自黨的十九大報告提出健全貨幣政策和宏觀審慎政策“雙支柱”調(diào)控框架以來，“雙支柱”調(diào)控框架已成經(jīng)濟熱詞。事實上，這是中國人民銀行在黨中央、國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，創(chuàng)新和完善金融調(diào)控的重要舉措。

　　作為貨幣政策實施者和金融穩(wěn)定維護(hù)者，人民銀行在用好貨幣政策工具的同時，不斷完善宏觀審慎政策，初步形成了“雙支柱”調(diào)控框架，為引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，加強系統(tǒng)性風(fēng)險防范，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟水平作出了積極貢獻(xiàn)。

　　與時俱進(jìn)創(chuàng)新金融調(diào)控方式

　　傳統(tǒng)金融調(diào)控框架以貨幣政策為核心，實施數(shù)量調(diào)控和價格調(diào)控。進(jìn)入新世紀(jì)，一方面我國金融市場發(fā)展和金融創(chuàng)新深化成效顯著，金融體系動員國內(nèi)外經(jīng)濟資源、提高資源配置效率的能力大幅提高;另一方面由于金融周期與經(jīng)濟周期開始分化，金融體系自身的復(fù)雜性、脆弱性也明顯增大，單一憑借貨幣政策調(diào)控對維護(hù)金融穩(wěn)定有些力不從心。

　　2003年修訂《中國人民銀行法》時明確規(guī)定由人民銀行承擔(dān)維護(hù)金融穩(wěn)定的職能，而業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，僅靠貨幣政策維護(hù)金融穩(wěn)定存在局限性：第一，價格穩(wěn)定并不能保證金融穩(wěn)定;第二，加杠桿使金融行為的順周期性更加明顯，容易形成“超調(diào)”;第三，金融正反饋機制可能跨機構(gòu)、跨市場傳染和放大。

　　2008年國際金融危機進(jìn)一步使各方認(rèn)識到，為維護(hù)金融穩(wěn)定和防范系統(tǒng)性風(fēng)險，亟須對金融機構(gòu)和金融市場的杠桿水平進(jìn)行宏觀的、逆周期的、跨市場的調(diào)節(jié)。因此，人民銀行開始強化宏觀審慎管理，全面深入開展宏觀審慎政策實踐。同時，這也有助于進(jìn)一步完善貨幣政策框架。

　　“所謂‘雙支柱’，實際上是這一輪危機后，全球政策當(dāng)局反思的一個結(jié)果。因為之前并沒有現(xiàn)成的經(jīng)驗，所以在中國也是一個不斷摸索前進(jìn)的過程�！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委告訴《金融時報》記者。

　　持續(xù)完善宏觀審慎政策框架

　　近年來，圍繞優(yōu)化制度建設(shè)和完善政策工具，人民銀行不斷探索落實宏觀審慎政策，取得明顯進(jìn)展。在制度建設(shè)層面，2013年牽頭建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)貨幣政策與金融監(jiān)管政策;推動建立和完善金融業(yè)綜合統(tǒng)計制度，更好地支持宏觀調(diào)控和防范系統(tǒng)性風(fēng)險;牽頭制定《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，防范跨行業(yè)、跨市場金融風(fēng)險;2015年正式出臺存款保險制度，推動形成市場化的金融風(fēng)險防范和處置機制。

　　在政策工具層面，2011年正式引入差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機制，通過與利率、公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具相配合，有力促進(jìn)了貨幣信貸平穩(wěn)增長，提升了金融機構(gòu)的穩(wěn)健性;2016年起將差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機制升級為宏觀審慎評估(MPA)，從資本和杠桿、資產(chǎn)負(fù)債、流動性、定價行為、資產(chǎn)質(zhì)量、跨境融資風(fēng)險、信貸政策執(zhí)行七大方面對金融機構(gòu)行為進(jìn)行引導(dǎo)。此外，將跨境資本流動納入宏觀審慎管理范疇，繼續(xù)加強房地產(chǎn)市場宏觀審慎管理，并探索對清算、支付、托管等金融基礎(chǔ)設(shè)施實施宏觀審慎管理。

