9月23日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布并實(shí)施《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)——基金中基金指引》，標(biāo)志著基金中基金(FOF)正式開啟規(guī)范化發(fā)展階段。《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者通過(guò)多方采訪發(fā)現(xiàn)，業(yè)內(nèi)對(duì)FOF指引十分關(guān)注，尤其大型的公募基金公司均在緊鑼密鼓地準(zhǔn)備著自己的“內(nèi)部FOF”。華夏基金內(nèi)部人士明確對(duì)記者表示，公司已經(jīng)成立了跨部門的資產(chǎn)配置小組，目前已經(jīng)準(zhǔn)備了多只產(chǎn)品。

　　但《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者注意到，部分業(yè)內(nèi)專家對(duì)此卻憂心忡忡，認(rèn)為內(nèi)部FOF有可能長(zhǎng)不大，且嚴(yán)防內(nèi)幕交易和利益輸送是關(guān)鍵。

　　FOF新設(shè)“雙20%”紅線

　　發(fā)展初期影響不大

　　根據(jù)指引，基金中基金應(yīng)當(dāng)將80%以上的基金資產(chǎn)投資于其他公開募集的基金份額，基金管理人應(yīng)及時(shí)披露基金中基金份額凈值;基金中基金應(yīng)在定期報(bào)告和招募說(shuō)明書中設(shè)立專門章節(jié)，披露所持有基金的相關(guān)情況，并揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者重點(diǎn)觀察了FOF指引中的投資限定，且大部分是征求意見稿中所沒(méi)有的。其中，新設(shè)“雙20%”紅線最引人注目。

　　據(jù)FOF指引，F(xiàn)OF持有單只基金的市值不得高于FOF資產(chǎn)凈值的20%，同一管理人管理的全部基金中基金持有單只基金不得超過(guò)被投資基金凈資產(chǎn)的20%。而目前，普通公募基金設(shè)定的是“雙10%”紅線。從2016年基金半年報(bào)來(lái)看，絕大多數(shù)公募基金均符合“雙10%”要求。

　　“FOF正式指引跟此前的征求意見稿變化并不大，主要是增加了一條20%的限制，不過(guò)這條規(guī)則初期影響并不大，當(dāng)未來(lái)FOF規(guī)模大了之后，可能就要注意這一條規(guī)則的影響。”國(guó)泰基金就此表示。

　　此外，基金管理人運(yùn)用FOF財(cái)產(chǎn)投資于股票、債券等金融工具的，投資品種和比例應(yīng)當(dāng)符合基金中基金的投資目標(biāo)和投資策略。對(duì)比征求意見稿，正式稿增加了FOF投資股票、債券等金融工具的規(guī)定。在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方面，正式指引還明確，F(xiàn)OF可投資于封閉運(yùn)作基金、定期開放基金等流通受限基金，但應(yīng)當(dāng)合理設(shè)置投資比例，制定專門的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。

　　多只公募FOF產(chǎn)品整裝待發(fā)

　　引發(fā)公募行業(yè)五大變化

　　9月24日，華夏基金有關(guān)人士向《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者透露，證監(jiān)會(huì)下發(fā)征求意見稿后，華夏基金就成立了跨部門的資產(chǎn)配置小組，相關(guān)團(tuán)隊(duì)已就FOF基金進(jìn)行了充分的專業(yè)研究?jī)?chǔ)備，在戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置、資產(chǎn)配置模型、基金優(yōu)選等各層面均有豐厚的積淀，目前已經(jīng)準(zhǔn)備了多只產(chǎn)品。

　　“FOF基金在美國(guó)等成熟市場(chǎng)近10年來(lái)迅速增長(zhǎng)，占有10%的市場(chǎng)份額。隨著投資者理念逐步成熟，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)資產(chǎn)配置的需求越來(lái)越迫切，F(xiàn)OF基金很可能在中國(guó)快速發(fā)展�！比A夏基金有關(guān)人士表示，不同于傳統(tǒng)基金專注于選股，F(xiàn)OF基金更側(cè)重大類資產(chǎn)配置，不只投資股票，還投資于債券等不同資產(chǎn)大類。這不僅有利于滿足投資者多樣化配置投資需求，有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)，并有利于壯大機(jī)構(gòu)投資者。

　　天弘基金副總經(jīng)理周曉明近日在接受《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者采訪時(shí)表示，“天弘基金首只FOF產(chǎn)品將以‘內(nèi)采’的方式來(lái)做，以天弘容易寶和公司其他一些簡(jiǎn)單清晰的產(chǎn)品為主要投資標(biāo)的，以比較簡(jiǎn)單清晰的投資策略來(lái)進(jìn)行投資。”據(jù)記者了解，天弘基金內(nèi)部已經(jīng)準(zhǔn)備了多套FOF的策略，目前正在最后的實(shí)測(cè)和選擇定型階段。

