A股市場周一大幅調(diào)整，部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)面對“黃金坑”望而卻步。前海人壽萬能險(xiǎn)和恒大人壽對A股的“短炒”行為相繼被保監(jiān)會點(diǎn)名后，險(xiǎn)資持股表態(tài)出現(xiàn)180度逆轉(zhuǎn)，從之前的“不排除增持”變?yōu)椤皩�擇機(jī)退出”。

　　與此同時(shí)，保險(xiǎn)公司正圖謀調(diào)整負(fù)債端的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)端的投資策略。中國證券報(bào)記者獲悉，部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開始對權(quán)益投資是否存在類似的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究和評判，并對權(quán)益類投資策略進(jìn)行一些調(diào)整，“掃貨”策略直接變身為“盤貨”，包括與資金委托方核對并確認(rèn)保險(xiǎn)資金來源的合規(guī)性，摸清賬戶是否存在隱性風(fēng)險(xiǎn)以及下一步即將投資上市公司倉位是否會引發(fā)市場爭議等。

　　分析人士認(rèn)為，近期的監(jiān)管措施對相關(guān)保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流將產(chǎn)生一定壓力。如果保單負(fù)債滾動發(fā)行受阻，則可能面臨流動性風(fēng)險(xiǎn)。隨著保監(jiān)會加強(qiáng)萬能險(xiǎn)和中短存續(xù)期業(yè)務(wù)監(jiān)管，萬能險(xiǎn)增長顯著放緩，舉牌行為或?qū)⑦M(jìn)一步被抑制。

　　險(xiǎn)資持股劇情反轉(zhuǎn)

　　保險(xiǎn)資金或許沒有意識到，2016年的冬天，這個(gè)本在預(yù)料中的傳統(tǒng)舉牌季，會與以往有什么不同。直到監(jiān)管出手，市場巨震，險(xiǎn)資持股的劇情陡然反轉(zhuǎn)。恒大人壽被約談并暫停委托股票投資業(yè)務(wù)，安邦資產(chǎn)大手筆舉牌中國建筑受到交易所關(guān)注，前海人壽的萬能險(xiǎn)則在狂飆突進(jìn)中迎來監(jiān)管函和檢查。

　　監(jiān)管部門人士公開批評個(gè)別險(xiǎn)資激進(jìn)的做法，保監(jiān)會則派出兩個(gè)檢查組分別進(jìn)駐前海人壽、恒大人壽檢查，以規(guī)范公司治理、業(yè)務(wù)發(fā)展和投資運(yùn)作。從市場表現(xiàn)來看，在“多事之冬”追隨險(xiǎn)資腳步的投資者近來并沒有收獲太多紅利。險(xiǎn)資“短炒”苗頭被剎住之后，長期價(jià)值投資將考驗(yàn)更多人的耐心；而12日的一根大陰線之下，此前被險(xiǎn)資看好的相關(guān)個(gè)股也未能幸免。

　　最為引人注目的是2016年保險(xiǎn)資金在增持上市公司股份過程中表現(xiàn)出來的態(tài)度。2015年以至更早之前，上市公司披露的權(quán)益變動報(bào)告書中，“信息披露義務(wù)人是否擬于未來12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持”一欄里，作為信息披露義務(wù)人的險(xiǎn)資通常會勾選“是”。而在今年陽光保險(xiǎn)舉牌伊利股份時(shí)，即使明確提出“未來12個(gè)月不再增持伊利股份”，也沒有完全打消市場對于險(xiǎn)資或有更多企圖的質(zhì)疑。

　　對于個(gè)股，險(xiǎn)資“撤退”的聲音已出現(xiàn)。12月9日，前海人壽在其官網(wǎng)發(fā)布聲明稱，其早在2014年即開始對格力電器進(jìn)行投資，并基于不同時(shí)點(diǎn)對市場以及格力基本面的情況分析，買入、賣出格力股票，近期前海人壽受到報(bào)道和關(guān)注，承諾未來不再增持格力股票，并會根據(jù)市場情況和投資策略逐步擇機(jī)退出。

