2015年債市黑天鵝頻現(xiàn)，最近兩個(gè)月來(lái)，就有“15山水SCP001”（山水債）、“12舜天債”等多只債券接連爆出負(fù)面事件，部分債券基金不慎踩雷，甚至要通過(guò)訴訟渠道討回公道。面對(duì)同行身陷泥淖，有信用債基表示要主動(dòng)轉(zhuǎn)型。有分析認(rèn)為，明年信用債違約率仍有可能上升，信用債基未來(lái)的日子可能不好過(guò)，主動(dòng)轉(zhuǎn)型雖屬無(wú)奈，但也算明智之舉。

　　債券違約事件頻出

　　近期信用債違約事件竟然成了常態(tài)。信息時(shí)報(bào)記者根據(jù)公告統(tǒng)計(jì)，最近兩個(gè)月以來(lái)，便有“15山水SCP001”、“12舜天債”、“11云維債”、“12云煤化MTN1”等多只債券相繼爆出負(fù)面事件。

　　11月中旬，山水水泥在港交所發(fā)布公告稱，“董事會(huì)已得出結(jié)論，山水水泥將無(wú)法于11月12日或該日之前取得足夠資金以償付境內(nèi)債務(wù)�！边@使得信用債發(fā)行開(kāi)始出現(xiàn)拐點(diǎn)，隨后有冀東發(fā)展、晉能集團(tuán)、陽(yáng)煤集團(tuán)等40多家企業(yè)、總額接近470億元的發(fā)債融資計(jì)劃擱淺。

　　“因一家公司債務(wù)違約而引發(fā)如此大規(guī)模的信用債發(fā)行集中取消，可謂前所未有。”銳財(cái)經(jīng)行業(yè)分析師王政表示。

　　“預(yù)計(jì)信用債未來(lái)取消發(fā)行的情況還會(huì)延續(xù)，市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的憂慮將呈長(zhǎng)期化趨勢(shì)�！蔽鞑孔C券固定收益部董事總經(jīng)理李寧表示，今年以來(lái)多家信用債出現(xiàn)違約，而山水債的違約是壓垮駱駝的最后一根稻草，投資者對(duì)于債市的剛性兌付預(yù)期大幅降低。

　　信用債危機(jī)也開(kāi)始蔓延到金融產(chǎn)品上，部分債基不幸踩雷，甚至要通過(guò)訴訟途徑來(lái)挽回?fù)p失。富國(guó)基金12月上旬就對(duì)山水債違約發(fā)布起訴公告，決定通過(guò)法律途徑維護(hù)旗下基金持有人的利益。目前，上海第一中院已受理這一案件。三季報(bào)顯示，富國(guó)新回報(bào)于6月底和9月底均持有190萬(wàn)張“15山水SCP001”。截至9月底，該債市值占到富國(guó)新回報(bào)凈值的9.09%，達(dá)到重倉(cāng)級(jí)別。由于持有比例較重，山水債違約對(duì)其造成了較為明顯的不利影響。

　　此外，三季度末，還有鑫元貨幣、建信嘉薪寶貨幣（愛(ài)基,凈值,資訊）、建信月盈理財(cái)和諾安理財(cái)寶貨幣等4只貨幣或短期理財(cái)債券基金持有山水債。其中，鑫元貨幣持有110萬(wàn)張，投資成本為1.1億元，僅次于富國(guó)新回報(bào)。其它3只基金分別持有20萬(wàn)張、50萬(wàn)張和80萬(wàn)張。上述5只基金共持有山水債450萬(wàn)張，占其發(fā)行規(guī)模的22.5%。

　　債基選擇主動(dòng)轉(zhuǎn)型

　　眼看同行踩雷，主投信用債的基金似乎也感到壓力重重，部分信用債基甚至主動(dòng)選擇轉(zhuǎn)型，以期早日脫離這個(gè)泥潭。12月12日，匯添富基金發(fā)布公告表示，將于明年1月11日召開(kāi)匯添富信用債基金持有人大會(huì)，主要議題是將該基金轉(zhuǎn)型為匯添富6月紅添利定期開(kāi)放債基，同時(shí)修改投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略等相關(guān)事項(xiàng)。記者查閱三季報(bào)了解到，匯添富信用債基金截至三季度末規(guī)模為10.84億元。

　　而早在5月6日，金鷹元泰精選信用債基金也進(jìn)行了轉(zhuǎn)型，與匯添富信用債基金不同的是，該基金轉(zhuǎn)型后的產(chǎn)品類型為混合型。

　　除了主動(dòng)轉(zhuǎn)型基金外，也有被動(dòng)面臨清盤危機(jī)的基金。前不久，國(guó)聯(lián)安中債信用債指數(shù)基金就發(fā)布公告表示，該基金可能觸發(fā)基金合同終止情形，截至三季度末，該基金規(guī)模僅有0.34億元。

　　轉(zhuǎn)型是明智之舉

　　“今年的信用債基金尤為難做。以前的違約都是雷聲大雨點(diǎn)小，最終都實(shí)現(xiàn)了剛性兌付。有些基金甚至為了博取收益，專門投資低評(píng)級(jí)的債券。但是這種情況在今年出現(xiàn)了重大變化，主要原因便是信用債違約變成現(xiàn)實(shí)�！比A南一位債券基金經(jīng)理對(duì)記者表示。

　　博時(shí)基金現(xiàn)金管理組投資副總監(jiān)陳凱楊表示，目前信用債的違約風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，信用債違約的現(xiàn)象會(huì)增加，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)成了未來(lái)一段時(shí)間信用債投資的當(dāng)務(wù)之急。

　　天相投顧基金分析師馬永靖認(rèn)為，目前市場(chǎng)上信用債資質(zhì)分化明顯，評(píng)級(jí)較高的信用債品種有限，基金經(jīng)理在投資擇券方面會(huì)很難，因此在部分基金公司看來(lái)，轉(zhuǎn)型似乎是更好的選擇。

　　相關(guān)報(bào)道

　　信用分析師成香餑餑

　　信用債問(wèn)題頻出，反而使信用分析師成為香餑餑�！耙郧皞�券基金經(jīng)理主要的工作是拿券，因?yàn)檫`約風(fēng)險(xiǎn)可以忽略不計(jì)，因此只要關(guān)注債券收益就足夠了，但是現(xiàn)在這樣做顯然不行了，除了要關(guān)注收益之外，還要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，否則不但收益不保，甚至本金都有可能出現(xiàn)危險(xiǎn)�！鄙虾Ｒ患一�金公司的負(fù)責(zé)人表示。

　　財(cái)經(jīng)獵人CEO李小姐認(rèn)為，以前一個(gè)基金公司的債券工作組可能幾個(gè)人就夠了，但現(xiàn)在不行了，這么多債券出問(wèn)題，基金公司的風(fēng)控越來(lái)越嚴(yán)格，人員配備也就越來(lái)越多。比如易方達(dá)基金，目前固定收益團(tuán)隊(duì)的人員已達(dá)到60人。

　　海富通基金表示，將在未來(lái)3年內(nèi)增加信用分析師團(tuán)隊(duì)人數(shù)，增幅可能多達(dá)50%，并且信用分析師的薪酬或?qū)⑾鄳?yīng)增加。

　　天風(fēng)證券也表示，過(guò)去國(guó)內(nèi)的投資者不大在意信用研究和風(fēng)險(xiǎn)控制。不過(guò)隨著債市的信用風(fēng)險(xiǎn)日益加大，對(duì)信用分析師的需求將越來(lái)越大。