細數各類公募基金產品，“脾氣”最難測的要數QDII基金。自2007年首批QDII產品誕生至今，10年來真正表現穩(wěn)健的QDII鳳毛麟角，大多數產品在變幻莫測的國際市場面前折戟，而更多的產品走上“好一年，孬一年，平平常常混一年”的分化之路。

　　Wind資訊顯示，納入統(tǒng)計的203只QDII基金中，成立以來單位凈值不足1元的達95只，單位凈值不足0.2元的達39只，超過1元的達108只。也就是說，有近一半的QDII成立多年來仍未回本，有超過1半的QDII實現浮盈。

　　這200余只QDII基金中，有150只成立以來實現了份額凈值正增長，為投資者賺到錢，其中不乏國泰納斯達克100、交銀全球精選、富國中國中小盤等近5年內凈值增長率超過100%的高收益產品。但也有53只出現虧損，其中國泰大宗商品、信誠全球商品主題、銀華抗通脹主題、中銀全球策略等在成立近5、6年間，凈值下跌超過40%，成為“拿的越久，跌得越慘”的奇怪基金。該如何看待QDII基金的分化趨勢?投資者還能繼續(xù)靠QDII投資海外嗎?

　　“出海”十年終回面值

　　QDII是合格的境內機構投資者的英文簡稱。作為普通百姓對外投資者的重要工具，我國QDII基金發(fā)展始于11年前，2006年11月國內首只公募QDII基金華安國際配置基金正式發(fā)行。2007年7月，《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》以及《關于實施有關問題的通知》正式實施，開啟我國QDII基金探索階段。隨后在2007年首批出海的4只QDII基金陸續(xù)發(fā)行。

　　然而，首批QDII的業(yè)績表現難言樂觀。華夏基金日前披露華夏全球精選基金的單位凈值顯示為1.015元，這是該基金成立近10年來，單位凈值首次超過1元。同樣成立于10年前的上投摩根亞太優(yōu)勢混合、嘉實海外中國混合、南方全球精選截至9月5日的單位凈值僅為0.7551元、0.8500元和0.8570。通俗地說，不考慮通脹因素，10年前分別認購這4只QDII基金，至今1只剛剛勉強回本，其余3只仍虧損15%至25%。與當年火爆異常的募集場面相比，被譽為海外理財專家的QDII業(yè)績表現令人唏噓。

　　放到時間軸上縱向看，QDII基金的分化情況更加明顯。第三方研究機構金斧子投研中心統(tǒng)計顯示，2008年國際金融危機爆發(fā)，國內投資者對QDII基金的熱情大降，僅發(fā)行了5只QDII基金，總募集的份額僅50.53億份。2009年QDII基金發(fā)行“交了白卷”，可見當時基金公司和監(jiān)管機構的謹慎態(tài)度。從2010年開始，隨著海外市場回暖，QDII基金的發(fā)行數量和規(guī)模逐年上升，但風光不再，募集規(guī)模大多在5至10億份之間，反映出投資者的信心有待提升。

　　“長期看，QDII基金的業(yè)績隨國際市場波動情況較多，能源類QDII是這類基金業(yè)績分化的代表�！眹�元證券研究員馮迪昉表示，2013年開始因抄底油價的資金和套利資金涌入，導致華寶興業(yè)標普油氣等能源、資源類QDII規(guī)模大增。但是好景不長，自2014年下半年開始，國際原油市場陷入“大熊市”，油價出現恐慌性超跌，國內3只石油和天然氣QDII同樣遭遇殺跌。2015年QDII基金整體飄紅，但業(yè)績分化較為明顯，其中不動產、黃金、油氣等3類QDII基金表現不錯，但是后期又出現回調。

　　金斧子創(chuàng)始人張開興認為，總體看QDII基金的業(yè)績穩(wěn)定性不如國內的債券基金和貨幣基金，盡管有些QDII產品取得不錯收益，但在投資者認可度方面遠不如國內同類權益產品。

　　“它實際上不是一類基金”

　　QDII基金的業(yè)績分化和認可度低，根源是自身產品特性�！癚DII基金實際上不是一類基金，而是各類型‘出海’基金的大集合。這一概念與‘外國人’概念如出一轍。表面上看，外國人是一類人，實際上外國人包含了除中國人之外的其他各國人。如果細分起來QDII的投資標的五花八門，投資市場也千差萬別�！备裆涎芯恐行姆治鰩煑顣郧缯f。

