核心觀點(diǎn)：

　　消費(fèi)金融行業(yè)百花爭(zhēng)鳴：銀行優(yōu)勢(shì)凸顯，電商平臺(tái)具備擴(kuò)張潛力銀行：目前仍是消費(fèi)金融領(lǐng)域的市場(chǎng)主導(dǎo)者，優(yōu)勢(shì)明顯。從業(yè)務(wù)模式上看，銀行擁有專業(yè)的風(fēng)控手段、成熟征信和審批模式、龐大的客戶基礎(chǔ)及雄厚的資金等諸多其他機(jī)構(gòu)無法比擬的優(yōu)勢(shì)，加之近年來銀行積極彌補(bǔ)自身消費(fèi)場(chǎng)景和用戶體驗(yàn)方面的短板;從業(yè)務(wù)規(guī)模來看，2016年12月末，我國銀行業(yè)消費(fèi)貸款規(guī)模(不含房貸)為5.92萬億元，同比增速23.8%，最近四年的年復(fù)合增長率為26.7%，處于快速增長階段;從不良率方面來看，2016年商業(yè)銀行消費(fèi)貸款平均不良率預(yù)計(jì)在1.8%左右。

　　電商平臺(tái)：在消費(fèi)場(chǎng)景和數(shù)據(jù)積累的優(yōu)勢(shì)下，具備擴(kuò)張潛力。電商平臺(tái)憑借自身豐富的消費(fèi)場(chǎng)景，能夠在較低的成本下完成客戶及數(shù)據(jù)的積累。基于實(shí)際消費(fèi)獲得的數(shù)據(jù)將幫助其實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶更加精準(zhǔn)的定位與定價(jià)，提高對(duì)用戶需求的審批速度，驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展。目前電商平臺(tái)擴(kuò)張迅速，2016年天貓雙11狂歡節(jié)總交易額超1207億，螞蟻花唄撬動(dòng)消費(fèi)總額237.55億元，占比20%。不良率大概在2%~3.7%之間，資產(chǎn)質(zhì)量良好。

　　消費(fèi)金融公司：現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式受眾較小，客戶定位為中低收入群體，不良率相對(duì)較高。與銀行的個(gè)人信貸業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，但整體實(shí)力和消費(fèi)者接受程度與銀行相比，還有很大差距。從長遠(yuǎn)來看，亟待豐富創(chuàng)新自身服務(wù)模式。分期購物平臺(tái)與P2P：新興互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融模式，各方面能力均有待提升。

　　中美消費(fèi)金融市場(chǎng)對(duì)比：產(chǎn)品與參與主體單一、征信體系不完善制約了中國消費(fèi)金融的發(fā)展相較美國而言，我國消費(fèi)信貸產(chǎn)品缺乏多元化、結(jié)構(gòu)不合理，這與我國消費(fèi)信貸供給主體以銀行為主有關(guān);另外我國征信體系不夠完善，加大了貸款催收的難度，不良反彈。這些因素共同制約了我國消費(fèi)金融的發(fā)展。

　　四大因素助力消費(fèi)金融興起，行業(yè)迎來機(jī)遇與挑戰(zhàn)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、政府推動(dòng)消費(fèi)發(fā)展出臺(tái)刺激消費(fèi)及其配套政策、居民個(gè)人可支配收入快速提高、農(nóng)村消費(fèi)追趕城市趨勢(shì)的帶動(dòng)下，消費(fèi)金融將進(jìn)入高速發(fā)展期，是我國發(fā)展零售信貸的下一個(gè)風(fēng)口。同時(shí)，由于該行業(yè)尚處于逐漸成熟階段，監(jiān)管或?qū)②厙?yán)，消費(fèi)金融平臺(tái)尤其是缺乏金融風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的非銀金融機(jī)構(gòu)將面臨挑戰(zhàn)。

　　投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　我國消費(fèi)金融行業(yè)尚處于初級(jí)階段，隨著我國民間財(cái)富的積累，以及國家對(duì)消費(fèi)的刺激政策，居民的消費(fèi)意愿逐年增高，消費(fèi)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿�巨大。建議重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)金融領(lǐng)域發(fā)展領(lǐng)先招商銀行(行情19.10 +1.70%,買入)、北京銀行(行情9.62 +0.31%,買入)、南京銀行(行情11.92 +0.59%,買入)、興業(yè)銀行(行情16.20 +0.12%,買入)，長期關(guān)注電商及商業(yè)產(chǎn)業(yè)系消費(fèi)金融平臺(tái)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑;2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化;3、政策支持力度不達(dá)預(yù)期。