近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑，市場(chǎng)利率持續(xù)走低，股市大幅震蕩，人民幣匯率也呈現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，從未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)和宏觀政策走向來(lái)看，低利率還可能持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。在此大背景下，壽險(xiǎn)資金投資面臨著諸多變數(shù)，壽險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)也將面對(duì)更多的困難和壓力。

　　預(yù)定利率是壽險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)的重要影響因素

　　預(yù)定死亡率、預(yù)定費(fèi)用率、預(yù)定利率是壽險(xiǎn)保費(fèi)厘定的三個(gè)決定性因素，其中的預(yù)定利率是指壽險(xiǎn)公司在對(duì)產(chǎn)品定價(jià)時(shí)，根據(jù)對(duì)未來(lái)資金運(yùn)用收益率的預(yù)測(cè)而為保單假設(shè)的收益率，也即壽險(xiǎn)公司向消費(fèi)者承諾的現(xiàn)金價(jià)值賬戶的回報(bào)率。預(yù)定利率主要參照同期銀行存款利率和壽險(xiǎn)公司未來(lái)預(yù)期投資收益率來(lái)設(shè)定，不僅直接影響壽險(xiǎn)公司的產(chǎn)品價(jià)格，更是決定壽險(xiǎn)公司利潤(rùn)水平乃至生存發(fā)展的重要因素。

　　一般地，當(dāng)預(yù)定利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，壽險(xiǎn)產(chǎn)品銷售壓力增加，新業(yè)務(wù)減少，退保與保單貸款增加，但此時(shí)壽險(xiǎn)資金運(yùn)用更易取得高于預(yù)定利率的收益率，壽險(xiǎn)公司獲得利差益的可能性大大增加。反之，當(dāng)預(yù)定利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，壽險(xiǎn)產(chǎn)品銷量上升，保費(fèi)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)初始費(fèi)用開支上升，但投資壓力也隨之而來(lái)，如果無(wú)法取得不低于預(yù)定利率的投資回報(bào)，就會(huì)面臨利差損的負(fù)擔(dān)，歷史上我國(guó)幾家大型保險(xiǎn)公司就曾因1999年之前賣出的高預(yù)定利率保單而承受了巨額利差損。

　　在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，壽險(xiǎn)公司在對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)時(shí)，預(yù)定死亡率、預(yù)定費(fèi)用率的浮動(dòng)區(qū)間很小，壽險(xiǎn)公司能否獲得盈利很大程度上取決于能否實(shí)現(xiàn)投資收益，即壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的實(shí)際投資回報(bào)率能否高于預(yù)定利率。

　　低利率導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)壓力劇增

　　低利率時(shí)期，壽險(xiǎn)公司此前發(fā)售的高預(yù)定利率保單就會(huì)面臨利差損的壓力，新業(yè)務(wù)規(guī)模收縮、流動(dòng)性不足、償付能力不足的風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，如不加以重視并采取合理有效的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，甚至可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。低利率環(huán)境對(duì)壽險(xiǎn)公司的負(fù)面影響也引起了監(jiān)管部門的重視，中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席黃洪在2016年10月的一次壽險(xiǎn)業(yè)峰會(huì)上就歸納了當(dāng)前低利率時(shí)期我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)面臨的五方面沖擊：一是對(duì)過(guò)于依賴?yán)�差的定價(jià)機(jī)制產(chǎn)生沖擊;二是對(duì)資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債的商業(yè)模式產(chǎn)生沖擊;三是對(duì)放大資本杠桿的擴(kuò)張路徑產(chǎn)生沖擊;四是對(duì)激進(jìn)投資的應(yīng)用方式產(chǎn)生沖擊;五是對(duì)傳統(tǒng)思維定式的風(fēng)險(xiǎn)管理體系產(chǎn)生沖擊。

