今年以來(lái)，債券違約事件頻發(fā)，臨近年末，曝光的假章事件引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)跌停。另?yè)?jù)不完全統(tǒng)計(jì)，12月份以來(lái)，已有數(shù)十家企業(yè)在銀行間債市取消或推遲債券發(fā)行，累計(jì)金額超1000億元，這一粗略數(shù)據(jù)還不包括交易所市場(chǎng)取消或延期發(fā)行的債券。造成債券市場(chǎng)出現(xiàn)這種局面的原因何在？債券市場(chǎng)該如何發(fā)展？

　　近日，由國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室聯(lián)合第一創(chuàng)業(yè)證券主辦、第一創(chuàng)業(yè)債券研究院承辦的“2016中國(guó)債券論壇”在京舉行，眾多業(yè)界專家就中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀及前景，以及債市熱點(diǎn)難點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了深入探討。

　　“這次債市下跌是多重因素疊加的結(jié)果�！敝醒雵�(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)水汝慶說(shuō)，“一是周期性因素，經(jīng)過(guò)近三年的牛市，市場(chǎng)已面臨調(diào)整的需要。同時(shí)，又遇上年末流動(dòng)性需求比較大，美聯(lián)儲(chǔ)加息，強(qiáng)勢(shì)美元引發(fā)全球資本回流美國(guó)。二是去杠桿因素，市場(chǎng)已經(jīng)在主動(dòng)去杠桿。此外，信用事件加大了流動(dòng)性緊張的預(yù)期�！�

　　但是，他也指出，不能因?yàn)槎唐诰植康淖兓�和個(gè)案來(lái)片面夸大一些負(fù)面因素。水汝慶列舉監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)從多角度分析了債券市場(chǎng)的情況，一是債券市場(chǎng)體系內(nèi)部整體杠桿水平不算高。他說(shuō)，自2010年以后，銀行間債市杠桿率整體是上升的趨勢(shì)。2015年年末達(dá)到峰值1.14倍，2016年趨于回落；二是季節(jié)周期性特征比較明顯，每逢季末，3月份、6月份、9月份、12月份的時(shí)候杠桿會(huì)上升，這也和季末的考核因素造成流動(dòng)性管理的需求上升有關(guān)；三是商業(yè)銀行保險(xiǎn)公司債券托管量占近70%，是市場(chǎng)穩(wěn)定的壓倉(cāng)石，有助于市場(chǎng)化短期因素的擾動(dòng)；四是代持交易規(guī)模的占比有限，敞口風(fēng)險(xiǎn)12萬(wàn)億元，整體風(fēng)險(xiǎn)水平有限。

　　第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司總裁、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)固定收益專業(yè)委員會(huì)主任委員錢(qián)龍海則從券商角度認(rèn)真反思。他認(rèn)為，市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)交易者信用風(fēng)險(xiǎn)的管理，加強(qiáng)銀行間市場(chǎng)違約誠(chéng)信檔案的建設(shè)，建立自律的市場(chǎng)。同時(shí)，加強(qiáng)債券市場(chǎng)制度建設(shè)，避免“一個(gè)機(jī)構(gòu)出問(wèn)題，整個(gè)市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題”的現(xiàn)象。他還提出，借鑒美國(guó)債市分層方式，通過(guò)完善制度，不斷改進(jìn)目前扁平的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，形成結(jié)構(gòu)層次豐富、功能完善、競(jìng)爭(zhēng)有序、統(tǒng)一監(jiān)管、互聯(lián)互通的國(guó)際性債券市場(chǎng)。

　　論壇上同期發(fā)布了會(huì)議主辦方聯(lián)合出品的年度報(bào)告《中國(guó)債券市場(chǎng)2016》，論壇首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭興韻總結(jié)了過(guò)去一年國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的情況。他認(rèn)為，債券違約正在從發(fā)行人主體違約，演變到二級(jí)市場(chǎng)的交易對(duì)手違約，而且后者給市場(chǎng)帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于前者，它對(duì)其他金融市場(chǎng)的傳染性也甚于有限度的發(fā)行人違約的影響，所以在未來(lái)，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的交易應(yīng)該給予更高的關(guān)注。

　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員李揚(yáng)則認(rèn)為，一方面，“2015年以來(lái)快速擴(kuò)張的中國(guó)信用債券市場(chǎng)，信用違約將成為常態(tài)，我們要做好準(zhǔn)備”；另一方面，打破剛性兌付是市場(chǎng)的進(jìn)步，讓企業(yè)用自己的信用面對(duì)市場(chǎng)，也讓投資者看到這個(gè)市場(chǎng)其實(shí)是有風(fēng)險(xiǎn)的，凸顯不同投資主體，不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資傾向，真正開(kāi)始發(fā)揮引導(dǎo)資源有效配置的作用。