看似正常的一次資本市場(chǎng)投資行為，為何引發(fā)諸多市場(chǎng)非議與猜測(cè)？舉牌方再度重申兩項(xiàng)承諾，監(jiān)管人士的罕見力挺信用背書……如此種種，都值得市場(chǎng)進(jìn)行更深層次的探究與思量�！皩毴f(wàn)之爭(zhēng)”硝煙未散，陽(yáng)光保險(xiǎn)舉牌伊利股份一事再成焦點(diǎn)。

陽(yáng)光保險(xiǎn)的現(xiàn)身，更像是“險(xiǎn)資舉牌潮迎變局”的一個(gè)信號(hào)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著保監(jiān)會(huì)在負(fù)債端對(duì)中短存續(xù)期保險(xiǎn)產(chǎn)品的嚴(yán)控，中小險(xiǎn)企在資本市場(chǎng)的活躍度或受一定影響，大中型險(xiǎn)企或?qū)⒔影艏哟笈e牌力度。

其實(shí)，在“資產(chǎn)荒”環(huán)境下開啟的大類資產(chǎn)配置時(shí)代，無(wú)論是從逆周期配置還是權(quán)益法投資的角度來(lái)看，紛紛擾擾的保險(xiǎn)資金舉牌熱潮背后都有其內(nèi)在的必然性與硬道理，看似不同的A股投資標(biāo)的之間亦存在著內(nèi)在邏輯的趨同性。多家大中型保險(xiǎn)公司投資經(jīng)理直言，“戀上優(yōu)質(zhì)股是深思熟慮的結(jié)果，絕非‘拍腦袋’決定�！�

大中型險(xiǎn)企或接棒舉牌

與之前在資本市場(chǎng)活躍的個(gè)別中小險(xiǎn)企所不同，陽(yáng)光保險(xiǎn)是國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)第二梯隊(duì)“領(lǐng)頭羊”，屬于大中型險(xiǎn)企。對(duì)于陽(yáng)光保險(xiǎn)此次舉牌伊利股份，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這或是“險(xiǎn)資舉牌潮迎變局”的一個(gè)信號(hào)。

保險(xiǎn)投資圈資深人士的解讀是：保監(jiān)會(huì)對(duì)中短存續(xù)期保險(xiǎn)產(chǎn)品的高壓態(tài)勢(shì)已定，這對(duì)于一直以來(lái)高度依賴此類險(xiǎn)種的部分中小險(xiǎn)企而言，意味著資產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)偏好將有所轉(zhuǎn)變，大中型險(xiǎn)企或?qū)⒔影艏哟笈e牌力度。

但舉牌并不能與控制權(quán)間劃上等號(hào)。從陽(yáng)光保險(xiǎn)對(duì)外的表述來(lái)看，舉牌伊利股份只是一次單純的財(cái)務(wù)投資行為。“我們看好中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展，看好食品行業(yè)發(fā)展，看好伊利股份發(fā)展。上市公司作為企業(yè)的優(yōu)秀群體，對(duì)其實(shí)施適度的資產(chǎn)配置是一種再正常不過(guò)的事情。”

不過(guò)在“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”后，保險(xiǎn)資金逐漸被“妖魔化”，原本的中性詞“舉牌”似乎也平添了幾分貶義色彩。關(guān)于“伊利股份未來(lái)控制權(quán)之爭(zhēng)”的猜測(cè)與非議甚囂塵上，資本市場(chǎng)對(duì)險(xiǎn)資舉牌大有風(fēng)聲鶴唳之勢(shì)。

其實(shí)為避免資本市場(chǎng)誤讀，陽(yáng)光保險(xiǎn)在舉牌之日便已明確表態(tài)，承諾“支持伊利股份現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)，不主動(dòng)謀求成為伊利股份第一大股東”和“未來(lái)12個(gè)月內(nèi)不再增持伊利股份”。

為進(jìn)一步消除市場(chǎng)某些過(guò)度解讀所帶來(lái)的影響，昨日午間陽(yáng)光保險(xiǎn)再度發(fā)表聲明，再次重申投資本意——“投資伊利股份是一種正常的財(cái)務(wù)投資行為”，并強(qiáng)調(diào)之前作出的兩大承諾不會(huì)改變。

值得注意的兩個(gè)細(xì)節(jié)是：一是陽(yáng)光保險(xiǎn)在昨日聲明中特別強(qiáng)調(diào)兩個(gè)“沒(méi)有”——目前為止，其在二級(jí)市場(chǎng)投資的198家企業(yè)中，沒(méi)有一家是第一大股東，沒(méi)有一家持股比例超過(guò)10%，并坦言“凡理性的投資者都應(yīng)該清楚，這樣一種承諾對(duì)一個(gè)擁有幾千萬(wàn)客戶的金融保險(xiǎn)企業(yè)意味著什么”；二是兩位分別來(lái)自保監(jiān)會(huì)、保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)的相關(guān)負(fù)責(zé)人同時(shí)罕見發(fā)聲力挺，為經(jīng)營(yíng)管理和投資行為整體相對(duì)規(guī)范與穩(wěn)健的陽(yáng)光保險(xiǎn)及絕大部分保險(xiǎn)資金做信用背書。

戀上優(yōu)質(zhì)股的必然性

無(wú)論是萬(wàn)科還是伊利，在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理的眼中，戀上優(yōu)質(zhì)股并抱以長(zhǎng)期股權(quán)投資的態(tài)度，這并非“拍腦袋”決定，而是深思熟慮的結(jié)果，有其內(nèi)在的必然性。