　　由“可能增持”到“擇機(jī)退出”，這樣的突然變化成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。多位業(yè)內(nèi)人士對中國證券報(bào)記者表示，險(xiǎn)資持股劇情出現(xiàn)180度的反轉(zhuǎn)，既與部分機(jī)構(gòu)持股短期炒作有關(guān)，也與當(dāng)下A股市場和宏觀環(huán)境有關(guān)。為了避免更多觸碰紅線，險(xiǎn)資采取措施適度規(guī)避，也在情理之中。

　　調(diào)整“掃貨”策略避險(xiǎn)

　　雖然從長遠(yuǎn)來看，保險(xiǎn)資金是參與A股市場的必不可少的主角之一，但各機(jī)構(gòu)近期對投資判斷和風(fēng)控方面有所強(qiáng)化。保險(xiǎn)資管人士認(rèn)為，萬能險(xiǎn)賬戶不規(guī)范或投資過于激進(jìn)的行為在保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)畢竟是少數(shù)，對于大部分市場主體而言，堅(jiān)持以合規(guī)的資金賬戶合理配置權(quán)益類資產(chǎn)，仍是保險(xiǎn)業(yè)的主流。

　　不過，在監(jiān)管嚴(yán)格要求和市場變化莫測的前提下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的策略確實(shí)有所變化。某中型保險(xiǎn)公司投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人董征(化名)表示，與往年相比，今年險(xiǎn)資在四季度增持甚至舉牌A股并無特別之處，但個(gè)別險(xiǎn)資以游資方式攪亂市場，引發(fā)各方關(guān)注，反過來無形中對險(xiǎn)資投資二級市場造成了一定的壓力。在恒大人壽被約談之后，公司便開展了自查，對投資股票是否存在類似的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究和評判。董征說：“直投方面自己可掌握的空間比較大，所以問題不大。在委托投資方面，積極和受托機(jī)構(gòu)進(jìn)行了溝通，這個(gè)時(shí)間段內(nèi)，操作需要特別謹(jǐn)慎，除非是已經(jīng)持有一段時(shí)間確有獲利了結(jié)的必要，否則只要股價(jià)還算穩(wěn)定，就不要大筆快進(jìn)快出，這主要出于規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的考慮。”

　　心存忌憚的機(jī)構(gòu)不止一家。上海某保險(xiǎn)資管公司負(fù)責(zé)人徐楚(化名)告訴中國證券報(bào)記者，本來有投資經(jīng)理打算近期內(nèi)增加一些倉位，并減持部分個(gè)股股份。但后續(xù)一系列的監(jiān)管消息出來，使得風(fēng)控部門比以往更加留意股票池和倉位的變動情況，也使得投資經(jīng)理在操作時(shí)小心翼翼。

　　徐楚表示，保監(jiān)會發(fā)布對前海人壽、恒大人壽的監(jiān)管函以后，其所在機(jī)構(gòu)的內(nèi)部也對權(quán)益類投資策略進(jìn)行了一些調(diào)整，主要是與資金委托方核對并確認(rèn)保險(xiǎn)資金來源的合規(guī)性，摸清賬戶是否存在隱性風(fēng)險(xiǎn)，以及下一步即將投資上市公司倉位是否會引發(fā)市場敏感爭議等。

　　“對險(xiǎn)資而言，年末本來是在‘掃貨’A股比較好的時(shí)間段，也確實(shí)有一些個(gè)股是價(jià)值洼地，但誰也不想在外界都關(guān)注險(xiǎn)資舉牌的時(shí)候進(jìn)入，所以預(yù)計(jì)隨著監(jiān)管政策的更多落實(shí)，今年底至明年初，險(xiǎn)資舉牌的現(xiàn)象都會明顯收斂。但這既不說明險(xiǎn)資投資股市被‘嚇到’，也不代表險(xiǎn)資會弱化權(quán)益類投資。”董征表示。

