在上市公司配股、公開(kāi)增發(fā)和定增三種權(quán)益類再融資方式中，定增成為當(dāng)之無(wú)愧的“主角”。但這種野蠻滋生的狀態(tài)，到今年11月出現(xiàn)“急剎車”。

定增已成A股最主要融資方式

定增、配股和公開(kāi)增發(fā)同為上市公司再融資權(quán)益類融資方式，從當(dāng)前上市公司的選擇來(lái)看，定增最受青睞。WIND數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，截至12月1日，上市公司通過(guò)上述三種權(quán)益類融資方式總額為13838.48億元，其中通過(guò)定增實(shí)際募資總額為13665.9億元，通過(guò)實(shí)施配股募資總額為172.58億元，通過(guò)公開(kāi)增發(fā)募資金額為0。橫向比較來(lái)看，當(dāng)前定增金額已經(jīng)與去年全年的定增總額13723.1億元接近持平，較2014年的定增總額6818.5億元增長(zhǎng)100.42%。2015年配股募集資金為157.62億元，今年配股募資金額較去年也出現(xiàn)了略微增長(zhǎng)，但就公開(kāi)增發(fā)募資而言，2015年以來(lái)就無(wú)一上市公司通過(guò)此方式募資。

此外，同期新股IPO募資規(guī)模與定增募資相比也少得可憐。數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，今年以來(lái)共有201只新股通過(guò)發(fā)行募資總額為1364.78億元，僅為同期定增募資總額的9.99%。從上市公司募資體量上來(lái)看，19家上市公司通過(guò)定增實(shí)際募資總額在100億元以上，其中長(zhǎng)江電力最多為422.8億元，其次為蘇寧云商通過(guò)定增實(shí)際募資292.33億元。而在今年以來(lái)上市的新股中，僅有3家募資金額超過(guò)50億元，其中最大募資額來(lái)自上海銀行的106.7億元，其次為江蘇銀行的72.38億元，華安證券募資金額為51.28億元。

事實(shí)上，定增較公開(kāi)增發(fā)、配股等推出的時(shí)間更晚，但為何卻更受市場(chǎng)歡迎呢？深圳紫金港資本管理有限公司首席研究員陳紹霞分析說(shuō)，定向增發(fā)對(duì)上市公司無(wú)盈利能力要求，即使是虧損企業(yè)也可申請(qǐng)發(fā)行，而配股、公開(kāi)增發(fā)以及IPO對(duì)企業(yè)都有一定的盈利能力要求，“相較其他股權(quán)融資方式，定向增發(fā)是發(fā)行條件最低的股權(quán)融資方式”�！都t周刊》記者看到，根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，上市公司進(jìn)行公開(kāi)增發(fā)新股要求最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%；上市公司進(jìn)行配股要求最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利，原股東認(rèn)購(gòu)配股的股份的數(shù)量不得低于70%，且擬配售股份數(shù)量不超過(guò)本次配售股份前股本總額的30%。而上市公司通過(guò)定增融資沒(méi)有財(cái)務(wù)上硬性的要求，僅有幾個(gè)原則性要求不得違背，如曾被立案調(diào)查、最近一年財(cái)務(wù)報(bào)表被出具過(guò)保留意見(jiàn)等。

陳紹霞表示，2010年以來(lái)，A股市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷，IPO因此多次暫停，而定向增發(fā)面向特定對(duì)象，增發(fā)的股票有鎖定期，短期內(nèi)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)不構(gòu)成壓力，受到政策面鼓勵(lì)。此外，上市公司定增價(jià)格往往較市場(chǎng)價(jià)存在較大幅度的折價(jià)，在“資產(chǎn)荒”背景下，大量資金難以尋找到可供投資的高收益率的資產(chǎn)，紛紛參與上市公司定增搶籌。

前海光亮瑞銘資本管理(深圳)有限公司董事長(zhǎng)李正光在接受《紅周刊》采訪時(shí)表示，從上市公司角度而言，定增一般采取與戰(zhàn)略投資者協(xié)商或者證券機(jī)構(gòu)代銷的方式，傭金費(fèi)用方面要小于公開(kāi)增發(fā)的余額包銷方式，同時(shí)，定增的定價(jià)基準(zhǔn)日一般以董事會(huì)決議公告日為主，離正式發(fā)行之間有一定的時(shí)間差，機(jī)構(gòu)投資者往往可以獲得“折價(jià)”，如果大股東也參與其中，那上市公司的定增便更容易受到二級(jí)市場(chǎng)的認(rèn)可。另外，定增的審核程序較其他兩種方式也都相對(duì)比較簡(jiǎn)單，發(fā)行時(shí)間上一般3個(gè)月即可完成。他說(shuō)：“就投資者來(lái)說(shuō)，只要上市公司定增項(xiàng)目成功發(fā)行，以‘批發(fā)價(jià)’買入上市公司股票的投資者，很難出現(xiàn)不賺錢的情況�！�

定增規(guī)模時(shí)隔10個(gè)月首回千億元以下

面對(duì)定增市場(chǎng)的“瘋狂”，不少業(yè)內(nèi)人士開(kāi)始隱憂。北京某私募經(jīng)理感慨地說(shuō)：“當(dāng)初監(jiān)管層推出定增希望是能夠促進(jìn)那些經(jīng)營(yíng)狀況不佳、滿足不了公開(kāi)增發(fā)條件的公司也能夠融資發(fā)展，但后來(lái)，一些滿足公開(kāi)增發(fā)、配股的優(yōu)質(zhì)上市公司也開(kāi)始‘投機(jī)取巧’，通過(guò)定增募資，這與政策的初衷其實(shí)是不相符的，這可能也是市場(chǎng)屢次傳聞定增可能被取消的原因吧。”

定增是否會(huì)“取消”，目前官方還未就此進(jìn)行過(guò)任何表態(tài)，但從定增市場(chǎng)融資總額、上市公司定增融資規(guī)模、定增審核速度等方面的變化，或許可以品味出監(jiān)管層對(duì)于定增市場(chǎng)的態(tài)度。

從《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，上市公司通過(guò)定增實(shí)際募資單月總額，自今年4月份以來(lái)，一直到10月份均維持在千億元以上的規(guī)模。但到11月份首次回到千億元以下（見(jiàn)表1）。

11月份上市公司通過(guò)定增募資總額驟減，這與上市公司對(duì)定增規(guī)模“瘦身”不無(wú)關(guān)系。當(dāng)月愷英網(wǎng)絡(luò)、平高電氣、美盈森、西寧特鋼、兆馳股份等11家上市公司的實(shí)際募資總額較預(yù)計(jì)募集資金進(jìn)行了調(diào)整，例如西寧特鋼預(yù)計(jì)募集52.08億元，實(shí)際募資總額為17.5億元；美盈森擬募集32.5億元，實(shí)際募資總額為14.08億元。

與此同時(shí)，上市公司定增審核速度也明顯放緩。例如，貴人鳥(niǎo)今年8月10日申請(qǐng)定增，11月22日才獲得證監(jiān)會(huì)批文。康達(dá)新材7月27日申請(qǐng)定增，11月16日拿到批文。此外，因長(zhǎng)時(shí)間未拿到批文而需要延長(zhǎng)非公開(kāi)發(fā)行股票股東大會(huì)決議有效期的上市公司近期也明顯增多。如天津松江今年3月8日定增項(xiàng)目就已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，但從公告來(lái)看，時(shí)隔7個(gè)多月還未收到書(shū)面核準(zhǔn)文件。

“現(xiàn)在項(xiàng)目審核很嚴(yán)格，速度比較慢，以往3個(gè)月幾乎就可以完成定增整個(gè)項(xiàng)目了，現(xiàn)在從過(guò)會(huì)到拿到批文，三個(gè)月已經(jīng)算是比較快的了�！鄙虾Ｄ惩缎袠I(yè)務(wù)人員透露說(shuō)。

此外，值得注意的是，監(jiān)管部門對(duì)于上市公司定增項(xiàng)目的反饋意見(jiàn)日漸增多，不少上市公司定增項(xiàng)目受到“質(zhì)疑”。今年8月2日晚間，華昌達(dá)公告稱，擬定增募資不超過(guò)23.85億元，用于擴(kuò)建汽車裝備制造車間項(xiàng)目、面向多領(lǐng)域機(jī)器人高端智能裝備研發(fā)項(xiàng)目、軍工板塊建設(shè)項(xiàng)目等方面。11月18日華昌達(dá)收到《證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查反饋意見(jiàn)通知書(shū)》，通知書(shū)針對(duì)定增項(xiàng)目提出8個(gè)重點(diǎn)問(wèn)題，2個(gè)一般問(wèn)題，讓“華昌達(dá)”說(shuō)明擬購(gòu)置工業(yè)樓宇、辦公用房的具體位置、面積和使用計(jì)劃，是否簽訂購(gòu)房合同；租賃房產(chǎn)實(shí)施的項(xiàng)目是否擁有明確的租賃意向，工業(yè)樓宇的具體建筑面積和使用規(guī)劃等。

中金公司在最新研報(bào)中分析稱，年初至今新股發(fā)行呈現(xiàn)逐漸加快的趨勢(shì)，僅11月便連續(xù)下發(fā)了4次新股批文，共計(jì)52家，創(chuàng)下歷史新高。目前看，監(jiān)管層在證券發(fā)行監(jiān)管思路上可能的變化或?qū)��?duì)新股發(fā)行以及定向增發(fā)的節(jié)奏與總量產(chǎn)生一定影響。從監(jiān)管取向上來(lái)看，不排除定增規(guī)模有邊際下降的趨勢(shì)。