美聯(lián)儲呼之欲來的加息是否會制約中國貨幣政策空間？漸趨均衡的人民幣匯率是否還會再度下滑？財稅制度改革，債務風險紓解有無良方？

11月9至10日博鰲亞洲論壇金融合作會議期間，中國人民銀行前副行長，現(xiàn)全國人大常委、全國人大財經(jīng)委員會副主任吳曉靈接受了包括21世紀經(jīng)濟報道在內(nèi)的小范圍中外媒體采訪。

在她看來，當前市場頭寸和銀行間流動性并不短缺，短缺的是市場投資信心，因而重要的并不在于貨幣政策是否進一步放松，而是應通過市場出清，消除過剩產(chǎn)能，依靠經(jīng)濟結構調(diào)整而非政策刺激來恢復投資信心。

吳曉靈認為，就財政政策而言，應該通過減稅，讓企業(yè)擴大盈利空間進而增加投資意愿；同時減少直接投資，把更多力量用在保證社會底線上，讓“市場出清”的企業(yè)職工獲得妥善安置。

降準跟放松貨幣政策不是一回事

《21世紀》：央行自去年11月至今已進行六次降息降準雙降操作，但似乎效果有限？

吳曉靈：貨幣政策并非萬能，降準和降息的目的也是不完全相同的。利率下降確實是因為經(jīng)濟發(fā)展減緩，企業(yè)收益率和承擔高利率的能力也在下降，為了鼓勵企業(yè)更好地去投資，就有必要調(diào)降利率水平。

至于存款準備金率，在傳統(tǒng)經(jīng)濟體制下，是輕易不動用這個工具的，但是這12年來，人民銀行一直在頻繁動用存款準備金率，是因為人行為了維持人民幣匯率穩(wěn)定，被動吃進很多外匯，我們的外匯儲備從2003年的2000多億積累到了現(xiàn)在3萬多億。

可以說到上次金融危機之前，人民銀行基本上是通過提高存款準備金率來對沖我們由于過多儲備外匯而吐出去的基本貨幣，這是一個中性的政策，不存在緊縮。

從2009年之后，吃進的外匯少了，特別是到2011年基本上開始是外匯儲備逐漸在下降，到現(xiàn)在下降的比較多一些，這是因為中國的基礎貨幣吐出渠道發(fā)生了變化，原來是通過買賣外匯就把基礎貨幣吐出去了，吐的多了就要通過存款準備金率上升來對沖掉；現(xiàn)在是因為外匯儲備基本上不再增加，或者增加少了，甚至在下降了，這時候基礎貨幣市場上的基礎貨幣來源渠道就變了。

最近幾年央行提出短期借貸便利、中期借貸便利、補充抵押貸款等等，通過這些再貸款的方式向外提供基礎貨幣，但是這個量也不太夠，所以需要降存款準備金率，補充基于正常需要的基礎貨幣不足。所以，這個跟放松貨幣政策不是一回事。

貨幣政策還是要保持中性

《21世紀》：鑒于明年財政政策刺激空間已日益逼仄，可能更需要貨幣政策來為經(jīng)濟保駕護航，你怎么判斷我們的貨幣政策取向和前景？

吳曉靈：央行一直是在根據(jù)我們的中間目標進行調(diào)控——就是M2增長12%左右，所以應該說央行的貨幣政策取向并沒有發(fā)生變化。

降低利率確實是在放松，能夠鼓勵企業(yè)資金更多用來投資；降低存款準備金率其實是央行在用另外手段向社會提供必要的基礎貨幣，貨幣政策的取向還是中性的。

但是市場上的資本要不要借錢，去不去投資不取決于中央銀行放出多少。現(xiàn)在的情況是經(jīng)濟不好，企業(yè)不愿意去投資，也找不到好項目；商業(yè)銀行不敢放貸，因為壞賬太多。

各方投資的欲望都在下降，而我們還在不斷降低利率，現(xiàn)在銀行間利率已經(jīng)到了2%左右，是這么多年來比較低的水平，商業(yè)銀行的超額儲備率也在上升，說明銀行間流動性并不短缺，短缺的是市場投資信心。

從這個意義上來講，好像貨幣政策的有效性不足了，解決這個問題的唯一辦法就是市場出清，經(jīng)濟結構調(diào)整，讓那些沒有效率的企業(yè)退出市場，消除掉多余的產(chǎn)能，好的產(chǎn)品才能賣出價錢，才有助于恢復經(jīng)濟投資的信心。

因此，重要的并不在于貨幣政策是否進一步放松。我認為，貨幣政策還是要保持中性。

財政政策應“減稅+托底”

《21世紀》：就財政政策而言，有什么需要盡快改革或者改善的？對于提高財政赤字率的必要性你怎么看？

吳曉靈：一是我們的財政政策要適度減稅，讓企業(yè)能夠有盈利，有盈利了他才愿意去投資。

第二，我們的財政政策不能過多地去做直接投資，應該把錢花在保證社會底線上，就是“市場出清”時，要做好社會保障的托底，讓倒閉企業(yè)職工的生活要能有所著落并有利于再就業(yè)。

在這兩個前提下，如果需要增加財政赤字，我認為還是可以的，還有余地，但是更重要的是應該提高我們財政支出的使用效率。當年朱镕基總理在任時，我們的財政支出是一年4000億，現(xiàn)在是14萬億，財政支出提高使用效率的余地非常大。

互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管原則

《21世紀》：今年國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺出現(xiàn)“跑路潮”，金融創(chuàng)新風險逐漸暴露。對于互聯(lián)網(wǎng)金融，你認為應該如何在創(chuàng)新與監(jiān)管之間取得平衡？

吳曉靈：對于互聯(lián)網(wǎng)金融，國家監(jiān)管政策出臺以來，所謂“跑路潮”比較多，我覺得這兩者之間沒有必然聯(lián)系。

互聯(lián)網(wǎng)公司介入到金融業(yè)務中，就必須遵守金融的最基本原則。如果只是在經(jīng)營自己的錢，你有財產(chǎn)處置的自由；如果是籌集了社會的，特別是小額公眾的錢，那就必須接受金融的嚴格監(jiān)管。

這個底線，金融監(jiān)管當局說了好幾年，紅線就是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)介入到金融活動中只能夠提供信息平臺服務，不能夠有資金池，不能夠把債權分成200份以上來經(jīng)營，但是好多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并未遵守這個規(guī)定，特別是有1000多家P2P平臺，他們更多的都是在做資金池業(yè)務，但沒有立足于對借款人的征信服務，做好出借人和借款人之間的信息平臺角色。

不管監(jiān)管當局出不出監(jiān)管意見，借款人不能償還的時候，出現(xiàn)風險是必然的，出了風險補不上，他就選擇跑路了。對于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，我認為既要遵循金融的基本規(guī)則，又要尊重市場的首創(chuàng)精神，在這兩者之間取得平衡。我們就守住紅線，凡是涉及到社會公眾利益就一定要接受監(jiān)管，嚴格控制風險，在此之外，才能考慮更多的創(chuàng)新。