金馬股份116億元并購(gòu)眾泰汽車(chē)一事一波三折，并受到深圳證券交易所的問(wèn)詢(xún)和市場(chǎng)質(zhì)疑。

10月24日，在公司舉行的重大資產(chǎn)重組媒體說(shuō)明會(huì)上，金馬股份有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，并購(gòu)重組對(duì)交易雙方都有利，交易完成后將進(jìn)行資產(chǎn)整合，促進(jìn)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，提升效率。尤其對(duì)上市公司而言，整體資產(chǎn)將有較大增長(zhǎng)，成為涉及汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)、跨地區(qū)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)顯著的大型企業(yè)集團(tuán)。

“二度”收購(gòu)眾泰汽車(chē)

10月10日，金馬股份重啟眾泰汽車(chē)收購(gòu)案，擬再次作價(jià)116億元收購(gòu)眾泰汽車(chē)，以全部發(fā)行股份的方式買(mǎi)下眾泰汽車(chē)100%股權(quán)，發(fā)行價(jià)格為8.91元/股，對(duì)應(yīng)發(fā)行13.019億股。

此前，金馬股份重組并購(gòu)計(jì)劃曾一度擱淺。早在今年3月，金馬股份就發(fā)布了欲以116億元價(jià)格收購(gòu)眾泰汽車(chē)的草案。不過(guò)，在最初的重組草案中，收購(gòu)方式為現(xiàn)金支付與發(fā)行股份支付相結(jié)合，發(fā)行價(jià)格只有每股5.44元。對(duì)比最新的募集配套資金方案，彼時(shí)的募資額高達(dá)100億元，其中鐵牛集團(tuán)擬認(rèn)購(gòu)金額達(dá)45億元。

首份重組方案發(fā)布不到一個(gè)月后，金馬股份即宣布召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，并投票予以通過(guò)。7月初，公司向有關(guān)部門(mén)提出申請(qǐng)，中止了這一重組，給出的理由是“目前證券市場(chǎng)環(huán)境、政策等客觀情況發(fā)生了較大變化，各方需要對(duì)本次交易方案進(jìn)行進(jìn)一步分析論證�！�

值得注意的是，在第二份重組方案發(fā)出之前，9月20日，眾泰汽車(chē)原第一、第二大股東金浙勇和長(zhǎng)城長(zhǎng)富，分別將所持有的眾泰汽車(chē)44.69%和7.23%的眾泰汽車(chē)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鐵牛集團(tuán)，使得鐵牛集團(tuán)從持股眾泰汽車(chē)4.91%股權(quán)的參股股東，變身為持股56.83%的第一大股東及實(shí)際控制人。

根據(jù)金馬股份發(fā)布的首份重組方案，交易完成后鐵牛集團(tuán)將持有上市公司38.35%股份，公司實(shí)控人不會(huì)出現(xiàn)變化。若扣除募集配套資金的影響，金馬股份的實(shí)控人將變更為金浙勇，觸及重組新規(guī)的借殼紅線。

在新版重組方案中，金馬股份表示，在不考慮配套融資的情況下，本次交易完成后，金馬集團(tuán)、鐵牛集團(tuán)分別直接持有上市公司5.77%、40.43%的股份，鐵牛集團(tuán)實(shí)際控制人應(yīng)建仁、徐美兒夫婦通過(guò)鐵牛集團(tuán)間接控制上市公司46.20%的股份，仍為上市公司實(shí)際控制人。即使考慮配套融資的影響，應(yīng)建仁夫婦仍將通過(guò)鐵牛集團(tuán)間接控制上市公司43.93%的股份，實(shí)控人地位不變。

修改后的方案一出，即引來(lái)市場(chǎng)質(zhì)疑，深交所也發(fā)出函問(wèn)詢(xún)，要求金馬股份就股權(quán)轉(zhuǎn)讓的目的及其與本次重組的關(guān)系，是否與本次重組為一攬子交易，是否存在其他協(xié)議或安排，金浙勇向鐵牛集團(tuán)轉(zhuǎn)讓眾泰汽車(chē)控股權(quán)的目的等作出說(shuō)明。

在10月24日的說(shuō)明會(huì)上，鐵牛集團(tuán)副總裁方大明表示，為提前鎖定交易標(biāo)的，鐵牛集團(tuán)以支付現(xiàn)金方式先行收購(gòu)金浙勇持有的眾泰汽車(chē)股權(quán)，進(jìn)而以換股方式將上述股權(quán)注入上市公司，有助于提高本次重組交易的成功率�！按舜喂蓹�(quán)轉(zhuǎn)讓有利于資源整合及上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，鞏固應(yīng)建仁、徐美兒夫婦對(duì)上市公司的控制權(quán)，并在本次重組完成后維持上市公司治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性、提高上市公司管理效率。”

