上市僅半年的帝王潔具于日前發(fā)布公告稱，擬通過發(fā)行股份加支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買歐神諾100%股權(quán)，歐神諾100%股權(quán)暫估作價(jià)20億元。

　　據(jù)帝王潔具業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，2016年公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.78億元，凈利潤(rùn)0.26億元。2013年至2015年?duì)I業(yè)收入分別為3.88億元、4.51億元和3.87億元；凈利潤(rùn)分別為5216.25萬元、4455.51萬元、5342.19萬元。數(shù)據(jù)可見，帝王潔具近幾年業(yè)績(jī)維持平穩(wěn)，上市首年業(yè)績(jī)下滑。

　　再看帝王潔具的應(yīng)收賬款與存貨數(shù)據(jù)，2013年至2016年1-9月應(yīng)收賬款為4380.52萬元、7803.13萬元、7401.74萬元、9254.74萬元，存貨分別為9624.47萬元、9442.85萬元、9065.95萬元、9123.71萬元。

　　這樣看來，帝王潔具前三季度業(yè)績(jī)非常難看，凈利潤(rùn)0.26億元，應(yīng)收賬款卻有0.92億元。應(yīng)收賬款還在路上，帝王潔具這點(diǎn)利潤(rùn)，拿什么給真金白銀買單的股民分紅？

　　帝王潔具又想了一招收購(gòu)。此次收購(gòu)標(biāo)的公司歐神諾，上半年?duì)I業(yè)收入6.76億元，凈利潤(rùn)0.52億元。

　　再看歐神諾兩年前的數(shù)據(jù)，2014上半年公司營(yíng)業(yè)收入64971.23萬元，實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)3784.13萬元。對(duì)比可見，歐神諾兩年?duì)I業(yè)收入原地踏步，凈利潤(rùn)增幅比較大。

　　為何歐神諾與帝王潔具得了擴(kuò)張恐懼癥？金融投資報(bào)認(rèn)為，陶瓷衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)是低景氣度行業(yè)。存在高污染、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、行業(yè)利潤(rùn)低、質(zhì)量不過關(guān)等現(xiàn)象。

　　此外，標(biāo)的公司歐神諾此前曾計(jì)劃上市，今年8月初接受上市輔導(dǎo)，此后不久就與帝王潔具達(dá)成初步協(xié)議、接受被后者并購(gòu)。分析指出，原本可以自己上市，如今卻愿意被比自己體量小很多的上市公司并購(gòu)，有“轉(zhuǎn)板借殼上市”之嫌。

　　被并購(gòu)前，歐神諾還緊急大手筆分紅1.48億元。分析認(rèn)為，今年都快結(jié)束了才發(fā)布半年度利潤(rùn)分配預(yù)案，明顯是被并購(gòu)前緊急分紅，最大限度將現(xiàn)金分到股東手中。股東們自己先吃一頓，剩下的再給二級(jí)市場(chǎng)的股民們買單。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電采訪帝王潔具董秘辦，但電話無人接聽。

　　帝王潔具業(yè)績(jī)承壓

　　資料顯示，帝王潔具于2016年5月25日上市交易，開盤后股價(jià)無懸念直線拉升，股價(jià)暴漲41.91%，觸發(fā)條件，遭遇臨停。帝王潔具更曾因股價(jià)在上市之初連續(xù)十幾個(gè)交易日一字漲停而受到市場(chǎng)關(guān)注。

　　但與其股價(jià)狀況相反的則是帝王潔具的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　據(jù)帝王結(jié)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，公司2013年至2016年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為3.88億元、4.51億元和3.87億元、2.78億元；凈利潤(rùn)分別為0.52億元、0.45億元、0.53億元、0.26億元，

　　2013年至2016年1-9月應(yīng)收賬款為4380.52萬元、7803.13萬元、7401.74萬元、9254.74萬元，存貨分別為9624.47萬元、9442.85萬元、9065.95萬元、9123.71萬元。

