本周人民幣對美元的匯率貶值速度是驚人的，尤其是在6.82-6.83附近沒有任何停滯。

　　當(dāng)人民幣對美元匯價在11月11日突破6.8之后，一些人預(yù)計人民銀行會實施干預(yù)，但人民銀行并沒有強烈干預(yù)匯價，而是針對美元指數(shù)順勢貶值。

　　11月17日，人民幣對美元匯率中間價報6.8692，連續(xù)10日下調(diào)。究竟該如何看待近期人民幣對美元匯價快速貶值這件事呢？

　　首先，近期人民幣對美元的匯率變化一定程度反映出全球經(jīng)濟不樂觀的信號。這里需要解釋的是，為什么市場對于6.82-6.83的人民幣對美元匯價格外重視，因為在2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)之后，作為反危機應(yīng)對措施，人民銀行一度將人民幣對美元的匯價穩(wěn)定在6.82-6.83附近長達21個月時間，直到2010年6月19日的二次匯改。所以當(dāng)人民幣對美元匯價在11月11日突破6.8之后，一些人預(yù)計人民銀行會實施干預(yù)，從而不會讓人民幣對美元匯價輕松突破6.82-6.83，但實際情況是人民銀行并沒有強烈干預(yù)匯價，而是針對美元指數(shù)順勢貶值。

　　我為什么要說近期人民幣對美元的匯率變化一定程度反映出全球經(jīng)濟不樂觀的信號呢？因為11月9日美國大選之后，在特朗普短期效應(yīng)下，美元指數(shù)由97上方快速漲至100上方，相應(yīng)人民幣對美元匯價也快速貶值，但是在人民幣對美元匯價劇烈變化背后，人民幣對一籃子貨幣的匯率指數(shù)卻已近連續(xù)三個月穩(wěn)定在94附近了。我的猜測是，就像雷曼兄弟破產(chǎn)之后，作為危機應(yīng)對，人民幣匯率出現(xiàn)了“一線天”行情，當(dāng)時是盯住美元的匯價；而這一次人民銀行采取同樣策略，只不過人民幣轉(zhuǎn)為盯住一籃子貨幣了。

　　也就是說人民幣匯率的錨已經(jīng)變了，這正是人民銀行在去年8月11日中間價形成機制匯改和12月11日起開始公布人民幣指數(shù)之后，要告訴市場的核心內(nèi)容。

　　其次，12月美聯(lián)儲的議息會議決議給人民銀行的匯率操作增加了不確定性。12月13日至14日，美聯(lián)儲將召開年內(nèi)的最后一次議息會議，參照美國經(jīng)濟指標(biāo)和聯(lián)儲官員講話，12月美聯(lián)儲采取加息動作還是有很大概率的，如果真的加了，那么勢必對美元指數(shù)形成強力支撐，由此自然對人民幣形成貶值壓力。另外，在居民每年購匯5萬美元的政策下，一旦人民幣貶值預(yù)期突升，那么居民購匯需求也會驟增，而且明年1月份還會釋放新的居民購匯額度。這兩個因素也導(dǎo)致，當(dāng)前人民銀行能夠干預(yù)人民幣對美元匯價的實際空間是不足的，因此在保持人民幣對一籃子匯率穩(wěn)定下，人民幣對美元匯價只能順勢而為。

　　也就是說，即便是處于糾正貶值預(yù)期的考慮（因為客觀地講，一旦居民出現(xiàn)恐慌性購匯行為，人民銀行手中3.1萬億美元的外匯儲備是無法從容應(yīng)對的），當(dāng)前也不是人民銀行干預(yù)匯價的最佳時機窗口期。

　　第三，特朗普對人民幣匯率態(tài)度的潛在影響。特朗普在當(dāng)選總統(tǒng)之后，其發(fā)言人明確表態(tài)，人民幣匯率被人為地低估了，特朗普會將人民幣列入操縱匯率，由此對中美貿(mào)易產(chǎn)生不利影響，要知道中國有五分之一的出口是對美國的。也許是處于提前應(yīng)對的考慮，抓住當(dāng)前美元指數(shù)強勁窗口期順勢貶值，能夠為未來應(yīng)對特朗普騰挪出點匯率空間來。不過這一點猜測，是不是靠譜，則是仁者見仁智者見智了。

　　第四，雙向波動性仍然是人民幣匯率沒有邁過去的坎。按照經(jīng)常賬差額占GDP的指標(biāo)來衡量均衡匯率區(qū)間，人民幣匯率早在2012年就已經(jīng)進入均衡區(qū)間了，同期中國貨幣當(dāng)局也開始宣布“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，而且開始強調(diào)人民幣對美元匯價的雙向波動，以彰顯人民幣匯率形成機制改革的市場化方向，以及市場供求在匯率形成機制中起的決定性作用，去年811匯改的初衷也是如此。

　　然而人民幣對美元的實際匯價表現(xiàn)則是：一方面雙向波動性確實增強了，另一方面實際匯價走出的趨勢卻是波動中的貶值，給市場留下了“且戰(zhàn)且退”的印象，進而讓市場形成了“波動為貶值”或者“貶值為波動”的認識，客觀講到目前，人民銀行并未找到很好的辦法來扭轉(zhuǎn)此局面，久而久之形成了對人民銀行匯率舉動的猜測成為預(yù)測人民幣匯率唯一因素的糟糕局面。

　　上述四點就是我對近期人民幣對美元匯價快速貶值這件事的看法，最后請格外強調(diào)的是：人民幣無論是對美元的一線天，還是對籃子的一線天，均是對危機的確認。