　　舉牌將更加謹(jǐn)慎

　　或許沒有人能準(zhǔn)確算出12日一根長陰線鎖住了多少險(xiǎn)資的流動性，但此前激進(jìn)的保險(xiǎn)資金確實(shí)可能承受巨大壓力。東方證券分析師唐子佩預(yù)計(jì)，近期的監(jiān)管措施對所涉及的保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流將產(chǎn)生一定壓力。前海人壽去年保戶投資款新增交費(fèi)605億元，今年前10月已達(dá)721億元。考慮到保單負(fù)債久期均較短，如果保單禁售持續(xù)時(shí)間過長，會導(dǎo)致現(xiàn)有產(chǎn)品到期后負(fù)債難以銜接。

　　唐子佩認(rèn)為，從短債長配的后續(xù)極端情況下來看，如果大量配置的權(quán)益?zhèn)}位出現(xiàn)股價(jià)急劇下跌，并觸發(fā)保險(xiǎn)公司的償付能力關(guān)口，保險(xiǎn)公司需要做的就是提請股東注資，否則會形成償付風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生大面積保險(xiǎn)責(zé)任違約；而如果保單負(fù)債滾動發(fā)行受阻，則可能面臨流動性風(fēng)險(xiǎn)。

　　海通證券分析師孫婷表示，保監(jiān)會已密集出臺限制和規(guī)范萬能險(xiǎn)的系列政策，有效控制萬能險(xiǎn)的無序增長，行業(yè)保費(fèi)結(jié)構(gòu)改善。隨著保監(jiān)會加強(qiáng)萬能險(xiǎn)和中短存續(xù)期業(yè)務(wù)監(jiān)管，萬能險(xiǎn)增長顯著放緩。1-10月保戶投資款新增交費(fèi)(萬能險(xiǎn)為主)1.05萬億元，年累計(jì)增速從3月的214%大幅降低至10月的74%。目前，大部分萬能險(xiǎn)結(jié)算利率已降至5.0%。

　　孫婷認(rèn)為，2016年下半年，富德生命人壽、華夏人壽、國華人壽、中融人壽等大部分中小保險(xiǎn)公司萬能險(xiǎn)月度保費(fèi)持續(xù)負(fù)增長，舉牌能力和意愿已明顯下降。部分中小保險(xiǎn)公司或?qū)⒚媾R現(xiàn)金流壓力和償付能力充足率壓力，舉牌行為將進(jìn)一步被抑制。

　　監(jiān)管再度出手監(jiān)管萬能險(xiǎn)以及險(xiǎn)資投資，險(xiǎn)資權(quán)益類資產(chǎn)的想象空間還有多大？多位業(yè)內(nèi)人士給出的答案是，此舉長遠(yuǎn)看會使得險(xiǎn)資運(yùn)用更加規(guī)范，“敲山震虎”效果將非常明顯。特別是一向求穩(wěn)的保險(xiǎn)資金，在舉牌方面料將明顯收縮。即使是控制投資賬戶在舉牌線之下，也會小心考慮擇股出入的時(shí)機(jī)。同時(shí)，無論是恒大人壽對于國民技術(shù)、棟梁新材等股票“準(zhǔn)舉牌”，還是前海人壽動用萬能險(xiǎn)資金炒股，市場應(yīng)關(guān)注的，都是其資金是否過度加杠桿，萬能險(xiǎn)賬戶是否合規(guī)的問題，而不是“險(xiǎn)資是不是野蠻人”本身。

　　“近期監(jiān)管的表態(tài)將險(xiǎn)資投資的風(fēng)向扭正，但如果市場推波助瀾，使得最終效果矯枉過正，那么險(xiǎn)資和普通股市投資者都可能面臨損失�！币晃徊辉妇呙�的保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士表示，規(guī)范險(xiǎn)資的過程中，市場開始對個(gè)別現(xiàn)象妖魔化，這顯然令人擔(dān)憂。對于違規(guī)險(xiǎn)資的查處應(yīng)當(dāng)迅速展開，但不能忽略接近13萬億元的保險(xiǎn)資金中，真正用于股市投資的只是少數(shù)，真正激進(jìn)短炒的更是極少數(shù)。