　　數(shù)據(jù)可見，帝王潔具近幾年維持平穩(wěn)，上市首年業(yè)績(jī)下滑。

　　另據(jù)帝王潔具發(fā)布的2016年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司預(yù)計(jì)2016年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4,380.59至5,769.56萬元，同比增減變動(dòng)-18.00%至8.00%。

　　“蛇吞象”式收購(gòu)

　　據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，12月14日，帝王潔具公布重組進(jìn)展稱，擬通過發(fā)行股份加支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買歐神諾100%股權(quán)。在《重組框架協(xié)議》中，“雙方同意，歐神諾100%股權(quán)暫估作價(jià)20億元”。

　　近幾年，歐盛諾銷售收入持續(xù)增長(zhǎng)。2016年半年報(bào)披露，歐神諾上半年?duì)I業(yè)收入6.76億元，凈利潤(rùn)0.52億元，總資產(chǎn)17.75億元、凈資產(chǎn)7.11億元。

　　相比而言，帝王潔具的體量明顯小于歐神諾。截至今年6月30日，其營(yíng)業(yè)收入1.9億元，凈利潤(rùn)1742萬元，總資產(chǎn)6.38億元、凈資產(chǎn)5.79億元。

　　截至今年9月末，帝王潔具營(yíng)業(yè)收入2.78億元，凈利潤(rùn)0.26億元，總資產(chǎn)6.23億元、凈資產(chǎn)5.61億元。

　　帝王潔具迎娶的是資產(chǎn)體量比自己多2倍的新三板公司。

　　那么，是什么促成了帝王潔具和歐神諾的“聯(lián)姻”？

　　從歐神諾一方來說，轉(zhuǎn)板計(jì)劃由來已久。記者注意到，此前媒體報(bào)道，2008年歐神諾就已經(jīng)完成股改，并一度將目標(biāo)鎖定在主板或創(chuàng)業(yè)板上市�！暗珖�(guó)內(nèi)上市通道一直沒有完全打開，中小企業(yè)沒有必要去硬擠。”

　　剛掛牌時(shí)，歐神諾相關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，公司將利用新三板融資功能，條件成熟后考慮通過定向增發(fā)或發(fā)行私募債券等方式進(jìn)行融資，并謀求向主板等資本市場(chǎng)發(fā)展。

　　今年8月初，歐神諾宣布接受上市輔導(dǎo)，3個(gè)月后旋即停牌，與帝王潔具的談起了“戀愛”。

　　針對(duì)歐神諾棄IPO轉(zhuǎn)向并購(gòu)曲線上市，業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，陶瓷衛(wèi)浴企業(yè)上市最大阻礙，在于建材行業(yè)被環(huán)保部歸為13個(gè)重點(diǎn)污染行業(yè)之一，在上市之前需要通過相關(guān)部門核查，這無疑加大了IPO的難度。

　　收購(gòu)前標(biāo)的緊急大手筆分紅

　　據(jù)金融投資報(bào)報(bào)道，歐神諾原本打算自己上市，如今卻愿意被比自己體量小很多的上市公司并購(gòu)，被市場(chǎng)解讀為有“轉(zhuǎn)板借殼上市”之嫌。

　　金融投資報(bào)記者注意到，歐神諾董事長(zhǎng)鮑杰軍此前在接受媒體采訪時(shí)談到，掛牌新三板一是為規(guī)范企業(yè)管理，二是考慮以后轉(zhuǎn)板。

　　在今年8月8日，公司曾公告，“擬首次公開發(fā)行股份并上市，已向證監(jiān)會(huì)廣東監(jiān)管局提交輔導(dǎo)備案登記資料并得到確認(rèn)，目前正接受國(guó)金證券輔導(dǎo)�！�

　　由此可見，歐神諾一直以來都有自己上市的打算。但是，接受輔導(dǎo)才2個(gè)月，公司股東就與帝王潔具達(dá)成初步協(xié)議、接受被后者并購(gòu)，令人狐疑。