　　中國證券投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計顯示，截至今年7月底，全部數量的QDII基金凈值合計為951.84元，占全部基金資產規(guī)模的比例僅為0.89%。盡管規(guī)模占比很小，但目前市場上的QDII基金既有跟蹤指數表現的被動型產品，也有依賴于基金經理的主動型產品。

　　海通證券將QDII基金分成7大類。第一類是成熟市場組。包括納斯達克指數、標普500指數和醫(yī)療行業(yè)指數;第二類是新興市場組。包括恒生指數、金磚四國指數、亞洲(除日本)指數和恒生紅籌指數;第三類是資源組。包括能源行業(yè)指數、原材料行業(yè)指數;第四類是地產相關組。包括美國REITs指數等;第五類是奢侈品相關組，包括道瓊斯奢侈品指數;第六類是逆周期組，包括美國債券指數等;第七類是避險組，包括黃金現貨，商品基金等。

　　海通證券基金首席分析師單開佳表示，按照指數標準分類將QDII分成7類看似很多，事實上這些QDII基金子類別之間的差異較大。每個子類別的整體收益都具有足夠獨立性。從經濟意義上看，新興市場組代表了全球工業(yè)產成品市場，即“世界工廠”，其受到終端需求和庫存的影響，容易產生同頻共振。成熟市場組中以美國市場指數為主，除常見的納指和標普500指數外，還包含了醫(yī)療行業(yè)指數，這與醫(yī)療創(chuàng)新和大型藥廠集中于美國不無關系，也代表了全球的終端需求。資源組以能源提供商和工業(yè)原料加工商為主，代表全球市場的上游行業(yè)。

　　正因為QDII基金如此復雜，業(yè)績表現才呈現出千差萬別的特征。若單列出某一類QDII產品的歷史業(yè)績，反而容易區(qū)分或表現相對穩(wěn)健。例如，Wind資訊顯示，目前市場上9只大中華類QDII基金成立以來的平均收益為19%，基本與區(qū)域內經濟體的走勢相同，海外債券類QDII則基本與經濟走勢相反，能源類QDII的業(yè)績基本圍繞全球能源市場周期性波動。

　　QDII分化嚴重的另一大因素是面臨的投資風險與國內市場完全不同。國信證券分析師李騰表示，投資QDII產品的主要有三類風險。一是不同的海外市場風險，包括政治風險、金融風險以及海外上市公司風險等。二是信用風險。三是海外流動性風險�！耙�加強風控不僅需要構建多元化投資組合，利用金融衍生品以及密切關注海外市場休市安排，還要及時關注QDII的申購贖回流程以及限制。一般基金公司無限制條款，但外匯監(jiān)管部門每年審批的QDII額度是有限的�！崩铗v說。

　　三大劣勢待改進

　　QDII基金規(guī)模難有起色的原因還與自身發(fā)展劣勢有關，主要包含缺乏優(yōu)秀海外投資人才、產品自身成本較高、流動性差等三方面。

　　張開興表示，QDII基金投資于海外市場，極大地考驗基金管理人的投研和管理能力。以目前QDII基金的資產規(guī)模，在國外只能是國際大資金的跟風者，若不能對全球復雜的金融市場有深刻的認識，把握準市場節(jié)奏，則難以獲取超額收益。

　　此外，投資到國外市場的QDII基金少了國內政策的保護和消息渠道，面臨不同市場的挑戰(zhàn)，投資難度加大。在國內資本市場開放程度還不高的情況下，大多數國內的基金公司和基金經理的海外投資經驗較為有限，有些甚至不得不依賴于外部機構，降低投資自主性。

　　在成本和流動性方面，QDII產品實在沒有競爭力。QDII基金中絕大部分是開放式品種，其申贖成本高(1.5%至3%之間)，贖回后資金到賬效率非常低。即使能在二級市場上市交易的QDII品種，交易成本遠低于一級市場的申贖費用，但由于交投活躍度較差，資金進出時也容易較大的沖擊成本。整體看，QDII基金的投資成本較高，不適合頻繁調倉。

　　“在申贖流動性上，由于QDII基金投資于海外市場，贖回款需要經過外匯結算，各國交易清算規(guī)則也有所差異，綜合贖回時間較長。目前大部分QDII基金的贖回款通常需要T+10日才到賬，這也是此類基金產品需要進一步優(yōu)化的環(huán)節(jié)�！睏顣郧缯f。