方大明表示，眾泰汽車(chē)經(jīng)過(guò)高速成長(zhǎng)，目前進(jìn)入發(fā)展關(guān)鍵期，加上應(yīng)建仁與金浙勇存在親屬關(guān)系，二者此前在業(yè)務(wù)合作中也建立了良好的信任，因此金浙勇愿意與應(yīng)建仁控制的上市公司金馬股份進(jìn)行合作，借助資本市場(chǎng)將眾泰汽車(chē)進(jìn)一步做大做強(qiáng)。

“金浙勇轉(zhuǎn)讓44.69%的股權(quán)從鐵牛集團(tuán)獲得現(xiàn)金對(duì)價(jià)共計(jì)51.84億元，部分將用于償還其個(gè)人在經(jīng)營(yíng)眾泰汽車(chē)過(guò)程中產(chǎn)生的歷史債務(wù)，除此之外暫無(wú)其他使用計(jì)劃，也暫無(wú)使用資金買(mǎi)賣(mài)上市公司股票的計(jì)劃�！狈酱竺鞅硎尽�

進(jìn)軍整車(chē)制造領(lǐng)域

此前，對(duì)于金馬股份的重組方案，市場(chǎng)不僅質(zhì)疑眾泰汽車(chē)的評(píng)估價(jià)值過(guò)高，而且對(duì)僅33億元左右的市值的金馬股份，能否憑借這場(chǎng)“蛇吞象”式的并購(gòu)重組走上大步發(fā)展之路心存疑慮。

市場(chǎng)的質(zhì)疑不無(wú)根據(jù)。方案顯示，眾泰汽車(chē)股東全部權(quán)益價(jià)值的評(píng)估價(jià)值為116億元，增值率為428.52%。

據(jù)了解，眾泰汽車(chē)是國(guó)內(nèi)乘用車(chē)整車(chē)制造集團(tuán)，擁有眾泰汽車(chē)、江南汽車(chē)兩大自主品牌，產(chǎn)品覆蓋轎車(chē)、SUV、MPV和新能源汽車(chē)等領(lǐng)域，近年來(lái)發(fā)展迅速。資料顯示，2014年和2015年，眾泰汽車(chē)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.20億元、137.45億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.81億元和9.09億元。

而金馬股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)為零部件生產(chǎn)，包括汽車(chē)車(chē)身、摩托車(chē)儀表及電器件，汽車(chē)車(chē)身及附件，安全防撬門(mén)、裝飾門(mén)等。但近幾年，金馬股份整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為平庸。2016年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年金馬實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.96億元，同比增長(zhǎng)20.13%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.37億元，同比增長(zhǎng)42.93%，營(yíng)收和利潤(rùn)收入都比較微薄。

業(yè)內(nèi)人士指出，本次擬以116億元高價(jià)收購(gòu)眾泰汽車(chē)，或許會(huì)為金馬股份尚在掙扎的主業(yè)帶來(lái)一線生機(jī)。

鐵牛集團(tuán)副總裁方大明指出，上市公司在汽車(chē)模具、儀表等零部件的生產(chǎn)銷(xiāo)售領(lǐng)域具有豐富的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)儲(chǔ)備。目前，上市公司積極尋求在產(chǎn)業(yè)鏈下游、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面的縱向延伸，以達(dá)到跨越式發(fā)展，向產(chǎn)值更大、影響力更強(qiáng)的汽車(chē)整車(chē)產(chǎn)業(yè)進(jìn)發(fā)。本次重大資產(chǎn)重組并購(gòu)整車(chē)制造企業(yè)并與其在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，是上市公司不斷做大做強(qiáng)的重要舉措和必要途徑。

他進(jìn)一步指出，通過(guò)本次交易，上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將從汽車(chē)車(chē)身、儀表、線束零部件擴(kuò)大到整車(chē)制造，進(jìn)軍汽車(chē)銷(xiāo)售與售后服務(wù)市場(chǎng)，完善產(chǎn)業(yè)布局、深化零部件生產(chǎn)和整車(chē)制造之間的協(xié)作關(guān)系，獲取縱向一體化帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益。

眾泰汽車(chē)執(zhí)行董事金浙勇同時(shí)指出，新能源汽車(chē)領(lǐng)域也是眾泰汽車(chē)一大發(fā)力點(diǎn)，將在眾泰汽車(chē)現(xiàn)有基礎(chǔ)上，加大新車(chē)型的投放力度及對(duì)核心技術(shù)的掌控力度，對(duì)所有新開(kāi)發(fā)的車(chē)型進(jìn)行新能源驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)所有車(chē)型的新能源化，同時(shí)改變以往純電動(dòng)車(chē)的產(chǎn)品模式，實(shí)現(xiàn)純電動(dòng)、混合動(dòng)力均衡發(fā)展的局面。

