市場(chǎng)人士表示，對(duì)于本次降準(zhǔn)的解讀必須結(jié)合當(dāng)前A 股市場(chǎng)環(huán)境，不能孤立地看待。從降準(zhǔn)時(shí)間點(diǎn)來看，1月份降準(zhǔn)符合預(yù)期，短期而言，對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)存在一定的修復(fù)，尤其是春節(jié)之前的流動(dòng)性壓力，有望得到一定的緩解。未來會(huì)有更多的宏觀政策調(diào)控加快出臺(tái)，給予資本市場(chǎng)有效的預(yù)期引導(dǎo)，債券市場(chǎng)仍有上行空間，股票市場(chǎng)也會(huì)在短期內(nèi)迎來交易性機(jī)會(huì)。

　　近期，全球貨幣政策的變化給我國資本市場(chǎng)帶來了積極的信號(hào)。一方面，人民銀行1月4日宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率置換部分中期借貸便利;另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏有望放緩，全球股票市場(chǎng)受益于美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾相對(duì)溫和的鴿派表態(tài)發(fā)言。

　　1月4日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在銀保監(jiān)會(huì)的座談會(huì)上提出，適時(shí)運(yùn)用好全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)和再貸款、再貼現(xiàn)等政策工具。當(dāng)日傍晚，人民銀行隨即宣布降準(zhǔn)，即2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)凈釋放長(zhǎng)期資金約8000億元。A股市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)積極：1月4日，上證綜指上漲了2.05%;1月7日，滬深三大股指全面高開，創(chuàng)業(yè)板指一度續(xù)漲逾2%，滬深兩市合計(jì)成交略有放量。

　　市場(chǎng)人士表示，對(duì)于本次降準(zhǔn)的解讀必須結(jié)合當(dāng)前A股市場(chǎng)環(huán)境，不能孤立地看待。天風(fēng)證券策略分析師劉晨明認(rèn)為，從降準(zhǔn)時(shí)間點(diǎn)來看，1月份降準(zhǔn)符合預(yù)期，短期而言，對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)存在一定的修復(fù)，尤其是春節(jié)之前的流動(dòng)性壓力，有望得到一定的緩解。平安證券首席策略分析師魏偉預(yù)計(jì)，未來會(huì)有更多的宏觀政策調(diào)控加快出臺(tái)，給予資本市場(chǎng)有效的預(yù)期引導(dǎo)，債券市場(chǎng)仍有上行空間，股票市場(chǎng)也會(huì)在短期內(nèi)迎來交易性機(jī)會(huì)。

　　有助于提振投資者信心

　　2018年12月中旬以來，A股市場(chǎng)再次出現(xiàn)調(diào)整。市場(chǎng)人士認(rèn)為，壓制當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素主要有年末調(diào)倉行為、海外市場(chǎng)波動(dòng)、基本面下行預(yù)期升溫等，特別是中小創(chuàng)業(yè)績(jī)預(yù)告將在今年1月份密集出臺(tái)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)有望逐漸體現(xiàn)。

　　本次降準(zhǔn)對(duì)A股場(chǎng)內(nèi)資金的短期情緒形成支撐。上投摩根基金認(rèn)為，人民銀行此次降準(zhǔn)有助于大幅提振市場(chǎng)投資者信心，尤其是在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落、企業(yè)盈利水平下行的背景下，說明在2018年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上提出的“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”要求正在逐步落地，預(yù)計(jì)未來更多利好政策還將繼續(xù)出臺(tái)。

　　與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾的表態(tài)發(fā)言暫時(shí)緩解了海外市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂，全球資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好得以調(diào)整。據(jù)媒體報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月4日，鮑威爾在美國經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)年會(huì)上發(fā)言表示，美聯(lián)儲(chǔ)將密切觀察美國經(jīng)濟(jì)走向和金融市場(chǎng)形勢(shì)變化，對(duì)收緊貨幣政策保持耐心。

　　供圖：美堂/東方IC

　　星石投資相關(guān)負(fù)責(zé)人向《金融時(shí)報(bào)》記者表示，此次降準(zhǔn)將會(huì)提振資本市場(chǎng)信心。2018年下半年以來，受貿(mào)易摩擦、經(jīng)濟(jì)下行壓力以及外圍市場(chǎng)調(diào)整的影響，資本市場(chǎng)信心處于低迷狀態(tài)，本次降準(zhǔn)有助于提振市場(chǎng)信心、穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面看，2018年12月份，PMI數(shù)據(jù)再次回到榮枯線以下，意味著經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，本次降準(zhǔn)將有利于銀行資金成本的下降，同時(shí)釋放更多資金用于擴(kuò)大信貸，可以緩解民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴的問題。

