狀與前景，并將自己定位于“在線消費(fèi)金融平臺(tái)”。

　　宜人貸主營業(yè)務(wù)是“個(gè)人信用貸款”，這種貸款額度小、沒有抵押擔(dān)保措施，很容易出現(xiàn)逾期。宜人貸公布的逾期率1.4%，看似不高，但是截至今年三季度末，宜人貸的貸款余額為10.8億美元，其中9.84億為今年新增，1.4%的逾期率背后是迅速放大的分母。

　　另外，宜信采取債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式，巧妙地將高利息轉(zhuǎn)變?yōu)榉��?wù)費(fèi)，從而適應(yīng)了我國信用體系不成熟的現(xiàn)實(shí)并且規(guī)避了可能產(chǎn)生的政策風(fēng)險(xiǎn)。借款人與唐寧個(gè)人簽訂《借款協(xié)議》，唐寧將錢直接從個(gè)人賬戶劃給借款人，再將手握的債權(quán)按時(shí)間、金額拆細(xì)，形成宜信寶、月息通等收益不同的產(chǎn)品，賣給想獲取固定收益的大眾理財(cái)人群。投資者同樣將錢直接打到唐寧的個(gè)人賬戶，出借人和借款人兩端市場的對接由此完成。

　　宜信的這種債券轉(zhuǎn)讓模式很好地繞來了監(jiān)管對業(yè)務(wù)的限制。而對于宜信給借款人百分三四十的超高年化利率的爭議，眾易貸CEO韓明遼指出，宜信通過降低名義借款利率，然后向出借人收取服務(wù)費(fèi)(比例不等)、債權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)費(fèi)(1-2%)和風(fēng)險(xiǎn)保證金(2%)以及咨詢費(fèi)、審核費(fèi)等，抬高實(shí)際利率。然而這些規(guī)避方式是否合法合規(guī)仍然是個(gè)未知數(shù)。

　　整體來看，宜人貸的破發(fā)與國內(nèi)P2P行業(yè)現(xiàn)狀不無關(guān)系。據(jù)銀率網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月底，全國問題平臺(tái)數(shù)累計(jì)已達(dá)到1248家，問題平臺(tái)占全部平臺(tái)的比例高達(dá)34.5%，這使得大眾對這類創(chuàng)新金融服務(wù)模式望而卻步，目前P2P行業(yè)的監(jiān)管細(xì)則尚未落地，行業(yè)存在較大的不確定因素，這或許也是宜人貸上市未能討得資本歡心的原因之一。