記者在采訪中從保險(xiǎn)投資人士口中聽到的解讀是，因?yàn)檫@些優(yōu)質(zhì)股符合目前險(xiǎn)資擇股的幾大“選美”標(biāo)準(zhǔn)：所處行業(yè)屬于防御增長(zhǎng)型、龍頭地位、持續(xù)高股息率、低市盈率。這些優(yōu)質(zhì)個(gè)股往往集中在地產(chǎn)、銀行、汽車、公共事業(yè)、家用電器、食品飲料、紡織服裝、交通運(yùn)輸、輕工制造等板塊。

在A股目前乏善可陳、無(wú)顯著改善的現(xiàn)實(shí)下，保險(xiǎn)資金為何不退則進(jìn)？關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，保險(xiǎn)公司其實(shí)也是有苦難言。一方面，這幾年，受益于政策紅利的釋放，保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)收入持續(xù)快速增長(zhǎng)；另一方面，眼下流動(dòng)性相對(duì)充裕下的“資產(chǎn)荒”加劇，長(zhǎng)線資金在投資端普遍面臨“找不到好資產(chǎn)或哄搶好資產(chǎn)”的尷尬。

在此環(huán)境下，增加具有“類固收”性質(zhì)的長(zhǎng)期股權(quán)投資占比，變成了大部分險(xiǎn)企破局“資產(chǎn)荒”、實(shí)現(xiàn)“覆蓋資金成本并獲取絕對(duì)收益”目的的主要途徑。多位保險(xiǎn)投資圈人士告訴記者，具體模式有兩類：一是逆周期配置高分紅價(jià)值股，二是權(quán)益法投資優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

在第一種模式下，保險(xiǎn)資金在投資中充分發(fā)揮了長(zhǎng)期性優(yōu)勢(shì)，在股價(jià)低點(diǎn)買入高分紅優(yōu)質(zhì)個(gè)股并長(zhǎng)期持有。除了享受股價(jià)上漲帶來(lái)的資本增值，僅分紅收益率即可超過(guò)5%，保證了穩(wěn)健回報(bào)。例如保險(xiǎn)資金之前買入了較多的長(zhǎng)江電力、工商銀行、浦發(fā)銀行等，還有港股中的匯豐等標(biāo)的。

第二種模式則是針對(duì)優(yōu)質(zhì)的行業(yè)龍頭和個(gè)股，多數(shù)險(xiǎn)企結(jié)合自身戰(zhàn)略進(jìn)行了較為集中的買入和持股。持股超過(guò)5%，可派駐董事并按照權(quán)益法記賬，這樣既能避免股價(jià)波動(dòng)對(duì)險(xiǎn)資帶來(lái)的不利影響，對(duì)穩(wěn)定資本市場(chǎng)、發(fā)揚(yáng)價(jià)值投資理念也具有示范意義。根據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，2015年險(xiǎn)資集中舉牌（持股5%以上）的個(gè)股達(dá)36只，多數(shù)為低估值的價(jià)值藍(lán)籌，集中買入的股票數(shù)量是前所未有的，是2014年的三倍。

長(zhǎng)期股權(quán)投資不只舉牌一種方式

其實(shí)，保險(xiǎn)資金對(duì)優(yōu)質(zhì)個(gè)股的長(zhǎng)期價(jià)值投資，并不僅限于舉牌這一種方式，并不是所有的險(xiǎn)企都會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)爭(zhēng)搶。而這些舉牌之外的其他投資模式，也值得投資者關(guān)注。

有業(yè)內(nèi)人士直言，相對(duì)于缺乏渠道及資源等優(yōu)勢(shì)的大部分險(xiǎn)企來(lái)說(shuō)，舉牌的確是更加現(xiàn)實(shí)的操作手法。但對(duì)于那些有優(yōu)勢(shì)的部分險(xiǎn)企而言，除了舉牌，還可以通過(guò)大宗交易平臺(tái)或是協(xié)議轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)等方式，來(lái)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期股權(quán)投資的目的。

譬如去年這個(gè)時(shí)候，“人保系”公司就在一天內(nèi)耗資百億增持了興業(yè)銀行，成為興業(yè)銀行第二大股東。人保方面稱，此次定增背后，主要是看中了興業(yè)銀行的分紅率、流動(dòng)性和盈利水平，投資回報(bào)率可以覆蓋負(fù)債端的資金成本，保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化。

根據(jù)保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)人士的專業(yè)解讀，無(wú)論是通過(guò)舉牌還是定增、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資，險(xiǎn)企擇股的內(nèi)在邏輯存在著微妙的共性：低市盈率且近三年平均股息率都超過(guò)4%，股權(quán)相對(duì)分散。

來(lái)自市場(chǎng)的最新信息顯示，近期多家大中型保險(xiǎn)公司正在蓄勢(shì)待發(fā)，擇優(yōu)遴選適合自身資金特性的A股優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。值得一提的是，目前符合保險(xiǎn)資金這一標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)品種并不是很多，供求關(guān)系處于“僧多粥少”的局面。而在這些優(yōu)質(zhì)股中，哪些會(huì)成為第二個(gè)萬(wàn)科或伊利，再次被保險(xiǎn)資金瞄上？值得密切關(guān)注。