君康人壽投資虧損巨虧保險牌照占估值分量明顯

2016-12-29 15:51| 發(fā)布者: 解剛| 查看: 772| 評論: 0|來自: 中國證券報

業(yè)績波動已經(jīng)成為君康人壽留給外界的“印象標(biāo)簽”之一。公開資料顯示，君康人壽2015年凈利潤約為6234.92萬元，2014年凈利潤約為10.13億元。但是在2016年前三個季度，君康人壽分別虧損20.09億元、1.77億元以及6459.55萬元，合計虧損約22.5億元。分析人士稱，出現(xiàn)這種情況的原因有二：投資虧損和退保較多。

　　保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2015年君康人壽規(guī)模保費(fèi)達(dá)247億元，同比增長216%，其中投資性保費(fèi)收入高達(dá)200億元。今年1-5月，君康人壽規(guī)模保費(fèi)收入為245億元，接近去年全年保費(fèi)收入，保戶投資款新增繳費(fèi)同比出現(xiàn)數(shù)倍增長。但是，從6月開始，君康人壽的保費(fèi)增長出現(xiàn)急劇下滑，3個月內(nèi)君康人壽總保費(fèi)僅增加了12億元。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2015年當(dāng)行業(yè)凈利潤大幅增長之時，君康人壽凈利潤卻出現(xiàn)同比大幅下滑，僅有6234.92萬元，而2014年該公司凈利潤還有10.13億元。分析人士認(rèn)為，股市的大幅下滑是導(dǎo)致其凈利潤在2015年不升反降的重要原因。君康人壽交易性金融資產(chǎn)2015年達(dá)到138.25億元，其中在交易性金融工具中，僅股票一項的公允價值變動就達(dá)到了-6.39億元。

　　2015年上半年，君康人壽耗巨資先后舉牌中視傳媒(600088,股吧)、東華科技(002140,股吧)和三特索道(002159,股吧)，還逼近多家公司的舉牌紅線，但多數(shù)標(biāo)的表現(xiàn)不佳；此外，2015年10月，中國證券業(yè)協(xié)會還將君康人壽列入了違規(guī)打新配售黑名單。以東華科技為例，根據(jù)東華科技公告，君康人壽于12月2日、22日分別通過深交所系統(tǒng)以大宗交易的方式減持其持有的公司4.17824%股份。本次減持后，君康人壽尚持有公司股份4.99995%。12月2日，減持均價為15元/股；12月22日，減持均價為13.06元/股。

　　此前，東華科技2015年5月20日公告稱，公司股東君康人壽的前身正德人壽于2015年5月18日通過集中競價，以均價25.08元再次增持10萬股，占公司總股本的0.02%。此次增持之后，正德人壽合計持有公司股份2240.16萬股，占公司總股本的5.02%。公告顯示，正德人壽增持始于2015年4月23日。其中，4月合計買入1780.75萬股，5月合計買入459.41萬股，買入價格區(qū)間為24.30元/股到26.00元/股。

　　進(jìn)入2016年，公司的經(jīng)營狀況進(jìn)一步惡化，甚至從盈利轉(zhuǎn)向虧損。截至今年一季度末，其虧損達(dá)20.1億元，今年二季度末，其繼續(xù)虧損1.77億元。除了巨大的虧損，君康人壽還面臨著大量的業(yè)務(wù)退保。根據(jù)君康人壽公布的一季度償付能力報告顯示，預(yù)計今年三季度及明年一季度，分別有97.26億元和96.85億元的存量業(yè)務(wù)退保，屆時將對公司現(xiàn)金流產(chǎn)生較大壓力。

　　知情人士對中國證券報記者表示，“杉杉系”在和不同股東之間角力的過程中，君康人壽的經(jīng)營策略不夠穩(wěn)定，負(fù)債端的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整存在壓力，而資產(chǎn)端的配置更是因為資本市場波動而受到影響，特別是A股在2016年的調(diào)整，使得其投資業(yè)績不夠理想，整體財務(wù)出現(xiàn)“過山車”的表現(xiàn)，這并不利于公司的穩(wěn)健發(fā)展。在這種情況下，鄭永剛推動出清君康人壽股權(quán)，另謀其他保險牌照作為出路，也是相對有利的選擇。

　　“買賣保險牌照本身也成了賺錢的生意�！痹撊耸勘硎�。據(jù)媒體測算，杉杉集團(tuán)通過旗下子公司寧波市鄞州鴻發(fā)實業(yè)有限公司以及其他公司共計持有君康人壽48.1億股，實際持股比例約77%，買入價格分為兩種：1元/股或5元/股，前后共計耗費(fèi)資金136.1億元。這樣一來，假如忠旺集團(tuán)擬以325億元收購杉杉集團(tuán)所持君康人壽全部股權(quán)的消息屬實，則意味著杉杉集團(tuán)將從此次交易中獲益約189億元。

　　多位市場分析人士認(rèn)為，君康人壽目前估值中，牌照的分量最為明顯。某不愿具名的行業(yè)分析師表示，在監(jiān)管層可能收緊保險牌照的普遍預(yù)期下，市場上已有的牌照將成為試圖發(fā)力保險業(yè)的資本所看好的對象。接盤方給出較高的溢價拿下保險牌照并不奇怪，但對于不同質(zhì)地的公司，市場給出的價碼還是會有較大區(qū)別。以君康人壽為例，325億元的價格就有可能是被高估的價格。

　　而大幅波動的業(yè)績可能成為更多潛在買方所擔(dān)憂所在。知情人士表示，此前，在接手君康人壽之后，新的領(lǐng)導(dǎo)班子仍延續(xù)以往以萬能險為主打產(chǎn)品吸納保費(fèi)的風(fēng)格，并在資產(chǎn)端采取較為激進(jìn)的投資策略，市場的巨震使得其財務(wù)報表并不盡如人意。

　　在洽購過程中，有意向方曾將君康人壽與其他壽險公司股權(quán)交易標(biāo)的公司進(jìn)行比較分析。意向方人士認(rèn)為，君康人壽與中法人壽、中新大東方人壽等經(jīng)歷股權(quán)轉(zhuǎn)讓的保險公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)類似，產(chǎn)品的整體利潤率都不高。但有所不同的是，君康人壽的歷史年化新業(yè)務(wù)增長率為62%，遠(yuǎn)高于同業(yè)平均水平，新業(yè)務(wù)空間較大，精算評估價值范圍為94億元到151億元。

　　接近交易的人士解釋稱，精算評估價值是評估壽險公司經(jīng)濟(jì)價值的一種常用方法，精算評估價值可以用內(nèi)含價值加上未來新業(yè)務(wù)價值來計算。未來新業(yè)務(wù)價值代表由于壽險公司已有的銷售渠道、分支機(jī)構(gòu)、公司品牌、保險執(zhí)照和種種內(nèi)部建設(shè)能在未來帶來更多的新業(yè)務(wù)，從而為股東帶來更多的經(jīng)濟(jì)利益。對此，不同投資者的判斷可能不同。對上述情況，中國證券報記者嘗試聯(lián)系君康人壽，但未能獲得回應(yīng)。