陳敏蘭：如果美國提高部分國家的關(guān)稅，亞洲各國可能將加大本國寬松力度，以彌補風(fēng)險蔓延所帶來的損失。

　　亞洲在2017年將呈現(xiàn)更為不同的局面，相較于2016年所處的位置也更加穩(wěn)固有利。更重要的是，在歷經(jīng)長達數(shù)年的通脹放緩、甚至是通縮之后，亞洲終于開始見到通脹回溫的跡象。能源價格回升、美國通脹預(yù)期上升，以及該地區(qū)寬松的貨幣政策都有助于亞洲再通脹。與此同時，大多數(shù)市場的企業(yè)盈利將保持強勁，從而帶動貿(mào)易形勢改善。

　　在大多數(shù)年初之際，由于強勁的基本面和整體趨勢向好，投資者通常愿意擁抱風(fēng)險并看好來年。但今年情況可不一樣：特朗普勝選，歐洲一體化面臨挑戰(zhàn)，以及世界各地日益加劇的地緣政治緊張局勢，使得即使是最樂觀的投資者也感到不安。

　　這些風(fēng)險是否會破壞亞太地區(qū)的增長勢頭?如果很不幸尾部風(fēng)險以及最悲觀的假設(shè)情景都一一實現(xiàn)的話，這個可能性不是沒有。因此，投資者心中必須警惕潛在風(fēng)險，并且對這些事件加劇時要如何有效保護投資組合作好準備。

　　不容忽視的議題: 特朗普和貿(mào)易

　　亞洲的商業(yè)周期傳統(tǒng)上受貿(mào)易所驅(qū)動。好消息是，美國和歐盟的進口需求已經(jīng)企穩(wěn)并初露增長跡象，從而推動亞洲大多數(shù)市場的出口增長提速;根據(jù)我們對該地區(qū)的預(yù)測，當(dāng)前的出口趨勢可望帶動2017年出口名義增長10%。

　　但壞消息是，美國新任總統(tǒng)唐納德·特朗普的貿(mào)易保護主義立場，將可能是阻礙今年企業(yè)增長預(yù)期的潛在威脅。為了改善美國的貿(mào)易赤字，特朗普打算通過退出或重新談判貿(mào)易協(xié)議(如北美自由貿(mào)易協(xié)議)和懲罰那些他認為是貨幣操縱國或不公平地支持國內(nèi)企業(yè)而犧牲美國工作機會的國家。自他競選以來，不斷有傳媒報導(dǎo)稱特朗普和他的行政團隊有意全面加征5-20%的進口關(guān)稅。

      考慮到中國與美國的巨額貿(mào)易順差，中國有可能成為懲罰性貿(mào)易措施的頭號目標。如果美國以是否獲得稅收補貼和對外國公司的優(yōu)惠貸款作為評估實施貿(mào)易限制的標準，那么中國的工業(yè)、原材料和一些非必需家用品行業(yè)或?qū)⒊蔀楸患诱麝P(guān)稅的首要候選人。美國也可能關(guān)注貿(mào)易明顯失衡或是出口版圖較廣的工業(yè)部門，例如制造機械、電氣和電子通信、運輸和數(shù)據(jù)處理設(shè)備。

　　如果中國出口成為美國貿(mào)易措施的主要焦點，那么臺灣、韓國和日本的相關(guān)供應(yīng)鏈將首當(dāng)其沖受到打擊，因為這些市場經(jīng)由中國最終出口至美國的占比極高。另一方面，東盟和印度部分地區(qū)將受惠于出口相關(guān)企業(yè)離開中國以及引起的空心化效應(yīng)，這些地區(qū)的出口市場較為分散。

　　地緣政治緊張局勢和脆弱的歐洲一體化

　　特朗普與自由貿(mào)易主義的糾結(jié)之外，地緣政治緊張局勢在全球各地不斷升溫，以及民粹主義襲卷歐洲地區(qū)，二者都有可能撼動全球金融市場。

　　特朗普的外交方式可能導(dǎo)致中美政治關(guān)系緊張;未來一年內(nèi)兩個超級大國之間的摩擦可能愈演愈烈。與此同時，中東地區(qū)的沖突總是存在擦槍走火而升級的可能性。其他可能讓投資者措手不及并提高風(fēng)險溢價的潛在風(fēng)險還包括，恐怖主義，網(wǎng)絡(luò)攻擊，俄羅斯的擴張性外交政策，以及南海爭端等。

　　任何此類發(fā)展都可能對風(fēng)險資產(chǎn)造成壓力，至少在短期內(nèi)是如此;然而，對市場的影響視乎事件的嚴重程度、持續(xù)時間、發(fā)生地點以及涉入方，因此有可能為時短暫。在地緣政治緊張局勢加劇、油價上漲之際，投資者涌向避險資產(chǎn)，如黃金、政府債券和日元。

　　今年歐盟所面臨的挑戰(zhàn)將日益嚴峻，難民危機尚未解決，荷蘭、法國和德國大選又將接踵而至，意大利也可能提前大選。盡管選舉本身不太可能改變歐洲的整體經(jīng)濟前景或是影響2017年的公司盈利水平，但確實可能令歐洲政治格局發(fā)生變化，甚至使整個歐盟計劃受到質(zhì)疑。

　　盡管目前看來這一情景的概率較低，但一旦發(fā)生，可能終將提高歐洲資產(chǎn)的風(fēng)險溢價。金融股將首當(dāng)其沖受到?jīng)_擊，而出口相關(guān)行業(yè)則有望受益于歐元走弱。

　　在地緣政治風(fēng)險和貿(mào)易保護主義升溫的背景下，對貿(mào)易依賴程度較高的小型開放型經(jīng)濟體(比如新加坡)可能受到最大沖擊。

　　通貨再膨脹來臨

　　不確定性揮之不去，投資者需要密切關(guān)注政經(jīng)局勢的發(fā)展，我們的基準情景是亞洲將繼續(xù)踏入再通脹環(huán)境。如果美國提高部分國家的關(guān)稅，亞洲各國政府很可能將加大本國寬松力度以彌補風(fēng)險蔓延所帶來的損失，尤其是貿(mào)易相關(guān)方面。在通脹升溫的環(huán)境下，投資者應(yīng)如何投資布局?

　　首先，在伴隨著通脹的增長時期，股票往往比其他資產(chǎn)更具優(yōu)勢，能夠取得更佳回報。在全球戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置中，我們加碼全球和美國股票。受益于通脹上升的板塊可能包括：美國和歐元區(qū)能源股、美國金融股、醫(yī)療保健和科技類股。

　　其次，美國通脹保值債券(TIPS)的票面價值隨通脹上升，因此有望受益于美國通脹預(yù)期的上升，并可成為多元化組合中具吸引力的資產(chǎn)。隨著美國利率逐步上升，美國優(yōu)先貸款也應(yīng)帶來可觀的回報。

　　第三，歷史來看，貴金屬向來受益于實際收益率下滑。如今，在央行加息速度似乎慢于通脹升幅的情況下，貴金屬有望再度受益。此外，經(jīng)濟增長率和工業(yè)需求上升也應(yīng)會利好鈀和白金。