　　經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)成績(jī)斐然，但不容忽視的是，壽險(xiǎn)公司始終未能擺脫過(guò)度追求規(guī)模增長(zhǎng)的問(wèn)題。近些年來(lái)，隨著壽險(xiǎn)市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，壽險(xiǎn)公司面臨的競(jìng)爭(zhēng)程度日趨激烈，競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域也由壽險(xiǎn)市場(chǎng)擴(kuò)大到整個(gè)金融市場(chǎng)，為了與其他保險(xiǎn)公司和金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪客戶資金，壽險(xiǎn)公司更是多管齊下，使出渾身解數(shù)。由于高收益率的投資理財(cái)型產(chǎn)品比保障型產(chǎn)品更容易與其他金融理財(cái)產(chǎn)品對(duì)比而呈現(xiàn)優(yōu)勢(shì)，從而獲得客戶青睞，壽險(xiǎn)公司也因此熱衷于開發(fā)投資理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品，在營(yíng)銷過(guò)程中更是特別強(qiáng)調(diào)投資收益率，甚至相當(dāng)部分的壽險(xiǎn)公司不惜以高收益率的誤導(dǎo)來(lái)獲取業(yè)務(wù)，近幾年在網(wǎng)銷與銀保渠道熱銷的高現(xiàn)金價(jià)值萬(wàn)能險(xiǎn)更是將收益率設(shè)計(jì)得高到極致。這使得壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)中分紅型和萬(wàn)能型保險(xiǎn)等收益率相對(duì)靈活的業(yè)務(wù)所占比重居高不下，基本上達(dá)到各壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)規(guī)模的60%~80%，有的中小型壽險(xiǎn)公司甚至達(dá)到90%以上。

　　客觀來(lái)看，投資理財(cái)型產(chǎn)品本身是無(wú)可厚非的，發(fā)達(dá)保險(xiǎn)市場(chǎng)上這類業(yè)務(wù)所占比重也是非常高的，由于高于預(yù)定利率或最低保證利率的收益是不確定的，這類產(chǎn)品相比普通壽險(xiǎn)產(chǎn)品反而具有更大的靈活性，可以使壽險(xiǎn)公司在產(chǎn)品定價(jià)時(shí)采用較低水平的預(yù)定利率或最低保證利率;而當(dāng)實(shí)際投資收益率走高時(shí)，通過(guò)分紅或提高結(jié)算利率就可以使保單持有人獲得較高的實(shí)際收益，從而彌補(bǔ)預(yù)定利率較低的不足。但從我國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，由于一些壽險(xiǎn)公司對(duì)此類產(chǎn)品在營(yíng)銷階段故意夸大收益率水平甚至違規(guī)承諾高收益率來(lái)吸引客戶，使許多保單持有人把保單視為高利率的固定收益證券，一旦產(chǎn)品存續(xù)期間保單的實(shí)際收益率低于壽險(xiǎn)公司宣傳、承諾的水平，就會(huì)引發(fā)客戶不滿，使退保增加，壽險(xiǎn)公司新業(yè)務(wù)減少甚至停滯，現(xiàn)金流不暢，償付能力不足，造成市場(chǎng)混亂，甚至引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)前低利率環(huán)境的持續(xù)，使得壽險(xiǎn)公司在實(shí)際投資過(guò)程中獲得較高收益率的困難明顯增加，保險(xiǎn)客戶越來(lái)越難獲取購(gòu)買保單時(shí)所期望的較高回報(bào)率，壽險(xiǎn)公司的盈利壓力劇增，新業(yè)務(wù)發(fā)展受阻，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇、利差損和償付能力不足的風(fēng)險(xiǎn)明顯上升。

　　此外，在我國(guó)壽險(xiǎn)資金投資過(guò)程中，短期資金投向長(zhǎng)期項(xiàng)目，長(zhǎng)期資金投向短期項(xiàng)目的情況較為普遍，資產(chǎn)負(fù)債期限管理不匹配帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)尤其需要重視。例如，一些激進(jìn)型中小型壽險(xiǎn)公司近幾年開辦的高現(xiàn)金價(jià)值萬(wàn)能險(xiǎn)(2016年3月保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將此類產(chǎn)品規(guī)范名稱為“中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品”)，以高利率的承諾快速吸納了大量社會(huì)資金，為了獲取高收益，不惜用短期資金投向長(zhǎng)期性的股權(quán)投資，這種期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)加上股價(jià)跌落的風(fēng)險(xiǎn)，大大加劇了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重者甚至?xí)�引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。值得慶幸的是，前述《通知》對(duì)中短存續(xù)期人身險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售條件進(jìn)行了要求和限制，促進(jìn)了此類產(chǎn)品的規(guī)范經(jīng)營(yíng)，抑制了其過(guò)度發(fā)展，使壽險(xiǎn)公司的利差損風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也得到一定程度的控制。

