□ 作為存款的一種，同業(yè)存單需要繳存款準備金，但如果變成同業(yè)理財，這筆存款準備金就可以不繳了

　　□ 銀行同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)避了一些監(jiān)管要求，使其更多地成為一種套利工具，給金融市場增加了不穩(wěn)定因素

　　2016年，銀行同業(yè)存單發(fā)行明顯放量。民生證券統(tǒng)計顯示，2016年累計發(fā)行13.25萬億元，凈融資額為3.5萬億元;其中2016年12月發(fā)行達1.39萬億元，創(chuàng)歷史新高。值得注意的是，2016年同業(yè)存單的發(fā)行量較2015年增加了超過140%。

　　同業(yè)存單是指存款類金融機構(gòu)在全國銀行間市場上發(fā)的記賬式定期存款憑證。傳統(tǒng)上，銀行同業(yè)負債主要包括同業(yè)存放、拆入資金、賣出回購3類。自從2013年12月份《同業(yè)存單管理暫行辦法》發(fā)布后，同業(yè)存單發(fā)揮了越來越重要的作用。

　　同業(yè)存單發(fā)行為何放量?天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬認為，同業(yè)存單發(fā)行的增長來源于銀行機構(gòu)“發(fā)行同業(yè)存單——購買同業(yè)理財——委外投資”的資金流轉(zhuǎn)鏈條。作為存款的一種，同業(yè)存單需要繳存款準備金，但如果變成同業(yè)理財，這筆存款準備金就可以不繳。因此，銀行更愿意發(fā)行同業(yè)存單，接著去購買同業(yè)理財，再以自營及委托投資等方式投往債市。

　　浙商證券分析師認為，銀行之間通過相互購買和發(fā)行同業(yè)理財,資產(chǎn)負債表膨脹的同時也是相互加杠桿的過程。一旦資金面收緊，容易引發(fā)銀行之間互去杠桿的連鎖效應(yīng)。也就是說，由于銀行同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)避了一些監(jiān)管要求，使其更多地成為了一種套利工具，給金融市場增加了不穩(wěn)定因素。

　　因此，對于同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管問題，近期也引發(fā)市場熱議。孫彬彬認為，如果將同業(yè)存單納入同業(yè)負債考核，其最主要影響之一在于，原先處于加杠桿狀態(tài)的銀行機構(gòu)難以再利用同業(yè)存單來擴大資產(chǎn)負債表，從而會促使過去的擴表和套利模式的改變�！澳康脑谟跍p少貨幣空轉(zhuǎn)，進一步推進金融去杠桿”。

　　如果同業(yè)存單納入同業(yè)負債考核，也意味著同業(yè)存單將受到“127號文”同業(yè)負債上限不得超過銀行總負債三分之一以及MPA(宏觀審慎評估)考核的雙重限制。

　　據(jù)天風(fēng)固收團隊測算，即使同業(yè)存單納入同業(yè)負債考核，整體商業(yè)銀行負債中同業(yè)負債占比距離33%的紅線仍較遠。但同業(yè)負債占比在不同機構(gòu)間分化較明顯，大型銀行總負債中同業(yè)負債占比較低，明顯拉低了整體平均水平。對于中小型銀行而言，納入同業(yè)存單后總負債中同業(yè)負債占比在25.8%，距紅線相對更近。

　　因此，納入同業(yè)負債考核對過去依靠同業(yè)存單主動負債的中小銀行影響較大。中金固收數(shù)據(jù)顯示，從發(fā)行結(jié)構(gòu)來看，同業(yè)存單發(fā)行人主要以股份行和城商行為主。在目前存量發(fā)行結(jié)構(gòu)中，城商行發(fā)行的未到期同業(yè)存單(存量)為3.2萬億元，占比50%;股份制銀行存量為3.02萬億元，占比48%。

　　總體而言，相比于過去兩年同業(yè)存單的快速發(fā)展，中金固收團隊認為，未來同業(yè)存單增速將放緩，相應(yīng)的同業(yè)理財?shù)韧瑯I(yè)業(yè)務(wù)也或有所放緩。