隨著“新規(guī)”的出臺(tái)，基金子公司、券商資管的通道業(yè)務(wù)都面臨調(diào)整。招商證券研報(bào)指出，2016年三季度,基金子公司和券商資管增量規(guī)模環(huán)比大幅下滑50%,而信托卻環(huán)比大漲25%。凈資本監(jiān)管導(dǎo)致基金子公司規(guī)模遭遇拐點(diǎn),業(yè)務(wù)逐步回流信托。同時(shí)監(jiān)管明確不鼓勵(lì)證監(jiān)會(huì)下轄通道業(yè)務(wù),券商資管增速明顯放緩。

券商通道業(yè)務(wù)大幅減少

新的券商風(fēng)控指標(biāo)已經(jīng)實(shí)施，券商通道業(yè)務(wù)收緊乃大勢所趨。根據(jù)2016年10月起執(zhí)行的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》，券商定向資管通道業(yè)務(wù)所需計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備比例全面攀升。在此背景下，券商正在加快業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

2016年7月中旬，超過50家券商被降級(jí)。而與目前根據(jù)各檔券商分類評(píng)級(jí)結(jié)果執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)算表相比，連續(xù)三年A類券商通道業(yè)務(wù)所需計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備比例從0.2%提高至0.63%、A類券商從0.3%提高至0.72%、B類券商從0.4%提高至0.81%。也就是說，券商需為此計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備金是原來的2-3倍，這對于資本金不夠充足的中小券商影響巨大。

同時(shí)，資產(chǎn)證券化（ABS）這一原本在券商業(yè)務(wù)體系中相對小眾的業(yè)務(wù)，正在新的監(jiān)管環(huán)境下煥發(fā)出新的活力。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年以來，交易所資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行額已較2015年全年翻番。

在國內(nèi)金融市場，資產(chǎn)證券化可以分為信貸資產(chǎn)證券化與企業(yè)資產(chǎn)證券化兩大類，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)在各自的監(jiān)管體系和市場中均頒布了相關(guān)的業(yè)務(wù)指引。其中，主要在交易所市場發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，發(fā)行人包括券商和基金子公司，券商占了大頭。

2017年信托增量可期

2016年三季度，基金子公司和券商資管增量規(guī)模環(huán)比大幅下滑50%,而信托卻環(huán)比大漲25%。信貸增速的降低或會(huì)影響信托規(guī)模增速。存量通道業(yè)務(wù)洗牌,信托增量業(yè)績重估。銀行理財(cái)新規(guī)出臺(tái),明確理財(cái)非標(biāo)只能通過信托投放。有分析師測算，2017年信托資管規(guī)模增量區(qū)間為4.18萬億-7.22萬億元。

國投泰康信托表示，隨著2016年證監(jiān)會(huì)頒布新規(guī)，加強(qiáng)對證券公司資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管，并對基金子公司開始進(jìn)行資本約束，監(jiān)管尺度的統(tǒng)一促進(jìn)通道業(yè)務(wù)回流，2016年信托公司同業(yè)業(yè)務(wù)迅速回升。2016年三季度末，金融投向的信托規(guī)模突破3萬億元，占比19.10%。隨著銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展變化，信托公司同業(yè)業(yè)務(wù)類型更加豐富。在通道貸款、信貸資產(chǎn)證券化等傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，信托公司還與銀行開展了銀登中心信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、不良資產(chǎn)證券化、企業(yè)債轉(zhuǎn)股、產(chǎn)業(yè)基金等同業(yè)合作。根據(jù)2016年信托業(yè)年會(huì)監(jiān)管講話精神，未來同業(yè)信托仍將是信托公司重要業(yè)務(wù)類型，經(jīng)濟(jì)上行時(shí)，信托公司可以幫銀行做通道；經(jīng)濟(jì)下行出現(xiàn)不良，信托公司可以幫銀行出表。

展望未來，資金需求穩(wěn)定,渠道供給受限,信托或?qū)⑹芤�。招商證券研報(bào)認(rèn)為，在直融收緊(銀、證、保攜手發(fā)力,股權(quán)融資債券融資全面收緊),間接融資持續(xù)偏緊(銀監(jiān)會(huì)發(fā)文從嚴(yán)管理房地產(chǎn)貸款)的背景下,房企融資全面收緊,信托行業(yè)漸成輸血?jiǎng)用}。2016年房企直接融資規(guī)模1.82萬億元,保守估計(jì)2017年房企融資將不再增長,融資需求將全部轉(zhuǎn)向通道。招商證券測算：在此背景下,信托端增量規(guī)模將達(dá)到0.73萬億元；同時(shí)預(yù)期2017年是基建大年,信托作為重要資金中介機(jī)構(gòu),將從中明顯受益。