雖然過去十年的大數(shù)據(jù)顯示，A股金九銀十行情值得期待。然而，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。

　　9月14日，中秋節(jié)前的最后一個(gè)交易日，A股市場(chǎng)并沒有在前一天的大跌中反彈，反而持續(xù)弱勢(shì)震蕩，3000點(diǎn)再次岌岌可危。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫、資金觀望、成交量萎縮的背景下，多數(shù)市場(chǎng)人士看平后市，認(rèn)為節(jié)后繼續(xù)3000點(diǎn)上下繼續(xù)震蕩，在操作上應(yīng)以防守為主。

　　對(duì)于四季度的投資機(jī)會(huì)，華商基金研究發(fā)展部副總經(jīng)理、華商健康生活混合型基金經(jīng)理蔡建軍對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，未來市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將有所增加，市場(chǎng)活躍度將有所提升。在類債券屬性價(jià)值股有了充分表現(xiàn)后，將進(jìn)一步深度挖掘?qū)儆谡嬲�成長(zhǎng)的上市公司股票，中長(zhǎng)期關(guān)注產(chǎn)業(yè)格局變化、制度紅利、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值重構(gòu)帶來的投資機(jī)會(huì)。

　　海外市場(chǎng)大跌，A股短期趨謹(jǐn)慎

　　歐美外圍市場(chǎng)大跌對(duì)A股造成了一定影響。摩根士丹利華鑫基金研究管理部雷志勇分析，導(dǎo)致海外市場(chǎng)大跌的因素主要是兩個(gè)，一是美聯(lián)儲(chǔ)官員的鷹派言論，另一個(gè)是朝鮮可能再次進(jìn)行核試驗(yàn)的消息�！氨M管美股走勢(shì)呈現(xiàn)高位跳水態(tài)勢(shì)，但由于美國(guó)主要的經(jīng)濟(jì)核心指標(biāo)都很健康，且沒有出現(xiàn)惡化的勢(shì)頭，因此，不會(huì)就此出現(xiàn)單邊持續(xù)下跌的走勢(shì)�！�

　　博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春也認(rèn)為，外圍市場(chǎng)的下跌可能影響A股投資者情緒，但不至于成為A股持續(xù)的壓制因素。但是，嚴(yán)厲監(jiān)管的常態(tài)化以及結(jié)構(gòu)挖掘的鈍化，可能使A股短期風(fēng)險(xiǎn)大于收益。

　　總體看，中歐基金預(yù)計(jì)市場(chǎng)在9月中下旬難有大的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。在基金資產(chǎn)配置上，中歐基金認(rèn)為可以考慮保持6成左右的權(quán)益類基金資產(chǎn)，而債券和現(xiàn)金類基金可以考慮各保持2成左右倉(cāng)位。私募也判斷，3000點(diǎn)震蕩行情賺錢效應(yīng)差，建議輕倉(cāng)。

　　在魏鳳春看來，當(dāng)前A股主要矛盾是監(jiān)管政策的加碼，繞道借殼、以一二級(jí)聯(lián)動(dòng)為特征的“市值管理”、市場(chǎng)操縱等已經(jīng)成為嚴(yán)打?qū)ο�，在熱點(diǎn)主題操作上比較“彪悍”的打法遭受的窗口指導(dǎo)也變得更多，這使市場(chǎng)投機(jī)炒作的難度增加。

　　前海開源基金表示，應(yīng)該是會(huì)有一波反彈的，但反彈的力度還是會(huì)延續(xù)之前的節(jié)奏，可能反彈200點(diǎn)、回調(diào)100點(diǎn)，維持“進(jìn)二退一”的節(jié)奏。

　　雖然對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)趨于謹(jǐn)慎，但業(yè)績(jī)?nèi)匀皇菣C(jī)構(gòu)選股的重要依據(jù)。富國(guó)基金首席策略分析師馬全勝表示，從近期結(jié)束披露的上市公司中期業(yè)績(jī)來看，上市公司微觀盈利并不差。中小板2016年中報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.4%，剔除券商凈利潤(rùn)高達(dá)28.66%，創(chuàng)業(yè)板同比增長(zhǎng)29.3%;如果考慮到上半年中小創(chuàng)企業(yè)重大資產(chǎn)重組標(biāo)的評(píng)估價(jià)值1136億元，按照40倍PE估算，并購(gòu)僅為中小創(chuàng)貢獻(xiàn)不到2.5%的凈利潤(rùn)，顯示企業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力穩(wěn)定。

　　蔡建軍認(rèn)為低估值藍(lán)籌是短期市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)“由于存量流動(dòng)性寬裕的存在，資產(chǎn)荒成為必然，但是資產(chǎn)荒的是高收益的資產(chǎn)，高分紅低估值藍(lán)籌股將會(huì)是保險(xiǎn)等大機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的首選”。不過，即便AH兩市銀行股大面積破凈，低估值的銀行板塊依然不是機(jī)構(gòu)的最愛。

