FOF基金指引呼之欲出，各家基金公司早已摩拳擦掌。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著公募基金產(chǎn)品廣度和深度的拓展，F(xiàn)OF能夠容納的投資策略更加豐富，該類產(chǎn)品有望成為金融混業(yè)背景下最好的經(jīng)營(yíng)切入口。FOF最大的價(jià)值在于資產(chǎn)配置，而被動(dòng)投資的各類指數(shù)基金為FOF提供了廣泛的、低成本的工具，未來有望迅速發(fā)展。

　　“資產(chǎn)荒”下前景巨大

“資產(chǎn)荒”愈演愈烈，意味著資產(chǎn)價(jià)值加速發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)有效性迅速提高，不同參與主體在不同市場(chǎng)之間的套利空間日益縮小，一切價(jià)值“洼地”被迅速填平。貨幣基金收益率從“4”時(shí)代滑向“2”，十年期國(guó)債收益率破“3”，分級(jí)A份額逐步走向全面溢價(jià)……

收益的反面是風(fēng)險(xiǎn)，“資產(chǎn)荒”下預(yù)期收益降低同時(shí)意味著風(fēng)險(xiǎn)提升，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，單個(gè)資產(chǎn)收益為負(fù)的概率增加，因此風(fēng)險(xiǎn)管理在資產(chǎn)管理中重要性大幅提升。

諾德基金FOHF事業(yè)部總監(jiān)支曉東對(duì)記者反復(fù)強(qiáng)調(diào)，F(xiàn)OF的核心價(jià)值就是以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心，追求長(zhǎng)期穩(wěn)健的回報(bào)。

長(zhǎng)信基金FOF投資部總監(jiān)鄧虎坦言，公募FOF是否真正的分散，取決于底層資產(chǎn)的分散程度。他舉例說，如果買十只股票基金，十只基金全部重倉(cāng)某個(gè)行業(yè)的股票，可能還不如買一只跟蹤滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)的產(chǎn)品分散程度要好。這就意味著，不能簡(jiǎn)單理解FOF就能天然做到分散風(fēng)險(xiǎn)，還需要研究底層配置到底是怎樣的。

在支曉東看來，簡(jiǎn)單地把資金投向幾個(gè)不同的管理人，不考慮策略是否趨同、擇時(shí)是否分散，本質(zhì)上根本沒有有效的管理風(fēng)險(xiǎn)。而簡(jiǎn)單的根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，算出所謂的相關(guān)系數(shù)及配置比例，而不去評(píng)估策略在當(dāng)前市場(chǎng)的適用性，也并非真正的有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　探尋市場(chǎng)主流模式

雖然FOF的具體細(xì)則尚未出臺(tái)，但多數(shù)基金公司已根據(jù)自身的優(yōu)勢(shì)研發(fā)出了不同類型的FOF產(chǎn)品，進(jìn)入了FOF組合的“公測(cè)”階段。在基金公司投研人士看來，F(xiàn)OF最大的價(jià)值在于配置的優(yōu)勢(shì)。而在種種因素的考量之下，部分基金公司傾向于選擇主動(dòng)管理被動(dòng)類（AFOIF）基金的模式。

一家中型基金公司的FOF投資部總監(jiān)坦言，一方面傾向于優(yōu)選公司內(nèi)部產(chǎn)品，另一方面也會(huì)選擇外部的被動(dòng)型基金，主要基于不需要調(diào)研、流動(dòng)性更好，相關(guān)費(fèi)率較低、即使雙重收費(fèi)影響也不大等因素的考慮。

另一家基金公司的FOF投資團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人則坦言，“此前有其他公司的專戶FOF想調(diào)研該公司旗下基金，出于種種考慮婉拒了。調(diào)研其他公司的產(chǎn)品確實(shí)難度較大，而且獲取到的有效信息也相對(duì)有限，因此也會(huì)傾向于在子基金層面更多選擇被動(dòng)型工具。”

就挑選基金的角度，海富通基金FOF業(yè)務(wù)的主要負(fù)責(zé)人杜曉海認(rèn)為，需要充分利用被動(dòng)式產(chǎn)品或者一些量化類產(chǎn)品，它們的風(fēng)險(xiǎn)收益特征相對(duì)固定，調(diào)研難度較低，投資人也可以比較確定地把握產(chǎn)品的特征。另一方面，公司可以和券商或其他外部機(jī)構(gòu)合作，從而更方便地覆蓋更多的基金產(chǎn)品。國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)引入國(guó)內(nèi)是一個(gè)有效的快速提高自身能力的手段。但必須對(duì)國(guó)外的策略進(jìn)行國(guó)內(nèi)環(huán)境的測(cè)試，以確保該策略在國(guó)內(nèi)不至于水土不服。

　　指基降費(fèi)提升吸引力

值得注意的是，近幾個(gè)月基金公司已經(jīng)開始密集增設(shè)C類份額，且C類份額的費(fèi)率與原基金相比有所降低。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述舉動(dòng)意在降低投資者的交易成本，從資產(chǎn)供給端為FOF管理機(jī)構(gòu)以及個(gè)人投資者提供更優(yōu)的資產(chǎn)配置工具。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，近幾個(gè)月已有多只指數(shù)基金增設(shè)了C類份額，幾乎全面覆蓋了上證50、滬深300、中證500等寬基指數(shù)基金以及各細(xì)分行業(yè)的ETF基金。

記者查閱相關(guān)公告發(fā)現(xiàn)，這些C份額的費(fèi)率與原基金相比有所降低。以一家大型基金公司旗下一只指數(shù)基金為例，C份額不收取申購(gòu)費(fèi)用，持有期限小于7天收取贖回費(fèi)率0.125%，持有期限7天及以上不收取贖回費(fèi)，僅收取銷售服務(wù)費(fèi)。

從目前的情況看，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，首批落地的FOF產(chǎn)品很有可能會(huì)以寬基指數(shù)基金、行業(yè)指數(shù)基金、主題類指數(shù)基金為主。不過，在配置時(shí)還需要考慮流動(dòng)性，而這方面寬基指數(shù)ETF具備較大優(yōu)勢(shì)。

事實(shí)上，近年來指數(shù)基金和被動(dòng)投資得到迅速發(fā)展，A股市場(chǎng)ETF數(shù)量已達(dá)140多只，資產(chǎn)覆蓋股票、債券、商品、貨幣等主流品種，涵蓋A股、港股、美股等主要市場(chǎng)，在股票指數(shù)方面更是進(jìn)一步覆蓋行業(yè)、風(fēng)格、主題、策略等細(xì)分領(lǐng)域的指數(shù)。