9月26日，招行“和萃2016年第三期不良資產(chǎn)支持證券”在銀行間債券市場成功發(fā)行，28日已順利完成資產(chǎn)交割。本期入池資產(chǎn)為涉及119戶借款人的253筆對(duì)公不良貸款，未償本金余額22.2億元，證券發(fā)行規(guī)模6.43億元。其中，優(yōu)先檔證券4億元，占比62%，AAA評(píng)級(jí)，發(fā)行利率3.29%，全場認(rèn)購2.83倍;次級(jí)檔證券2.43億元，占比38%，未評(píng)級(jí)，溢價(jià)7%發(fā)行，全場認(rèn)購1.95倍。

　　至此，招行在短短6個(gè)月時(shí)間完成了“和萃”一期(信用卡)、二期(小微)和三期(對(duì)公)不良資產(chǎn)證券化的發(fā)行，率先實(shí)現(xiàn)了對(duì)主要不良資產(chǎn)類別的全覆蓋，累計(jì)處置不良資產(chǎn)本金總額約50億元，占該行年初不良資產(chǎn)余額的11%，產(chǎn)品取得多項(xiàng)創(chuàng)新突破，展現(xiàn)了招行高效的資產(chǎn)證券化運(yùn)作機(jī)制和務(wù)實(shí)進(jìn)取的創(chuàng)新能力。

　　三箭齊發(fā) 取得多項(xiàng)創(chuàng)新突破

　　5月26日，“和萃一期(信用卡)不良資產(chǎn)支持證券”首發(fā)，成為全球首單信用卡不良資產(chǎn)支持證券，突破了零售不良資產(chǎn)不能批量轉(zhuǎn)讓的制度障礙，奠定了我國零售不良資產(chǎn)證券化的估值評(píng)級(jí)框架，首次引入了多元化市場投資者。6月28日，“和萃二期(小微)不良資產(chǎn)支持證券”發(fā)行，成為全國首單小微貸款不良資產(chǎn)支持證券，增設(shè)流動(dòng)性儲(chǔ)備機(jī)制。9月26日，“和萃三期(對(duì)公)不良資產(chǎn)支持證券”發(fā)行，增設(shè)資產(chǎn)服務(wù)顧問機(jī)制，引入專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行清收監(jiān)督和咨詢。

　　從基礎(chǔ)資產(chǎn)來看，招行“和萃”系列三期項(xiàng)目的入池資產(chǎn)特征鮮明，各有不同，在證券化技術(shù)上又有內(nèi)在聯(lián)系。例如，信用卡項(xiàng)目入池資產(chǎn)為極度分散的純信用無抵押貸款，可以采取抽樣盡調(diào)，依靠統(tǒng)計(jì)模型來估值和評(píng)級(jí);對(duì)公項(xiàng)目入池資產(chǎn)則為大額保證或抵押貸款，采取逐筆盡調(diào)估值，保證人或押品回收分布是重點(diǎn)考慮因素;而零售小微項(xiàng)目入池資產(chǎn)為小額全抵押貸款，介于兩者之間，既有小額分散組合的統(tǒng)計(jì)特征，又附帶押品回收的重要因素，抽樣盡調(diào)和估值評(píng)級(jí)方法則要各有兼顧。招行這三期項(xiàng)目實(shí)踐，為我國不良資產(chǎn)特別是零售不良資產(chǎn)的證券化技術(shù)奠定了重要的方法論基礎(chǔ)。

　　從投資者分布來看，招行“和萃”系列三期項(xiàng)目均為市場化銷售，由外部投資人認(rèn)購。不良資產(chǎn)支持證券的優(yōu)先檔通常具有AAA評(píng)級(jí)，投資人主要為銀行、保險(xiǎn)、券商、基金等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，次級(jí)檔證券的投資人則更趨多元化。據(jù)悉，招行“和萃”一期、二期和三期均率先引入了數(shù)家專業(yè)私募基金和國資背景機(jī)構(gòu)作為次級(jí)投資人，拓寬了傳統(tǒng)“4+1”的處置框架，直接面向更多元化的投資人。

　　“一期的意向投資者4到5家，二期增加到7到8家，三期就有10多家了�！闭行杏嘘P(guān)人士透露，“我們明顯感受到市場巨大的潛力，感興趣的次級(jí)投資人越來越多，國資、民營、金控、私募都有，風(fēng)險(xiǎn)偏好和訴求也呈現(xiàn)多元化�！�

　　資產(chǎn)證券化具有破產(chǎn)隔離和真實(shí)銷售的特征，打破了剛性兌付，而不良資產(chǎn)證券化進(jìn)一步豐富了投資者群體，加速了投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好的分層，提高了市場厚度和分散度，增強(qiáng)了市場的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，對(duì)培育民間資本力量參與不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、加速債務(wù)(產(chǎn)能)的市場化出清和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革具有積極意義。

　　戰(zhàn)略清晰　打造專業(yè)高效證券化運(yùn)作體系

　　作為6家試點(diǎn)行中唯一一家股份制銀行，招行在6個(gè)月時(shí)間完成了3單不同類型的不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行，其中兩單為業(yè)內(nèi)首發(fā)，單數(shù)和品類都位居第一位，其創(chuàng)新能力和運(yùn)作效率可見非同一般。

　　對(duì)此，招行有關(guān)人士表示：“我們十分珍惜央行和銀監(jiān)會(huì)給予招行的試點(diǎn)資格和信任，這三期項(xiàng)目當(dāng)初就是作為一個(gè)整體來統(tǒng)籌規(guī)劃和安排的。我們希望抓住試點(diǎn)機(jī)遇，把所有不良品種一次性全部覆蓋，技術(shù)方案全部解決，流程機(jī)制全部理順，投資群體全面接觸，處置渠道全部打通�！�

　　據(jù)了解，招行一直將資產(chǎn)證券化作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的突破口之一，定位于資產(chǎn)負(fù)債管理、資本管理、流動(dòng)性管理和風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具，由總行統(tǒng)一規(guī)劃實(shí)施，前中后臺(tái)無縫協(xié)作，多條線并行推進(jìn)。近年來，招行構(gòu)建了資產(chǎn)組織、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、產(chǎn)品分銷和運(yùn)行保障的全流程證券化運(yùn)作體系。“對(duì)我們來說資產(chǎn)證券化不是一個(gè)單純的產(chǎn)品，而是一種經(jīng)營模式，服從于招行整體戰(zhàn)略規(guī)劃，與結(jié)構(gòu)調(diào)整、客群建設(shè)、資源配置和考核政策相配套，內(nèi)部協(xié)作緊密，運(yùn)作效率有保障�！�

　　事實(shí)上，招行近年來在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域銳意進(jìn)取，創(chuàng)新不斷，一路領(lǐng)先，集團(tuán)已累計(jì)發(fā)行資產(chǎn)支持證券15只，規(guī)模合計(jì)724億元，位居商業(yè)銀行第一位，全面覆蓋了對(duì)公與零售、正常與不良等各類資產(chǎn)品種，打造了“和信”、“和家”、“和享”、“和萃”等證券化市場品牌，具備了一定的品牌影響力。