　　記者注意到，財(cái)政政策發(fā)力的方向——PPP主題板塊是市場(chǎng)中為數(shù)不多的持續(xù)亮點(diǎn)之一。

　　“PPP相關(guān)基建，環(huán)保等領(lǐng)域投資邏輯是通暢的，未來一段時(shí)間，很可能從PPP著手力保穩(wěn)增長(zhǎng)。”蔡建軍分析。

　　除了受益于PPP提速的環(huán)保板塊，摩根士丹利華鑫基金研究管理部雷志勇還看好家電、醫(yī)藥(創(chuàng)新藥)等板塊。

　　具體到投資領(lǐng)域，蔡建軍表示，新興產(chǎn)業(yè)仍然是我們投資的重點(diǎn)�！斑^去一段時(shí)間成長(zhǎng)股表現(xiàn)較差，其分化也是必然趨勢(shì)。特別是監(jiān)管政策的收緊會(huì)非常有利于真正的成長(zhǎng)股走出來，依靠概念，故事炒作的偽成長(zhǎng)股會(huì)被市場(chǎng)拋棄�！�

　　推動(dòng)國(guó)際長(zhǎng)線資金投資，A股引外援

　　在A股增量資金不足的情況下，推動(dòng)國(guó)際長(zhǎng)線資金投資A股一直是監(jiān)管層的重中之重。

　　近日，上交所舉辦了2016年度“國(guó)際投資者走進(jìn)上交所”活動(dòng)，與挪威央行、富達(dá)、道富、鄧普頓等大型基金的首席投資官、基金經(jīng)理深度溝通。

　　上交所總經(jīng)理黃紅元稱，未來將致力于緊密圍繞資本市場(chǎng)對(duì)外開放和國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略開展國(guó)際化工作，力爭(zhēng)成為國(guó)際投資者尤其是長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)資本市場(chǎng)的主要平臺(tái)。

　　事實(shí)上，全球投資者都在密切關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)對(duì)外開放的持續(xù)進(jìn)展�！鞍殡S對(duì)上市企業(yè)、參與方式熟悉程度的逐漸提高，我們預(yù)計(jì)國(guó)際投資者的參與度也將提升�！钡乱庵俱y行股票交易部亞太區(qū)總經(jīng)理Neil Hosie表示，滬港通、深港通這樣的股市互連互通是中國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)外開放的一個(gè)里程碑。明確在港投資者權(quán)益、允許國(guó)際投資者離岸管理資產(chǎn)等，都體現(xiàn)出中國(guó)股市將適時(shí)與全球股票市場(chǎng)接軌融合。

　　此外，資本市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開放政策也得到國(guó)際投資者的認(rèn)可。德意志銀行亞太市場(chǎng)結(jié)構(gòu)主管Jessica Morrison 表示，最近RQFII額度向美國(guó)開放，QFII額度、審批管理、資金出入及鎖定期的進(jìn)一步拓寬受到長(zhǎng)期投資者的歡迎�！伴L(zhǎng)期來看，RQFII項(xiàng)目更加便捷的每日資金匯回管理顯示了極大的發(fā)展前景。市場(chǎng)也非常關(guān)注外商獨(dú)資資產(chǎn)管理項(xiàng)目，該項(xiàng)目首次實(shí)現(xiàn)了在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上進(jìn)行融資以及一系列產(chǎn)品的交易。”

　　與此同時(shí)，MSCI明晟公司擬于9月底推出的20只新的指數(shù)也為A股納入MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)鋪路。

　　據(jù)悉，上述 新指數(shù) 包括MSCI中國(guó)指數(shù)、MSCI中國(guó)大中小盤指數(shù)、MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)、MSCI全球市場(chǎng)指數(shù)等，這些指數(shù)中包含部分的A股。

　　與此同時(shí)，深港通亦銜枚疾進(jìn)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)深港通11月通車概率較大。

　　深交所不久前發(fā)布深港通細(xì)則征求意見并明確時(shí)間表后，9月12日，深圳市場(chǎng)港股通業(yè)務(wù)聯(lián)網(wǎng)測(cè)試正式開始，與 恒生電子 合作的近40家券商開始接受聯(lián)網(wǎng)測(cè)試，預(yù)計(jì)到9月30日結(jié)束首輪連通性測(cè)試，10月份開始業(yè)務(wù)仿真測(cè)試。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，對(duì)于A股市場(chǎng)而言，滬港通總額度限制被取消的影響甚至比MSCI推出新指數(shù)更深遠(yuǎn)。