金浙勇表示，眾泰汽車(chē)將在未來(lái)五年形成傳統(tǒng)車(chē)、新能源汽車(chē)和零部件業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)布局，力爭(zhēng)2020年實(shí)現(xiàn)汽車(chē)銷(xiāo)量超過(guò)48萬(wàn)輛，年?duì)I業(yè)收入超過(guò)403億元，自主研發(fā)及產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。

承諾業(yè)績(jī)能否達(dá)標(biāo)引關(guān)注

對(duì)于眾泰汽車(chē)能否實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，10月17日，深交所在問(wèn)詢(xún)函中指出，鐵牛集團(tuán)承諾，眾泰汽車(chē)2016年、2017年、2018年經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別不低于12.1億元、14.1億元、16.1億元，但眾泰汽車(chē)2016年1-6月扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為3.54億元，僅占標(biāo)的公司2016年業(yè)績(jī)承諾的29.26%，達(dá)標(biāo)比率較低。

對(duì)此，金馬股份指出，上半年業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)主要有三個(gè)原因，一是受四部委對(duì)新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用實(shí)施情況及財(cái)政資金使用管理情況專(zhuān)項(xiàng)核查的影響，部分區(qū)域新能源汽車(chē)地方補(bǔ)貼政策尚不明朗，影響經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售新能源汽車(chē)的積極性；二是標(biāo)的公司2016年上半年SR7、大邁X5等新車(chē)型上市宣傳及推廣的費(fèi)用支出較大，導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用較高；三是益維汽車(chē)自2015年9月納入標(biāo)的公司合并報(bào)表范圍，益維汽車(chē)財(cái)務(wù)費(fèi)用較高，導(dǎo)致標(biāo)的公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。

重組發(fā)布會(huì)上，金馬股份副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)方茂軍表示，公司認(rèn)為2016年能實(shí)現(xiàn)全年承諾扣非凈利潤(rùn)12.1億元。標(biāo)的公司2016年上半年管理費(fèi)用占全年預(yù)測(cè)數(shù)的41%，尚在正常范圍之內(nèi)，預(yù)計(jì)下半年銷(xiāo)售費(fèi)用較上半年將有所降低，全年的期間費(fèi)用在預(yù)測(cè)數(shù)范圍，不會(huì)對(duì)公司全年利潤(rùn)造成影響。此外，目前北京、上海、廣州、青島等地區(qū)新能源車(chē)補(bǔ)貼政策已經(jīng)落地，后續(xù)隨著標(biāo)的公司銷(xiāo)售活動(dòng)的正常開(kāi)展和全國(guó)各地新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策逐漸落地，預(yù)計(jì)標(biāo)的公司新能源汽車(chē)銷(xiāo)量及銷(xiāo)售收入與預(yù)測(cè)數(shù)不會(huì)存在重大差異。

對(duì)于并購(gòu)之后如何實(shí)現(xiàn)零部件生產(chǎn)與整車(chē)業(yè)務(wù)的整合，金馬股份董事長(zhǎng)燕根水表示，整體上保持眾泰汽車(chē)獨(dú)立性，保留眾泰汽車(chē)現(xiàn)有的管理團(tuán)隊(duì)，繼續(xù)負(fù)責(zé)眾泰汽車(chē)的日常經(jīng)理管理工作，確保其核心團(tuán)隊(duì)成員的穩(wěn)定和日常運(yùn)營(yíng)的相對(duì)獨(dú)立。

據(jù)了解，眾泰汽車(chē)原實(shí)際控制人金浙勇已出具關(guān)于任職期限及競(jìng)業(yè)禁止約定的承諾函，承諾自眾泰汽車(chē)股東變更為金馬股份的工商登記完成之日起至少三年內(nèi)，仍在眾泰汽車(chē)及其下屬各級(jí)子公司、分公司擔(dān)任職務(wù)。

燕根水同時(shí)表示，將加速產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，整合雙方資源，進(jìn)一步增強(qiáng)合作研發(fā)能力，擴(kuò)大生產(chǎn)線規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)；同時(shí)通過(guò)上市公司與眾泰汽車(chē)資源要素的內(nèi)部調(diào)配，發(fā)揮雙方的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效應(yīng)，提升運(yùn)營(yíng)效率；發(fā)揮上市公司原有零部件生產(chǎn)體系優(yōu)勢(shì)，為整車(chē)提供零部件技術(shù)、產(chǎn)品方面的支持，同時(shí)依托眾泰汽車(chē)研發(fā)能力來(lái)提升零部件生產(chǎn)技術(shù)水平，鞏固和擴(kuò)大汽車(chē)上市公司零部件市場(chǎng)份額。