　　據(jù)記者了解，廣發(fā)基金已經(jīng)發(fā)行多只專戶FOF產(chǎn)品，目前正在積極準(zhǔn)備FOF公募基金。鵬華基金則在數(shù)年前便開始關(guān)于公募FOF產(chǎn)品，并借助外方股東的資源，對(duì)海外的FOF市場(chǎng)及產(chǎn)品做了較為深入的了解和研究，并探索國(guó)內(nèi)FOF可能的產(chǎn)品方向。前海開源基金投資副總監(jiān)聶守華表示，目前為止，前海開源基金有成立獨(dú)立的FOF部門，擬任公募FOF基金經(jīng)理以及相關(guān)的投研團(tuán)隊(duì)和支持人員都已經(jīng)成型。當(dāng)前籌備的面對(duì)全市場(chǎng)投資的FOF產(chǎn)品會(huì)很快報(bào)送證監(jiān)會(huì)審批，隨著公司公募產(chǎn)品線在各大類資產(chǎn)類別中的逐漸豐富，未來(lái)也會(huì)考慮發(fā)行內(nèi)部FOF產(chǎn)品。

　　富國(guó)基金就此做出五大預(yù)判：一是小基金公司如果有更好的FOF管理理念和業(yè)績(jī)，有機(jī)會(huì)擴(kuò)大規(guī)模;二是績(jī)優(yōu)股基和債基更有可能進(jìn)一步獲得資金青睞;三是ETF類、指數(shù)類產(chǎn)品的規(guī)模未來(lái)可能會(huì)激增;四是機(jī)構(gòu)理財(cái)或保險(xiǎn)資金對(duì)FOF也更為渴求，可能未來(lái)將更多通過(guò)FOF方式進(jìn)入市場(chǎng);五是公募基金的分工將更為專業(yè)化，基金公司和產(chǎn)品的差異化也會(huì)越來(lái)越大。

　　業(yè)內(nèi)專家冷眼看FOF

　　防范內(nèi)幕交易和利益輸送

　　雖然，公募FOF的前景非常值得看好，不僅會(huì)公司產(chǎn)品管理規(guī)模，也可能在FOF時(shí)代促進(jìn)公募基金公司及產(chǎn)品的特色化發(fā)展路徑，但業(yè)內(nèi)專家還是憂心忡忡，認(rèn)為內(nèi)部FOF有可能長(zhǎng)不大，且嚴(yán)防內(nèi)幕交易和利益輸送是關(guān)鍵。

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論家水皮也表示，在現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)背景下，F(xiàn)OF的發(fā)行估計(jì)也不會(huì)特別樂(lè)觀。短期地看，能夠發(fā)出來(lái)超過(guò)百億元的基金就算相當(dāng)不錯(cuò)了。

　　濟(jì)安金信副總經(jīng)理、基金評(píng)價(jià)中心主任王群航此前對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者表示，目前基金公司主流想做內(nèi)部FOF，但原料少，很難做出一個(gè)好的FOF產(chǎn)品�！八�有的基金公司里，如果剔除規(guī)模低于1億元、成立時(shí)間不足1年、分級(jí)基金、定期開放基金、封閉基金、機(jī)構(gòu)定制基金等，沒(méi)有基金公司的產(chǎn)品數(shù)量超過(guò)100只。內(nèi)部FOF相當(dāng)于把FOF當(dāng)成了新型的‘聯(lián)接基金’，前途是有的，但大概率的長(zhǎng)不大�！�

　　王群航還提出兩點(diǎn)擔(dān)憂：如果內(nèi)部FOF買的都是自己公司旗下的好產(chǎn)品，如何防范“內(nèi)幕交易”?如果內(nèi)部FOF買的都是公司旗下不好的基金，如何防范“利益輸送”?“如果有基金公司利用內(nèi)部FOF涉嫌利益輸送，申購(gòu)了績(jī)差基金，將一定會(huì)被全市場(chǎng)集體鞭笞�！�

　　德圣基金研究中心首席分析師江賽春也認(rèn)為，公募FOF發(fā)展有兩大挑戰(zhàn)：一是國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)市場(chǎng)的狀態(tài)、投資者結(jié)構(gòu)都與成熟市場(chǎng)很大差異，美國(guó)公募FOF解決的是機(jī)構(gòu)客戶養(yǎng)老低費(fèi)率和分散配置資產(chǎn)的需求，這個(gè)需求在國(guó)內(nèi)并不完全一樣;二是公募FOF所需要的大類資產(chǎn)配置能力和基金選擇能力等核心能力行業(yè)都相對(duì)稀缺，業(yè)內(nèi)真正具備FOF投資能力的基金公司并不多。