僅僅三個(gè)月，康美藥業(yè)(600518.SH)就從市值千億的“白馬股”，變成市場(chǎng)的“棄兒”。

　　2018年12月28日，康美藥業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)：公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)《調(diào)查通知書(shū)》，其內(nèi)容為“因你公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》的有關(guān)規(guī)定，我會(huì)決定對(duì)你公司立案調(diào)查，請(qǐng)予以配合”。康美藥業(yè)在公告中表示，公司將全面配合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的調(diào)查工作，并嚴(yán)格按照監(jiān)管要求履行信息披露義務(wù)。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者粗略計(jì)算發(fā)現(xiàn)，康美醫(yī)藥目前的總市值為356.13億元，2018年5月28日，曾創(chuàng)下市值1390億元的歷史紀(jì)錄。8個(gè)月時(shí)間，市值蒸發(fā)1033.87億。

　　蘇寧金融研究院一資深財(cái)經(jīng)研究員向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，康美藥業(yè)成為新年A股市場(chǎng)的一只“黑天鵝”并不意外，其一直被市場(chǎng)質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假，多次卷入相關(guān)案件，財(cái)務(wù)方面也存在貨幣現(xiàn)金高、存貸雙高、大股東股票質(zhì)押比例高，中藥材貿(mào)易毛利率高等諸多問(wèn)題。

　　他認(rèn)為，從本質(zhì)上講，康美藥業(yè)所有業(yè)務(wù)核心都是向醫(yī)院賣(mài)藥(醫(yī)院托管)，制造端的鏈條很短，實(shí)質(zhì)上更像是醫(yī)藥商業(yè)公司�？得浪帢I(yè)若不能重構(gòu)發(fā)展邏輯、商業(yè)模式和業(yè)務(wù)單元，要想重回千億市值可能會(huì)很難。

　　8個(gè)月市值蒸發(fā)1034億

　　康美藥業(yè)2001年3月19日登陸上交所，主營(yíng)業(yè)務(wù)是以中藥飲片生產(chǎn)、銷(xiāo)售為核心，業(yè)務(wù)涵蓋中藥材貿(mào)易、藥品生產(chǎn)銷(xiāo)售、保健品及保健食品、中藥材市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)、醫(yī)藥電商和醫(yī)療服務(wù)，是目前國(guó)內(nèi)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)鏈條較完整、醫(yī)療健康資源較豐富、整合能力較強(qiáng)的龍頭企業(yè)之一。

　　2018年12月28日，康美藥業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)：收到證監(jiān)會(huì)《調(diào)查通知書(shū)》，公司因涉嫌信披違規(guī)被立案調(diào)查。

　　一路風(fēng)波不斷的的康美藥股價(jià)也受到很大的沖擊，2019年1月2日康美藥業(yè)跌停，以8.29元的價(jià)格收盤(pán)，1月3日再度跌停，報(bào)7.46元，市值降至371.05億元。1月4日，康美藥業(yè)股價(jià)繼續(xù)下行，下跌4.02%，報(bào)7.16元。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者計(jì)算發(fā)現(xiàn)，康美醫(yī)藥目前的總市值為356.13億元，相比去年1390億元的峰值，8個(gè)月市值蒸發(fā)1033.87億元。

　　康美藥業(yè)股價(jià)下跌也帶動(dòng)其他股票，2018年10月以來(lái)，皇庭國(guó)際、盛迅達(dá)、中洲控股等公司亦同步表現(xiàn)出相似情形。

　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流連續(xù)4年低于凈利

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理康美藥業(yè)近年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，作為國(guó)內(nèi)中藥飲片的龍頭企業(yè)，自上市以來(lái)業(yè)績(jī)就一直保持著良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，截至2018年9月30日，公司凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)17年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。公司毛利率、凈利率和凈資產(chǎn)收益率(ROE)分別穩(wěn)定在30%、15%、15%左右，營(yíng)收和凈利潤(rùn)持續(xù)以中高速穩(wěn)健增長(zhǎng)，近五年的營(yíng)收增速基本穩(wěn)定在20%左右，波動(dòng)很小。

　　值得注意的是，康美藥業(yè)從2014年開(kāi)始，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額連續(xù)多年低于凈利潤(rùn)，近4年多平均經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流只有凈利潤(rùn)的38%�！皩�(duì)經(jīng)營(yíng)正常的企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流常年低于凈利潤(rùn)，主要是兩個(gè)方面的原因，一是企業(yè)近些年實(shí)際收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)是虛高的，二是銷(xiāo)售的產(chǎn)品大量長(zhǎng)期收不回錢(qián)�！�

　　此外，公司2018年三季報(bào)資產(chǎn)負(fù)債表顯示，公司賬面現(xiàn)金高達(dá)377億，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例接近60%。對(duì)比醫(yī)藥行業(yè)其他上市公司貨幣資金，康美賬面的貨幣資金是第二名上海醫(yī)藥的兩倍多、是醫(yī)藥一哥恒瑞醫(yī)藥的9倍。2015—2017年，康美藥業(yè)的賬上有158億、273億、341億。

　　與此同時(shí)，康美藥業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升。截至2018年9月底升至57.56%，較2016年的46.40%上升了11.16個(gè)百分點(diǎn)。公司短期借款124億，其他流動(dòng)負(fù)債97億(主要是短期融債)，應(yīng)付債券132億。

　　有意思的是，康美手持的貨幣現(xiàn)金數(shù)額逐年提升，但大筆資金卻沒(méi)有用來(lái)還債，而是放在銀行吃利息。據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015—2017年的利息收入只有1.65億、1.81億、2.69億。

　　“有錢(qián)卻不還債而是放在銀行吃低利息說(shuō)明實(shí)際貨幣資金與賬面數(shù)據(jù)不符，也可能是借款和負(fù)債導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)狀況在不斷惡化�！碧K寧金融研究院資深財(cái)經(jīng)研究員向長(zhǎng)江商報(bào)表示。

　　他認(rèn)為，從本質(zhì)上講，康美藥業(yè)所有業(yè)務(wù)核心都是向醫(yī)藥賣(mài)藥(醫(yī)院托管)，制造端的鏈條很短，實(shí)質(zhì)上更像是醫(yī)藥商業(yè)公司�？得浪帢I(yè)若不能夠重構(gòu)發(fā)展邏輯、商業(yè)模式和業(yè)務(wù)單元，要想重回千億市值可能會(huì)很難。