　　需要強調(diào)的是，全國金融工作會議明確設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，強化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險防范職責(zé)。這是黨中央、國務(wù)院為加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、保障金融安全穩(wěn)定作出的重要制度性安排。

　　今年以來，人民銀行注重根據(jù)形勢變化，從啟動金融機構(gòu)評級工作、發(fā)揮MPA逆周期調(diào)節(jié)作用、適時調(diào)整外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率、穩(wěn)步推動資管新規(guī)平穩(wěn)實施等方面入手，適時調(diào)整和完善宏觀審慎政策，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造了良好貨幣金融環(huán)境。

　　比如，2018年第一季度，首次啟動對4327家金融機構(gòu)評級，加強對金融機構(gòu)經(jīng)營情況和風(fēng)險狀態(tài)的監(jiān)測;調(diào)整MPA參數(shù)，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟尤其是小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度;將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從零調(diào)整為20%，重啟中間價報價“逆周期因子”;聯(lián)合發(fā)布資管新規(guī)，按照產(chǎn)品類型統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從而彌補監(jiān)管短板，治理市場亂象，防范系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　保持幣值穩(wěn)定 維護(hù)金融穩(wěn)定

　　從目前而言，貨幣政策主要通過利率等工具，以保持物價穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟增長為目標(biāo)，用于調(diào)節(jié)總需求。實施宏觀審慎政策則主要依靠調(diào)整資本要求、杠桿水平、首付比等手段，維護(hù)金融體系穩(wěn)健運行，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。

　　而構(gòu)建“雙支柱”調(diào)控框架將從根本上起到兩大作用，即保持幣值穩(wěn)定和維護(hù)金融穩(wěn)定。交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平向《金融時報》記者表示，西方國家的貨幣政策主要聚焦物價，而我國的貨幣政策目標(biāo)則涉及經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、幣值穩(wěn)定和國際收支平衡。貨幣政策調(diào)節(jié)金融市場運行和金融機構(gòu)行為，目的是為了調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟運行。宏觀審慎政策則從時間和空間兩個維度進(jìn)行逆周期和跨市場調(diào)控，其目標(biāo)是整個金融業(yè)和金融市場，可以在控制系統(tǒng)性風(fēng)險方面發(fā)揮主導(dǎo)和關(guān)鍵作用。

　　在連平看來，目前，貨幣政策和宏觀審慎政策各司其職，功能發(fā)揮良好。然而，貨幣政策針對宏觀經(jīng)濟運行，宏觀審慎政策的目標(biāo)則是金融行業(yè)整體運行及其風(fēng)險，因此，應(yīng)注意避免兩種政策可能相向而行帶來的政策效應(yīng)。

　　盡管兩大政策各有側(cè)重，但它們聯(lián)系緊密，甚至是“你中有我、我中有你”，需要相互融合。中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長陳彥斌建議，宏觀審慎政策要加強與貨幣政策的協(xié)調(diào)，并加強與微觀監(jiān)管的配合。

　　中共中央政治局日前召開會議，用“五個堅持”和“六個穩(wěn)”勾勒出2019年我國經(jīng)濟工作主要方向。創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，也是人民銀行義不容辭的責(zé)任。展望未來，魯政委表示，新形勢下貨幣政策要加強針對性，在總量穩(wěn)定的前提下優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，提高金融服務(wù)實體的意愿與能力。

　　而對于進(jìn)一步完善宏觀審慎政策框架，很多專家認(rèn)為，應(yīng)將更多金融活動納入宏觀審慎管理范圍，完善金融調(diào)控治理架構(gòu)，推進(jìn)金融治理體系和治理能力的現(xiàn)代化。