2月27日，銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱上清所)發(fā)布公告稱，2017年2月27日是山東山水水泥集團(tuán)有限公司(0691.HK，下稱“山水水泥”)2014年度第一期中期票據(jù)(代碼：101458004，簡(jiǎn)稱：14山水MTN001)的付息兌付日。但截至今日，該公司仍未足額收到山東山水水泥集團(tuán)有限公司支付的付息兌付資金。同日，招商銀行也發(fā)布公告表示，由招商銀行、興業(yè)銀行作為聯(lián)席主承銷商的“14山水MTN001”因不能按期足額償付，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

　　山水水泥再現(xiàn)違約

　　據(jù)公開資料顯示，該期票據(jù)是2014年2月25日在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行的2014年度第一期中期票據(jù)。發(fā)行規(guī)模為人民幣10億元，期限3年。本計(jì)息期債券利率為6.1%，按年付息，到期還本時(shí)應(yīng)付本息金額為10.61億元。

　　招商銀行公告顯示，此次山水水泥因控制權(quán)問題，融資渠道受限，資金鏈緊張，且面臨多起債務(wù)訴訟，部分銀行賬戶及資產(chǎn)已被查封或保全。除“14山水MTN001”以外，2015年11月12日到期的“15山水SCP001”本金、2016年1月21日到期的“13山水MTN1”本息以及2016年2月12日到期的“15山水SCP002”本金目前均未兌付。

　　山水水泥也于2月28日發(fā)布公告知會(huì)公司股東及潛在投資者，公司目前出現(xiàn)資金緊張，未能按時(shí)兌付“14山水MTN001”中期票據(jù)。

　　此外，為期三年，年息6.2%的12億人民幣中期票據(jù)“14山水MTN002”也將于2017年5月12日到期。

　　值得注意的是，這并非山水水泥第一次形成債務(wù)違約，早在2015年，山水水泥曾出現(xiàn)20億債務(wù)違約，成為國(guó)內(nèi)超短融首例違約。山水水泥發(fā)布的盈利警告顯示，集團(tuán)預(yù)期2016年度將錄得與去年相當(dāng)?shù)奈唇?jīng)審核的年度經(jīng)營(yíng)收入，仍處于持續(xù)虧損。根據(jù)目前資料，董事會(huì)認(rèn)為，盡管截至2016年度固定資產(chǎn)、商譽(yù)及聯(lián)營(yíng)公司投資的減值損失、壞賬準(zhǔn)備及管理費(fèi)用預(yù)期將較去年大幅減少，但水泥市場(chǎng)的持續(xù)整合致使2016度預(yù)計(jì)將持續(xù)虧損。

　　目前山水水泥因股份的公眾持股量不足，自2015年4月16日起正式停牌，至今仍未復(fù)牌，累計(jì)持續(xù)停牌時(shí)間長(zhǎng)達(dá)近2年。

　　悄然而至的償債小高峰

　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2月28日，2017年信用債發(fā)行規(guī)模為3797.22億元，創(chuàng)2015年以來同期新低，而2月信用債取消發(fā)行的規(guī)模為249.5億元，較去年同期增幅372.39%。值得注意的是，3月到期的債務(wù)規(guī)模則或超過5400億元，第一波償債小高峰以悄然而至。

　　一位債券從業(yè)人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者，自去年10月債市調(diào)整以來，信用債發(fā)行量大減，一方面是因?yàn)檠胄薪蹈軛U的態(tài)度，使資金面不再寬松，央行通過公開市場(chǎng)操作量和價(jià)的調(diào)控抬高利率中樞，資金成本明顯抬升。

　　據(jù)天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)，截至2月中旬，2017年1-2月推遲或取消發(fā)債共38支，同時(shí)段下14合計(jì)17支，15年合計(jì)13支，16年合計(jì)55支。今年取消或推遲發(fā)行數(shù)量遠(yuǎn)超14、15年，取消發(fā)行占比則遠(yuǎn)超16年全年水平。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，2017年以來債券市場(chǎng)同比取消發(fā)行數(shù)量增幅為164.29%，同比取消發(fā)行規(guī)模增幅為372.39%。

　　“從信用債的需求來看，因?yàn)橘Y金面偏緊且成本大幅上升，對(duì)信用債的需求大幅下降。特別是年底資金面緊張的情況下，大量信用債取消發(fā)行。”上述從業(yè)人士稱，從信用債的供給角度，因?yàn)楝F(xiàn)在資金成本抬升，融資成本變高，有些對(duì)資金需求不那么迫切的公司就可能不會(huì)在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)發(fā)債。另一方面，目前基本面、政策層面、外圍環(huán)境都不利于債券市場(chǎng)，大部分機(jī)構(gòu)都還是維持謹(jǐn)慎的態(tài)度，倉(cāng)位較低，等市場(chǎng)情況較為明朗之后才會(huì)增加信用債的配置。

　　從2014年11超日債違約以來，發(fā)生了多起違約事件，16年違約量更是大幅增加。WIND統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月28日，2個(gè)月間國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已出現(xiàn)7起債市違約，涉及金額高達(dá)51億元，其中民營(yíng)企業(yè)占5起，涉及金額27億元。記者觀察到，7起違約的主體大多所屬工業(yè)機(jī)械、建材、鋼鐵等傳統(tǒng)重工行業(yè)。

　　“違約主體大部分還是自身的經(jīng)營(yíng)問題，也有的是因?yàn)槠髽I(yè)本身的控制權(quán)問題等其他因素。在經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境下，一些發(fā)行主體的基本面近幾年確實(shí)惡化了很多，債券違約率上升是必然現(xiàn)象�！鄙鲜鰪臉I(yè)人員對(duì)記者表示。

　　海通證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從存量債券到期情況來看，3月主要品種信用債到期量4033.4億元，考慮到回售、提前償付以及付息量，3月份需要償還或支付的債務(wù)規(guī)�？蛇_(dá)5448億元。其次值得注意的小高峰將發(fā)生在下半年，8月到期債務(wù)規(guī)模為3867.7億元。