隨著近期A股持續(xù)下跌，不少此前實(shí)施定增的上市公司股價(jià)跌破定增價(jià)，多個(gè)定增項(xiàng)目浮虧超過(guò)20%，參與定增項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)正面臨閃電被套的窘境。事實(shí)上，此前資金蜂擁進(jìn)入定增市場(chǎng)，定增折價(jià)率被壓縮至幾近于無(wú)，一旦市場(chǎng)大跌來(lái)臨，資金扎堆的負(fù)面效應(yīng)也開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　定增破發(fā)苦了基金

Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月15日收盤(pán)，10月以來(lái)增發(fā)上市的個(gè)股中，已經(jīng)有49只個(gè)股破發(fā)（最新收盤(pán)價(jià)低于增發(fā)價(jià)），跌幅超過(guò)20%的達(dá)到6只，跌幅超過(guò)10%的多達(dá)22只。

在上述定增破發(fā)股中，金元順安基金和北信瑞豐基金參與的愷英網(wǎng)絡(luò)被套幅度最深，定增價(jià)高達(dá)46.75元，兩家基金旗下資管產(chǎn)品分別獲配2714萬(wàn)股和1356萬(wàn)股，增發(fā)股于11月3日上市，此后愷英網(wǎng)絡(luò)股價(jià)一路下行，12月15日收于32.83元，參與定增的基金浮虧高達(dá)29.78%。

億陽(yáng)信通(600289)、翰宇藥業(yè)(300199)、芭田股份(002170)、力源信息(300184)、美盈森(002303)等個(gè)股最新收盤(pán)價(jià)距離增發(fā)價(jià)的跌幅也都超過(guò)20%。其中有基金公司參與了芭田股份、力源信息、美盈森的定增項(xiàng)目。

紅塔紅土基金以12.06元/股價(jià)格參與芭田股份的定增，獲配1326萬(wàn)股，目前浮虧24.30%。美盈森以每股12.58元的價(jià)格向紅塔紅土基金、財(cái)通基金、建信基金、泰達(dá)宏利基金等4家機(jī)構(gòu)投資者募資近14億元，4家機(jī)構(gòu)分別獲配7750萬(wàn)股、2878萬(wàn)股、318萬(wàn)股，246萬(wàn)股。而美盈森12月15日收盤(pán)價(jià)9.99元，與增發(fā)價(jià)格相比跌幅達(dá)20.59%。力源信息雖然有興業(yè)全球(340006,基金吧)基金、中融基金兩家機(jī)構(gòu)參與定增，但是無(wú)鎖定期項(xiàng)目。自增發(fā)股10月26日上市以來(lái)，力源信息也基本呈現(xiàn)下行走勢(shì)。

　　扎堆負(fù)效應(yīng)顯現(xiàn)

近三年來(lái)，我國(guó)定增市場(chǎng)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，已超越IPO成為上市公司融資的主要手段。與定增相關(guān)的各類公私募基金也迅速擴(kuò)容，成為重要的投資產(chǎn)品類別。不過(guò)，隨著參與投資者數(shù)量快速增長(zhǎng)，定增監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致定增供應(yīng)項(xiàng)目減少，市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生變化，定增項(xiàng)目折價(jià)率被大幅壓縮。

好買(mǎi)基金研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，從上周9宗一年期項(xiàng)目來(lái)看，目前折價(jià)率水平仍處于低位徘徊狀態(tài)，平均折扣率為4.72%。在過(guò)去一段時(shí)間，一年期定增市價(jià)發(fā)行甚至溢價(jià)發(fā)行屢見(jiàn)不鮮。業(yè)內(nèi)人士指出，一些機(jī)構(gòu)為了中標(biāo)定增項(xiàng)目，不惜報(bào)出高于二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格。而一旦股市出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，在缺乏折價(jià)“安全墊”的情況下，參與定增的機(jī)構(gòu)快速陷入被套的尷尬境地。

上周發(fā)審節(jié)奏明顯加快，發(fā)審委審核通過(guò)25宗，較前周增加了4宗，其中競(jìng)價(jià)有14宗；證監(jiān)會(huì)下文批準(zhǔn)25宗，較前周增加10宗，其中競(jìng)價(jià)項(xiàng)目18宗。有投行人士指出，相對(duì)于明顯提速的IPO審核速度，定增審核速度依然較慢，明年定增收緊仍是大趨勢(shì)。在此背景下，定增類資管產(chǎn)品面臨著定增項(xiàng)目縮減、僧多粥少的境地，而此前已經(jīng)有大量產(chǎn)品發(fā)行，甚至新的定增產(chǎn)品還在繼續(xù)推出，定增市場(chǎng)供求關(guān)系短期較難看到改善的可能，蜂擁扎堆的負(fù)效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。

這其中潛藏的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引起諸多參與者的警惕，不少投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，“躺著掙錢(qián)”已成過(guò)往，隨著競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，未來(lái)“掘金”定增方式將發(fā)生深刻的變革。定增市場(chǎng)上已邁入“2.0時(shí)代”，之前簡(jiǎn)單粗暴的投資方法將不會(huì)獲得超額收益，未來(lái)定增收益來(lái)源更多來(lái)自于beta（低位逆勢(shì)布局，等待市場(chǎng)回升）和alpha（企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力，募投項(xiàng)目或并購(gòu)標(biāo)的資質(zhì)）。