　　中投公司副總經(jīng)理、原證監(jiān)會(huì)國(guó)際部主任祁斌也公開表示，取消總額度限制有利于吸引境外長(zhǎng)期投資者，也有助于更充分發(fā)揮內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制的積極作用。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，9月份以來，共有130多家上市公司接待機(jī)構(gòu)調(diào)研，環(huán)比增長(zhǎng)超過140%。從機(jī)構(gòu)調(diào)研的上市公司所屬概念來看，“深港通”就是兩大關(guān)鍵詞之一，另外一個(gè)是“互聯(lián)網(wǎng)+”。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，深港通開通后，將為外資投資中國(guó)市場(chǎng)打開又一個(gè)通道，A股有更多股票可以投資，資金凈流入水平可能會(huì)提高。

　　千億資金馳援，利好港股上行

　　上投摩根基金公司判斷，9月很難看到央行有寬松動(dòng)作，仍以落實(shí)項(xiàng)目投資為主。特別是在多元資產(chǎn)配置是主軸在高波動(dòng)背景下，投資人應(yīng)以多元資產(chǎn)來降低自身組合波動(dòng)率，在配置國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)基礎(chǔ)上，加大美元或與美元相關(guān)資產(chǎn)的配置比重。

　　再加上美元加息預(yù)期對(duì)全球流動(dòng)性產(chǎn)生負(fù)面影響，因此，港股市場(chǎng)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。目前港股企業(yè)的估值仍較A股便宜20%左右，處于歷史低位水平，且類美元屬性可以規(guī)避貨幣貶值可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期深港通的開通將會(huì)使兩地的估值差異逐步收斂，建議可適度關(guān)注。

　　此前，保監(jiān)會(huì)放開險(xiǎn)資參與滬港通也將利好港股上行。

　　9月8日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)資金參與滬港通試點(diǎn)的監(jiān)管口徑》，這標(biāo)志著保險(xiǎn)資金可參與滬港通試點(diǎn)業(yè)務(wù)。

　　“在當(dāng)前險(xiǎn)企保費(fèi)收入持續(xù)增長(zhǎng)而市場(chǎng)平均回報(bào)率持續(xù)下行的情況下，港股市場(chǎng)較高的紅利回報(bào)水平和較低的估值水平對(duì)險(xiǎn)資而言具備了十分突出的吸引力，打開港股通渠道有利于緩解險(xiǎn)資配置壓力。”前海開源滬港深大消費(fèi)主題混合擬任基金經(jīng)理趙雪芹表示。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，此次試點(diǎn)或給港股注入千億流動(dòng)性，并有助于港股整體估值水平的提升。截至7月底，保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額為12.56萬億元，其中股票和基金1.72萬億元，占比13.72%，假設(shè)初期有10%分布到港股市場(chǎng)，對(duì)應(yīng)的資金量在1700億元左右。同時(shí)，以年均新增保費(fèi)收入2.5萬億元計(jì)算，每年為港股帶來的潛在增量資金約為250億元。恒生指數(shù)目前的PE水平為11.75X，全年份的歷史均值為13.21X，雖然近期走勢(shì)較為強(qiáng)勢(shì)，但隨著新增資金的涌入，未來港股估值水平仍有上升潛力。

　　在各路資金南下的背景下，趙雪芹建議關(guān)注具有高股息低估值的標(biāo)的，以及港股通中具有成長(zhǎng)性和長(zhǎng)期投資價(jià)值的標(biāo)的。

　　結(jié)合深港通即將開通這一事件背景，前海開源認(rèn)為，無論是內(nèi)地的機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者，將迎來首個(gè)全球化的資產(chǎn)配置時(shí)代，通過跨市場(chǎng)的組合，最終可以優(yōu)化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，為資產(chǎn)的保值增值拓展了新的路徑。

　　“預(yù)計(jì)對(duì)港股市場(chǎng)構(gòu)成重大利好，仍有繼續(xù)上行的空間。 根據(jù)保險(xiǎn)資金的性質(zhì)和投資風(fēng)格，預(yù)計(jì)港股通投資標(biāo)的里的A+H股中大幅折價(jià)個(gè)股、港股獨(dú)有的稀缺個(gè)股、低估值及高股息率個(gè)股更為受益。”趙雪芹分析。

　　先知先覺的資金已經(jīng)聞風(fēng)而動(dòng)。

　　9月第一周港股通凈流入249億元，其中9月9日凈流入達(dá)到60.9億元，創(chuàng)2015年4月上旬以來新高，與市場(chǎng)預(yù)期一致。瑞銀證券預(yù)計(jì)，險(xiǎn)資參與互聯(lián)互通在中長(zhǎng)期將帶來更多的南向資金和更加活躍的南向交易。