A股市場持續(xù)低位震蕩，加之分級基金即將迎來投資門檻的提升，其流動性大幅萎縮的現(xiàn)象開始逐步凸顯。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從影響程度來看，大量分級基金份額本身日均交易量已經(jīng)很低，未來交易量進(jìn)一步縮減或?qū)⒁�發(fā)大面積交易枯竭。而分級基金的流動性過低會產(chǎn)生一系列衍生效應(yīng)，包括對分級基金的內(nèi)在金融工具價(jià)值也會產(chǎn)生一定影響。

　　據(jù)中泰證券統(tǒng)計(jì)，就A、B份額的日均成交走勢來看，上周B 份額的日均成交量減少到20 億，較此前一周減少42.3%，連續(xù)一個(gè)月呈現(xiàn)縮量態(tài)勢；A份額日均交易量達(dá)6.9 億，環(huán)比上周日均成交減少33.8%。在中泰證券看來，《指引》的30 萬門檻直接打擊了B 市場的流動性。

　　值得注意的是，此前流動性較好的B份額其交易量也大幅萎縮。據(jù)中泰證券統(tǒng)計(jì)，上周流動性較好、日均成交金額較大的分級B 有：券商B、證券B、國防B、創(chuàng)業(yè)板B、銀華銳進(jìn)等，上述基金日均成交量較以往流動性縮減了接近50%左右。

　　事實(shí)上，從大的類別來看，分級A和債券分級B平均機(jī)構(gòu)持有占比分別為67.88%和65.95%，股票分級B平均機(jī)構(gòu)持有占比僅為8.82%。因此，股票分級B的流動性萎縮將首當(dāng)其沖。

　　截至二季度末，股票分級B的平均機(jī)構(gòu)持有占比僅8.82%，平均戶均持有份額數(shù)僅為7.74萬份，共計(jì)129只基金的戶均持有份額數(shù)在10萬份以下。

　　在上海證券看來，分級A和債券分級基金盡管有較高的機(jī)構(gòu)投資者比例，但是相當(dāng)部分機(jī)構(gòu)投資者為鎖倉持有，部分份額的日均交易量較小，因此交易門檻提高后仍然會造成較大影響。

　　從影響程度來看，大量分級基金份額本身日均交易量已經(jīng)很低，交易量進(jìn)一步縮減或?qū)⒁�發(fā)大面積交易枯竭。根據(jù)此前一周平均日均交易額來看，有40只股票分級B、4只債券分級B、43只分級A日均交易總額低于30萬元，上述分級B和分級A分別占相關(guān)品類近三分之一。

　　上海證券認(rèn)為，對于這些基金，合格投資者如果30萬全部投資于單只分級份額，甚至難以在一個(gè)交易日完成成交。對于這些基金，本身持有者就以低市值投資者為主，增加準(zhǔn)入門檻之后，或面臨交易量接近枯竭的局面。

　　此外，分級基金的流動性過低會產(chǎn)生一系列衍生效應(yīng)，包括對分級基金的內(nèi)在金融工具價(jià)值也會產(chǎn)生一定影響。

　　在上海證券基金分析師李穎看來，一是消除整體折溢價(jià)、使子份額價(jià)格盡快歸正的效率降低。交易量過低、缺乏交易投機(jī)者的情況下，即便有配對轉(zhuǎn)換機(jī)制，也可能使得分級基金的整體折溢價(jià)率難以被消除，從而影響分級基金份額的合理定價(jià)。這一現(xiàn)象在今年以來弱市行情下屢屢發(fā)生。

　　二是可能誘發(fā)規(guī)模縮減。分級基金流動性過低疊加弱市行情風(fēng)險(xiǎn)偏好低，可能會造成分級B折價(jià)增多、折價(jià)幅度加大，從而使得分級基金頻頻出現(xiàn)整體折價(jià)，從而吸引套利資金買入贖回消減基金份額，致使分級基金的規(guī)模不斷縮減、日漸凋零。

　　第三則是分級基金價(jià)格杠桿效率不確定性增大。李穎認(rèn)為，規(guī)模過小、頻頻出現(xiàn)折價(jià)套利不利于基礎(chǔ)份額投資運(yùn)作效率，容易造成分級基金凈值表現(xiàn)與跟蹤標(biāo)的差異大。分級基金規(guī)模過小，或頻頻被折價(jià)套利，也將對投資運(yùn)作效率產(chǎn)生影響，造成被動指數(shù)型分級基金跟蹤誤差較大，影響杠桿效用。截至二季度末，當(dāng)前已經(jīng)有30只股票分級基金總資產(chǎn)凈值低于1億元。

　　交易量較低的情況下，容易出現(xiàn)二級市場交易情緒對分級基金定價(jià)影響較大，使得市場行情在分級基金價(jià)格上的反映不充分。例如今年以來的弱市行情下，頻頻出現(xiàn)分級基金價(jià)格波動與凈值波動方向、幅度差別較大的案例，與上述因素不無關(guān)系。