　　星石投資認(rèn)為，在穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)發(fā)展上，需要財(cái)政政策和貨幣政策的組合拳。根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，財(cái)政政策也有望成為穩(wěn)增長(zhǎng)的主要發(fā)力點(diǎn)。未來財(cái)政政策有望通過更大規(guī)模的減稅、更加有效的降費(fèi)、較大幅度的增加地方政府專項(xiàng)債以及擴(kuò)大財(cái)政赤字率等手段對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行，穩(wěn)定基建投資、制造業(yè)投資和消費(fèi)。

　　年報(bào)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)需關(guān)注

　　“此次降準(zhǔn)主要目的是保持流動(dòng)性的充裕，維持國內(nèi)貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，不搞大水漫灌。”基巖資本副總裁岑賽銦向《金融時(shí)報(bào)》記者表示，降準(zhǔn)對(duì)A股的影響不宜過分解讀。

　　事實(shí)上，A股運(yùn)行有其自身規(guī)律，因此影響市場(chǎng)運(yùn)行的其他因素同樣值得關(guān)注。近期，市場(chǎng)對(duì)于A股春季行情的討論較多，安信證券策略分析師陳果認(rèn)為,本次降準(zhǔn)是流動(dòng)性預(yù)期改善趨勢(shì)的確認(rèn)，未來，包括減稅降費(fèi)等一系列積極因素值得期待。從外部因素看，美聯(lián)儲(chǔ)在上個(gè)月完成2018年年內(nèi)的第4次加息，未來美聯(lián)儲(chǔ)加息的空窗期有望大概率出現(xiàn)。

　　此外，從市場(chǎng)估值看，岑賽銦稱，現(xiàn)在A股估值已經(jīng)較為接近底部，而上一次歷史性的底部在2013年年中，上證指數(shù)的市盈率在10倍左右，現(xiàn)在上證指數(shù)的市盈率在11倍左右。從數(shù)字上來看，目前和上一次的底部市盈率很接近。

　　而A股上市公司年報(bào)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注。分析人士解釋稱，根據(jù)要求，上市公司至少在每年年度終了時(shí)進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試，導(dǎo)致商譽(yù)減值信息在半年報(bào)和季報(bào)披露較少，而通常在年報(bào)中披露。創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)將在1月中下旬創(chuàng)業(yè)板年報(bào)預(yù)告集中披露時(shí)暴露出來。

　　陳果稱，商譽(yù)減值依然存在著結(jié)構(gòu)性問題。他表示，如在創(chuàng)業(yè)板，在成長(zhǎng)型行業(yè)以及中小市值公司，商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)依然成為掣肘上市公司資本市場(chǎng)表現(xiàn)的重要因素。尤其是近年來，隨著并購承諾集中到期以及業(yè)績(jī)變臉加劇，巨額商譽(yù)減值頻發(fā)，嚴(yán)重侵蝕上市公司利潤(rùn)的同時(shí)也造成了資本市場(chǎng)的一定波動(dòng)，其中不乏一些不合理減值現(xiàn)象的存在。

　　以深化改革吸引增量資金

　　值得一提的是，推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市成為證監(jiān)會(huì)下一階段的重點(diǎn)工作之一，這有望為A股市場(chǎng)帶來一定的增量資金。2018年12月24日，證監(jiān)會(huì)黨委在傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神時(shí)指出，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、全國社�；�金等擴(kuò)大入市規(guī)模。完善QFII、RQFII制度，開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)投資公募基金試點(diǎn)。

　　華泰證券認(rèn)為，2018年A股市場(chǎng)的資金面總體偏中，預(yù)計(jì)2019年在外資、險(xiǎn)資、保障類資金等增量資金入市的情況下，合計(jì)增量資金規(guī)模有望占2018年年末A股流通市值的2.15%左右，這將有助于增強(qiáng)市場(chǎng)信心，起到“穩(wěn)定器作用”。

　　而未來A股迎來增量流動(dòng)性還需要深化資本市場(chǎng)改革。分析人士認(rèn)為，在繳稅季、地方債發(fā)行提前等流動(dòng)性吸納之下，對(duì)于本次降準(zhǔn)，A股市場(chǎng)難以直接獲得顯著的流動(dòng)性分配，而資本市場(chǎng)深化改革和進(jìn)一步降低資金成本，則有助于降低A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、吸引增量資金。

　　中金分析師王漢鋒認(rèn)為，A股市場(chǎng)階段性反彈的有利因素在增多。他表示，需要密切關(guān)注年初的信貸、社融、財(cái)政支出等數(shù)據(jù)以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映的增長(zhǎng)情況、貿(mào)易協(xié)商的進(jìn)展，來評(píng)估市場(chǎng)潛在反彈持續(xù)的時(shí)間、高度。