　　值得注意的是，被并購(gòu)前，歐神諾還緊急大手筆分紅。

　　12月7日，歐神諾公告，今年第五次股東大會(huì)審議通過了2016年中期利潤(rùn)分配預(yù)案，擬以公司現(xiàn)有總股本147980000股為基數(shù)，向股權(quán)登記日的全體股東每十股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅），共分配利潤(rùn)14798萬元。

　　有分析認(rèn)為，今年都快結(jié)束了才發(fā)布半年度利潤(rùn)分配預(yù)案，明顯是被并購(gòu)前緊急分紅，最大限度將現(xiàn)金分到股東手中。

　　加上此次帝王潔具是擬通過發(fā)行股份加支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買歐神諾資產(chǎn)，對(duì)歐神諾來說，不僅實(shí)現(xiàn)曲線上市，主要股東還能套現(xiàn)，這樣劃算的交易還是很打動(dòng)人的。

　　事實(shí)上，10派10元的分紅方案不僅緊急，也是歐神諾掛牌新三板以來的最大手筆。資料顯示，2014、2015年度歐神諾僅分別實(shí)施了10派1.43元和10派2元的分紅。

　　行業(yè)景氣度低 環(huán)境污染嚴(yán)重 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈

　　據(jù)金融投資報(bào)報(bào)道，有分析認(rèn)為近年來衛(wèi)生潔具行業(yè)整體呈現(xiàn)低景氣度業(yè)態(tài)，帝王潔具也受到了較大沖擊，公司經(jīng)營(yíng)壓力很大，上半年還出現(xiàn)營(yíng)收凈利雙降情況，帝王潔具并購(gòu)行業(yè)鏈條上公司或有助公司改善業(yè)績(jī)。

　　據(jù)九正建材網(wǎng)報(bào)道，統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)下陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)目前存在產(chǎn)業(yè)分布及發(fā)展都不均衡，存在產(chǎn)銷失衡現(xiàn)象、環(huán)境污染嚴(yán)重、行業(yè)利潤(rùn)低，產(chǎn)品質(zhì)量不過關(guān)這三大現(xiàn)象。

　　陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)生產(chǎn)具有明顯地域性，目前主要集中在廣東、江西、山東、福建等省份。陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)本身屬于高能耗、高污染行業(yè)，生產(chǎn)過程中消耗大量礦產(chǎn)資源和能源，產(chǎn)生的廢氣、廢水、廢渣、粉塵等對(duì)環(huán)境造成嚴(yán)重污染。在一些陶瓷衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)密集度高、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)對(duì)空氣、土地等環(huán)境污染現(xiàn)象尤為嚴(yán)重。

　　另外，我國(guó)陶瓷產(chǎn)品以中低檔為主，附加值較低，在國(guó)際市場(chǎng)售價(jià)不高。陶瓷產(chǎn)能過剩，供大于求，企業(yè)為爭(zhēng)奪市場(chǎng)，競(jìng)相壓低價(jià)格，行業(yè)利潤(rùn)水平不斷下降。企業(yè)缺乏自主創(chuàng)新能力，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年前三季度我國(guó)陶衛(wèi)出口量、價(jià)同比雙降，出口額下降幅度遠(yuǎn)高于出口量降幅。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年1～9月我國(guó)陶瓷磚出口量7.39億平方米，同比下降6.11%；出口金額43.54億美元，同比下降23.63%。與二季度相比，三季度陶瓷磚出口量、出口額降幅有所擴(kuò)大。

　　為改變現(xiàn)狀，前兩年，有不少衛(wèi)浴企業(yè)看中了互聯(lián)網(wǎng)的蓬勃發(fā)展趨勢(shì)，并進(jìn)行了多種嘗試，意圖通過互聯(lián)網(wǎng)電商來“重鑄輝煌”。然而，效果卻并不盡如意，甚至許多企業(yè)投入巨大的人力物力之后卻敗走麥城，就此打起了退堂鼓，從“逢人必談網(wǎng)”變成“決口不說網(wǎng)”。