中國(深圳)綜合開發(fā)研究院院長　樊綱

　　要讓企業(yè)在市場上進行自由談判，充分發(fā)揮市場在債轉股資源配置中的決定作用。

　　債轉股是去杠桿的重要途徑之一。將企業(yè)的債務放到銀行的平衡表上，一方面能盤活企業(yè)的一些資產(chǎn);另一方面因為債務變成了資產(chǎn)，可以降低杠桿率，可以作為一種過渡性辦法在解決金融風險和經(jīng)濟停滯的問題上，起到一定的作用。

　　現(xiàn)在的問題是怎么債轉股。如果債轉股的資金和職工安置經(jīng)費是按照級別和區(qū)域層層分配，就變成了政府配置資源。

　　黨的十八屆三中全會明確指出，要使市場在資源配置中起決定作用。也就是說債轉股中的資源配置不應由政府決定，而是由當事人即債務人和債權人決定，由產(chǎn)能過剩的企業(yè)和產(chǎn)能不過剩的企業(yè)，在市場上進行討價還價，達成交易。比如有些產(chǎn)能屬于被淘汰的，就得由當事企業(yè)決定去掉;有些產(chǎn)能還有用，就得由當事企業(yè)自行重組。

　　可以借鑒美國歷史上去產(chǎn)能的經(jīng)驗。當年，企業(yè)巨頭卡內(nèi)基和金融巨頭摩根聯(lián)手起來兼并、收購各種企業(yè)。已經(jīng)完全破產(chǎn)的企業(yè)，按照法律清償債務;還有希望的企業(yè)，將其債務先轉到金融機構，金融機構先持有股權，以后再賣出，形成一個巨大的股份公司。這樣不僅消化了過剩產(chǎn)能，而且實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)重組，形成一批巨頭股份公司，一舉超越歐洲很多巨頭企業(yè)。

　　中國的債轉股也可以由經(jīng)營較好、規(guī)模較大的企業(yè)牽頭，根據(jù)未來的盈利預期選擇兼并哪些產(chǎn)能和哪些企業(yè)，被兼并的企業(yè)可成為新公司的股東之一。而且，要有選擇地將企業(yè)的部分債務納入債轉股的范疇，不能行政分配，更不能將所有的債務都納入債轉股。債轉股后，金融機構在一定時間內(nèi)持有這些股份，以后伺機出售，進一步實現(xiàn)產(chǎn)權多樣化。歷史上，我國成立了四大資產(chǎn)管理公司，處理過債轉股，有一定的經(jīng)驗。

　　國企在一些行業(yè)是龍頭企業(yè)，同時，我們現(xiàn)在也有許多民營企業(yè)是產(chǎn)業(yè)龍頭，它們都可以在去杠桿過程中與銀行合作，起到牽頭的作用。當然，政府在許多場合也是當事人，也可以起一定的作用，但不能由政府進行資源分配，也不能再搞“拉郎配”，而要讓企業(yè)當事人在市場上進行選擇與談判，充分發(fā)揮市場在債轉股資源配置中的決定作用。