打擊證券市場操縱違法犯罪正在成為監(jiān)管部門工作的重心。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，新立案市場操縱案件52起，同比增長率達68%。市場操縱已成為證監(jiān)會查處的違法類型中立案數(shù)量增長最快的案件種類。

　　自2015年11月公安部門偵破伊世頓國際貿(mào)易有限公司(以下簡稱“伊世頓”)通過高頻交易操縱股指期貨的案件，是監(jiān)管層對高頻交易類的市場操縱行為的一次打擊。

　　據(jù)一位接近監(jiān)管層人士透露，從查處的案件來看，操縱市場違法違規(guī)行為正逐漸呈現(xiàn)出新的特點。這些新的特點包括賬戶關(guān)聯(lián)隱蔽化、操作手段多樣化、操縱期間短線化、操縱行為跨境化、技術(shù)策略復(fù)雜化等，但另一方面，目前相關(guān)的法律供給、執(zhí)法權(quán)限、監(jiān)管資源仍存在相對不足的情況。

　　高頻交易式操縱由來

　　有交易人士告訴記者，高頻交易是一種由強大的計算機系統(tǒng)和復(fù)雜的運算所主導(dǎo)的股票交易，能極為快速地自動完成大量買、賣以及取消指令。

　　“高頻交易的交易周期以毫秒為單位，高頻周轉(zhuǎn)申報產(chǎn)生海量數(shù)據(jù)，并通過計算機的精準(zhǔn)控制實現(xiàn)微量波動套利模式在大量產(chǎn)品、持續(xù)時期內(nèi)的不斷重復(fù)應(yīng)用，能輕易突破舊有人工下單時代的市場監(jiān)測發(fā)現(xiàn)防線與分析視角�！鼻笆鼋灰兹耸勘硎�。

　　數(shù)據(jù)顯示，自2008年以來，高頻交易在發(fā)達市場的交易份額占比已穩(wěn)居50%以上，其在期貨市場及跨市場交易中的應(yīng)用尤為突出。

　　以去年查處的伊世頓案件為例，據(jù)證監(jiān)會消息顯示，這是一起以貿(mào)易公司為掩護，境外遙控指揮、境內(nèi)實施交易，作案手段隱蔽、非法獲利巨大的涉嫌操縱期貨市場的犯罪案件。

　　據(jù)監(jiān)管層披露，伊士頓的主要手法是通過境外團隊研發(fā)的高頻程序化交易軟件，遠程植入伊世頓公司托管在中國金融期貨交易所的服務(wù)器，通過自動批量、快速下單，申報價格明顯偏離市場最新價格，實現(xiàn)包括自買自賣在內(nèi)的大量高頻交易，并利用保證金杠桿比例等交易規(guī)則，以較小的資金投入反復(fù)開倉平倉，以此操縱股指期貨價格，非法獲利高達20多億元。

　　“交易一般都需要做風(fēng)控，做風(fēng)控就會有時滯，但如果直接與期貨公司達成協(xié)議延后風(fēng)控，并直接與交易所主機聯(lián)系，直接下單到交易所主機，就會大幅縮短時間，”中國人民大學(xué)商學(xué)院副教授、博士生導(dǎo)師孟慶斌在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時表示，“同樣一筆單子普通投資者的速度拿不到但這些違規(guī)行為就能拿到，這就造成了信息不公平。”

　　“通過物理光纖直接連接交易所的服務(wù)器，再加上程序化交易操作，一秒鐘可以交易107次，”有交易員告訴記者，“如果沒有光纖直接連接交易所，程序化交易能夠完成的速度在每秒一次左右，還需要通過券商席位實現(xiàn)�！�

　　“假定某量化交易員想要推高股價出貨，就可以設(shè)置程序自動識別當(dāng)前價格掛出當(dāng)前價格的訂單，等到識別當(dāng)前價格快要交易到他時，撤回該訂單或者用自己的反向訂單對沖該訂單，從而達到促成交易卻不損失成本的做法，”該交易員表示，“程序化交易就是自動識別股票訂單的價格和數(shù)量處理之后做出買賣委托，”前述交易員表示“如果高頻合法，散戶一定處在與機構(gòu)競爭中的劣勢地位。高頻交易使沒有技術(shù)優(yōu)勢的普通投資者邊緣化，進一步加大中小投資者與機構(gòu)投資者之間的不公平，而這在我國以中小投資者為主體的市場結(jié)構(gòu)中，尤其值得警惕”。

　　回轉(zhuǎn)交易秘密

　　與機構(gòu)投資者為主的高頻策略操縱不同，更有部分投資者則利用融券回轉(zhuǎn)交易等機制進行市場操縱活動。

　　據(jù)一位接近監(jiān)管層人士透露，市場操縱的違法模式正快速流變，除高頻交易之外或結(jié)合原有技術(shù)并創(chuàng)新的新型操縱模式層出不窮。

　　該人士表示，從監(jiān)管層查處的案子來看，這些手法主要有將一種或多種傳統(tǒng)操縱手法與新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)、新技術(shù)、跨市場、跨邊界等新事物、新情況相嫁接，導(dǎo)致操縱形式不斷翻新，取證、認(rèn)定難度前所未有;操縱者利用融券、場外配資等杠桿融資撬動巨額資金，放大違法收益;以及通過本地或跨境程序化交易雙向申報、頻繁撤單甚至自成交，濫用技術(shù)優(yōu)勢操縱市場破壞市場公平等多種模式。

　　例如2015年金建勇融券做空國海證券(000750.SZ)案就是上述第一種模式的典型。

　　2015年6月1日至7月31日期間，金建勇通過開發(fā)使用快速交易軟件，雇傭交易員，利用融券交易T+0日內(nèi)回轉(zhuǎn)機制，集中持股優(yōu)勢大量連續(xù)交易國海證券股票。

　　來自證監(jiān)會的信息顯示，該案操盤手們以明顯高于市場同時刻買一檔量的賣單頻繁申報賣出并在短時間內(nèi)迅速撤單，加劇市場空頭氣氛，制造短時間內(nèi)多空力量失衡，引發(fā)投資者恐慌性跟風(fēng)拋售，強化了國海證券證券價格的下跌趨勢，打壓股價得手后，隨即以低價反向買券還券，獲利44萬余元。

　　而在日前公布的唐某博案中，犯案團伙則更多利用跨境以及跨市場機制的雙邊報價展開市場操縱活動。