　　低利率時(shí)期壽險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理思路

　　面對(duì)利率下行、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩帶來(lái)的挑戰(zhàn)，壽險(xiǎn)公司應(yīng)審時(shí)度勢(shì)，主動(dòng)更新經(jīng)營(yíng)理念，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)管理思路，采取切實(shí)可行的控制和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策。

　　一是更新產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念，積極開發(fā)和創(chuàng)新保障型壽險(xiǎn)產(chǎn)品，提高保障型業(yè)務(wù)比重，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。相對(duì)于投資理財(cái)型產(chǎn)品，我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)上保障型產(chǎn)品不是太多而是太少，在人口老齡化加劇、撫養(yǎng)比不斷上升的形勢(shì)下，養(yǎng)老、醫(yī)療是目前國(guó)內(nèi)社會(huì)發(fā)展的弱項(xiàng)、痛點(diǎn)，總體上我國(guó)國(guó)民在這方面的保障還嚴(yán)重不足，壽險(xiǎn)公司在開發(fā)商業(yè)健康和養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品、投資健康和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、拓展企業(yè)年金市場(chǎng)、參與基本醫(yī)療和養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市場(chǎng)化、投資管理等方面存在著巨大的發(fā)展空間，如何借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)理念和產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路，為消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)保障需求提供更有針對(duì)性的性價(jià)比高的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品，值得壽險(xiǎn)公司花大力氣研究。

　　二是尋求新的投資渠道，加大國(guó)際化投資業(yè)務(wù)發(fā)展，構(gòu)建和完善分散化的投資組合。經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)，監(jiān)管層對(duì)保險(xiǎn)資金投資渠道限制的逐步放寬，使壽險(xiǎn)資金進(jìn)行國(guó)際化投資的途徑越來(lái)越便捷，壽險(xiǎn)公司應(yīng)在優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債期限匹配管理的基礎(chǔ)上，適當(dāng)增加境外資產(chǎn)配置以平緩?fù)顿Y收益率，同時(shí)尋求多元化投資組合，并注重配置優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)期性資產(chǎn)。

　　三是優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理，有效防范風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)公司要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警體系，主動(dòng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行匹配管理，促進(jìn)資產(chǎn)端和負(fù)債端的良性互動(dòng)和動(dòng)態(tài)平衡，努力兼顧壽險(xiǎn)資金投資的安全和保值增值。不僅要追求資產(chǎn)端的收益性、安全性、流動(dòng)性，而且要從負(fù)債端入手，制定審慎穩(wěn)健的產(chǎn)品定價(jià)策略，降低對(duì)投資收益的高預(yù)期，努力節(jié)省經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用，切實(shí)降低負(fù)債端成本。

　　四是強(qiáng)化合規(guī)經(jīng)營(yíng)，減少與杜絕惡性競(jìng)爭(zhēng)。惡性競(jìng)爭(zhēng)是行業(yè)發(fā)展的毒瘤，不僅損害了壽險(xiǎn)業(yè)的聲譽(yù)，也提高了經(jīng)營(yíng)成本，使壽險(xiǎn)公司一損俱損，同時(shí)也使客戶服務(wù)質(zhì)量下降、消費(fèi)者利益受損。壽險(xiǎn)公司要在優(yōu)化合規(guī)管理的基礎(chǔ)上杜絕同業(yè)詆毀，尋求同業(yè)以及跨行業(yè)之間的交流合作，資源共享，規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)，這也有利于壽險(xiǎn)業(yè)提高運(yùn)營(yíng)效率，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與成本。